Keep赴港上市失效

　　来源&#266b;：硬核财λ经&n♬bsp;

　　8月26日消息，中国及全球最大的在线健身平台Keep因递交招股书6个月内未通过聆讯，IPOⓔ申请ક状态已转为“失效”，目前已无法正常&#256e;查看或下载。

　　对此最为失望的莫过于参与了9轮融资的机构们，尤其是在F轮，软银愿景基金，高瓴等机构以130亿的估值进入，如今Kαeep首次冲刺港交所折戟，其意图在上市前夕分一杯羹的ઙ希望也就此Κ落空。

　　至于Keep本身，除了长期以来陷入亏损泥潭外，商业模式定位不清、同领域上市公司Peloton股价大跌、Ð国内市场竞争激烈等♩原因都让二级❄市场对其望而却步，各家融资机构恐怕也暂时找不到新的接盘侠了。

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　　成立▤8Ε年融资9轮，投资机构੕等待分蛋糕

　　2014年，ρ刚刚毕业的王宁建立了一个可以分享减肥经历的公众号，第二个月就拿到了泽厚资↔本的300万元天使投资，并迅速积累了一批粉»丝。

　　2015年，Keep APP上线，主打免费健身”视频，定位是做૯一个可以帮助用户随时随地锻炼的健身工具。由于在细分赛道占据了天然导流入口，上线九个月›，用户便超千万，完成了原始流量积累。并在此期间迅速获得了500万美金A轮融资与1000万美金B轮融资。

　　2016年，Keep被苹果ΖApp Store评选为上年度精选应用，并被预装到大中华区苹果零售店，获得了更大且更直接的流量支持。Keep在投资机构面前也变得更加炙¸手可热，年内相继完成C轮和C+轮融资，C+轮融资腾讯Ý投资出现在投资名单里，其在产品和资源上的支持对Keep的意义比金钱本身大。

　　2017年3月，苹果CEO库克亲自造访作为app store优秀应用代表的Keep，获得了大量曝光的同时，Keep也再一次吸引了资本关注。2018年7月，Keep获得高盛领投，腾讯、纪源资本、晨兴资本、BAI等Î跟投的Τ1.27亿美元D轮融资；2020年，资本再度加码，时代资本、GGV纪源资本、腾讯、BAI等再砸8000万美元完成E轮融资，Keep估值一度达到1৻0亿美元。

　　2021年，有消息称Keep计划赴美上市，并于τ当年1月宣☼布完成了3.6亿美元的F’轮融资，此时Keep的估值已经达到了20亿美金，仅半年的时间距离上一轮融资估值翻了一倍。

　　在港交所递交招股书之前，KeŒep进行了最后一轮F+轮的融资，彼时◑每股成本为5.19美元，与2015年第一次融资的0.ς13美元相比，暴涨将近40倍。根据招股书，Keep9轮融资，累计金额达40多亿元。

　　值得注意的是，BAI资本参与了Keep的6轮融资，腾讯投资、时代资本、五源资本和ξGGV纪源资本∧也是多次参投的老主顾，群星环绕就等着Keep≅成功上市好瓜分蛋糕。

　૜　然而光♬鲜亮丽½的融资履历背后，却是Keep迟迟难盈利的残酷现实。

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　　三年亏掉50Ņ亿，ગ♫核心用户大量流失

　　健身本是抵抗人性懒惰的事情，而Keep¦做的更是在轻松居家氛围中挑战人性的生意。若只做一&#256e;个单纯的线上健身平台显然不是长久之计，但好在Keep手握庞大的用户流“量池，高达3亿的用户基数让Keep得以开展会员、广告和产品三大业务。

　　其中自有品牌ⓔ产品的销售是其收入大头，近三年来占据了营业收入Ã的5↓0%以上，其次是会员付费与广告业务。

　　因此，与其说Keep是一家在线健身平台，不如将它定义为一家健身î用品电商更合适。ν⌋

　　过࠷去三年，由于受疫情影响，Keep确实取得了一定的收入增长。据招股书数据，2019年、2020૩年和2021年前三个季度，Keep营收分³别为6.63亿元、11.07亿元和11.59亿元。

　　但同时，公司处于增收不增利的情况，三年净亏损分别为7.35亿元、22.44ઘ亿元和24.58亿元，合计亏‎损54.37亿元。&#25c8;

　　2019઱年、2020年KeΔep经调整后的净亏损分别为3.66亿元、1.06亿元。2021年前三季度，Keep经调整后的净Ε亏损攀升至6.96亿元，相较于2020年三季度的净亏损1554万元，扩大4倍。

　　究其根本，问题还是出在流量池上ⓚ。░Μ

　　在维护老用户方面，Keep需要不断促销打折以刺激用户›付费情绪。2019年到2021年前三季度，Keep的销售及营销开支分别为2.95亿元，3.02亿元、8.18亿元，占总营收的比重分别为44.6%、Ì27λ.3%和70.6%。

　　即便如此，Keep月度订阅会员依旧飘⌋忽不定，2021年三季度末，Keep月度订阅会员从20à20年末的201万冲上了415万，但2021年四季度末立刻跌回了319¸万，甚至低于二季度末的323万。

　　Τ而更大的问题出在新用户扩展上࠷。Keep目前已经获得ⓤ了市场上大部分有长期健身需求的用户，受边际效应影响，剩下的可转化新用户寥寥无几。

　　2020年，Keep核心用户（即首个月完成四次锻炼）的平均第12个月留存率为49.3%。઴这意味着，Keep花大价钱买来的新增流量，在一年后就跑了◊一半，这些新客ૌ户往往趁平台做活动时薅一把羊毛就走了，没有任何忠诚度可言。

　　对Keep来⇑å说，用户的高流失率不仅代表着大量营销投入做了无≠用功，更重要的是不能留住用户，让用户持续在平台消费。

　　可Ø以说Kδeep是成也流量，败也流量。⌋

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　　前辈市ਜ值闪ο崩，Ke⇑ep未来不明

　　除了Keep自身的问题，整个在线健身ν市场也૜已从丰满的想象变为Τ骨感的现实。

　　Ņ2019年9月，作为Keep的前辈，美国在线健身巨头Peleton在纳斯达克上市。起初表现不尽人意，但2020年席卷全球的新冠疫情拉动居家健身需求，Peleton估值因此水ß涨船高，短短一年时间从每股17.7美元飙升到167.37美元，市值一度高达568亿美元。根据资料显示，2020年第四季度Peloton营收达到6.071亿美元，同比增长了172%，是其有史以来ઙ第一个实现盈利的季度。

　　但随着疫情缓解，Peleton身上的光环开始散去，加之其多元化发展在市场上的反馈不及预期，多款新产品☜遇冷，公司再度陷入亏损旋涡，股价也开启了“跌跌不休”模式。截至8月25日，Peleton股价仅为1💼1.01美元/股，相较巅峰时期，已跌去近90%，市值ઘ蒸发400亿美元。

　　多位分析师认☎为，Peloton对未来发展前景估 计过高，盲目扩张做出很多“不必要”投资。家庭智能健身市场快速增长缺⊆乏连贯性，随着全球进入后疫情后，健身市场回归理性，Peloton更难吸引到客户为其昂贵的健身设备买单。

　Ç　以此为前车之鉴，Keep的未来显得更加è扑朔迷离。行业数据显示，2020年我国健身人口渗透率5.02%，对比同期美国和欧洲的15.2%和8€.1%，显然是一个更低的比例。

　　且当下在线健身行业已然成为红海，大量玩家肉眼可见地在打价格战，试图推∠出更低价位的健身设备竞品，来截胡一ળ些定价较高的品牌产品。与此同时，高度同质化也加大了消费者观望意愿，因而不少玩家不得不将价格调◐低或策划优惠活动来增加产品的吸引力。

　　Keep招股书显示，2020年前9个月和2021年前9个月，自有产品的毛利率分别为38.62%、29◐.26%；订阅会员和ζ付费内容的઴毛利率分别为66.26%、58.76%，均有比较明显的下滑。

　　另外，随着疫情防控ઐ常态化，用户回归线下健身房将会成为ੈ必然趋势，Keep在这方面虽说也有布局，但目前来看尚未取得亮眼的成绩。据东莞证券研究所研报数据，2020年终端门店数量排名前十的　国内健身品牌分别为中田健身、乐刻、金吉鸟、快快智能健身、英派斯健身、动岚健身、威尔仕、超级猩猩、一兆韦德、银吉姆，门店总数达到2722家。

　　排名前十的榜单中，新型健身઼房中乐刻和超级猩猩门店数分别位列ઙ第二和第八位，唯独没有Keep的身影，去年四月，上海地区的Keepland仅存活了一年之后，就正式宣布撤出了上海市场，剩ù余的门店，全部位于北京，而北京地区的门店数量，目前也仅为同期创立的乐刻的十分之一。

　　用户增长乏力，最依赖的商业模式门槛极低，线下布局始终未见成效，偏偏市场大环境已经走远．．．．．．Keep此次招股材料失效也侧面印证了二级市场对其未来发Κ展持怀疑态度。但对于已累计投入近6.5亿美元（折合人民币40亿元）的机构投资者ψ们而言，拖得越Ä久恐怕会亏得越惨。

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