ê 来源：cÏ∞nBeta
如果问各大科技公司，英伟达这家公司最让人羡慕的地方是什么，“不受周期限制”可能是ⓥ最多的答案。作为一个游戏显卡发家的公司，ω英伟达先是乘上AI的东风，成了一家人工智能公司；然后比特币带火了虚拟货币市场，它的显卡被广泛用于虚拟货币“挖矿”；再然后智能汽车产业崛起，它的车机芯片业务也迅速生长。而这些业务都૯有一个特点，它是一个巨大体量的产业里绕不开的底层核心“零件”。
这让它可以避开大部分公司都受困于的行业周期：游戏行业不景气时，它可以靠AI产业的需求补上；AI虚火退ⓟ却时，它可以用汽车业务续上þ；甚至是疫情来了，它也是居家场景的受益者。
换句话说，它就是那种被所有人羡☜慕的“收税”的公司，你永远离不开它，那么它就永远可以增长。£
然而，越来越明显的事实表明æ，原本有了穿越ફ周期属性的英伟达，原本有着“多样性⁄”优势的英伟达，却因为和炒币走得太近，把自己和更糟糕的“币价周期”绑定在了一起。
在最近这个财报季，英伟达先是罕见的‹提前发布了业绩滑坡预警，Â警告称“由于游戏业务疲软，第二季度收入同比可ભ能大幅下降19%”。而8月25日，英伟达正式公布了这一季度（按英伟达的财年计算方法，为2023财年二季度）的财报：正式坐实公司出现近两年来首次营收下降，利润也是连续断崖式下跌。
这一季度，英伟达营收67.04亿美元，环比下降19%；净利润为6.56亿美元，环比下降59%，íਗ਼降回到两年前同期水准。英伟达把业绩滑坡归结于游戏业务，其营收为20.4亿美元，环比下降了44%。
尽管英伟达CEO黄仁勋称此次业绩的低于预期主要是因为游戏业务放缓，但在不少市场观察者眼中，他显然在避重就 轻，为这场“雪崩”背后的真ⓨ正推手——加密货币市શ场动荡开脱。
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主动陷入“币价↑周期”
事实上这已经不是英伟达第一次被Ù加密货币市场‾的动荡反噬。િ
ફ 今天出现的市值狂跌、产品去库存困难，都如同在像素级复刻Ý英伟达四年前的Ψ遭遇。
彼时◐的英伟达ધ也刚ਫ刚在加密货币潮中吃足红利。
2017年ⓝ，数字货币几十甚至上百倍的价格飞涨，引Ó来无ⓕ数矿工手持GPU加入数字掘金大军。
为了加快挖矿速度，不少“矿工”同时运转几十、 数百张显卡，再加上每天24小时连续超负荷运行导致的电子元件寿命成倍Ÿ缩减，全球显卡销量一时剧增。
据Garñtner统计，PC端GPU从2015年的27亿美元增加到47亿美元，几乎增长了一倍，GPU总营收也从38.2☺亿美元猛涨至64.5亿美元。
原本足以售卖一☞个季度的显卡，在十几天、几天之内被迅速抢À光，到处流ℜ传着矿工们飞往全球抢卡的故事，价格自然也越炒越高。
以矿工广泛♣使用的英伟达 GTX 1β060型号显卡为例，据媒体公开报道，2017年5月之前的拿货价约为1650元一张，2017年6月后就涨到了2900元&#ffe1;左右。
2017年11月至2018年1月8日，各种GોPU的价格都有上扬，最右栏是2018年1月估算的®过去∫30天挖矿盈利。
英伟达″就在¶此时下了场，开始收割红利。Κ
先是出货了专门为挖矿准Ǝ备、取消了输出接口的GTXþ 1060 6GB，首批供货就高达30万块。ષ
此后数月，GTX 1060b3; 3GB更是以这种无输出的矿卡为主，停Α掉了正常带੩输出的显卡的出货。
到2017年底，又专门编写了驱动以优化显卡性能，并基于此推出☎了P106、P104系列专业矿卡。它们算力更强，但都没有IO输出接口，仅支持OpenGL，这意味着没−法用于游戏。另外保િ修期只有90天，远低于普通显卡，价格也更低。
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此ⓑ外英伟达还宣布，为了给挖矿市场提供芯片，∴将与AMD密切合作。
然而，与英伟达针对挖矿需求做出的高‾调调整相比，它却极少公开谈论挖矿相关业务对其营收的贡献，不论是在੪财报中，还是♫在管理者的口中。
在英伟达的财报中，矿工购买显卡带来的收入，与普通用ૄ户的一起，被统一归类为“游戏”（专业矿卡收入被归为“其他”类别），因此，挖矿到底给英伟达赚了多少钱∅，对外▧界始终是个谜。
曾有人Δ直接拿GPU被矿工抢购一空的传闻去问黄仁勋，收到的却只有太←极的花式打法：
英伟达实际上对用户购买GP્U的用途有所把控，有些人买GPU做深度a0;学习，有些人玩游戏，而有些人则买来挖矿，对于后者，“我们必须留意它的存在，并保证充ϒ足的库存来应对”。
在媒体公开¿报道中，英伟达首੨次表明“挖矿”业务让公司赚了钱已经是2018年，2018财年第四季度财报发布之后。
当时的财报显ì示，对于本身就在图形处理→器领域领先，且快速增长的英伟达，在矿潮推动下更是收入颇丰：全年收入创下 97.1 亿美元新高，较去年同期增长 41%。⇐其中游戏收入占比超过50%，达到了55.1亿美元。
“（加密货币带来的收入）难以量化，但占收入的比例高•于Φ上一季度。”英伟达首席财务官Colette Kress说道。
外界可不这么认为。财报季后不久，Susquehanna下Ǝ调了英伟达的预期股价，原因是它⇒认为虚拟货币相关收入占到英伟达营收ⓛ的10%。同时被调低了预期股价的还有AMD，它被认为虚拟货币相关收入占到总营收的20%。
AMD对Susquehanna的判定表达不满，但英伟达保持了沉默。而γ黄仁勋则开始在公开场合表示ã看好加密货币，并宣扬英⋅伟达GPU的强大挖矿能力。
“我们的GPU支持着Á世界上最大规模的分布式超级计算，这就是它在加密货币领域大受欢迎的原因，”◘黄仁勋说，“我们的处理器可完美适应੍超级计算能力的需要，使之得以分布。”
Ñ“ 从2016年到2018年9月，英伟达的市值一路高歌猛涨，从140亿美元增长到1750亿美元，造就了一个新的业ϖ界神话。
ü 然后Ÿ૧，矿难来了。
ⓨ 比特币从年初的1.7万美元，一路暴跌至2018年底的4000美元⊇左右∉。
重重资金压力之下，矿工们纷纷抛售显卡，且价ૄ格远低→于正常售价。GPU生产明显供过于求，导致显卡价格α的下跌以及库存积压。
ࢮ 反馈到英伟达2019财年第四季度财ζ报中，则是收入和利润的直线下滑，当季¿总收入环比减少31%，利润环比减少54%；股价亦低至不足160美元，跌回了矿潮之前。
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如果说一些☼被裹挟进入加密货币动荡节奏的公司ⓡ，随着币价周期而沉浮还有些令人唏嘘，英伟达其实更像是主动选择了这样的节奏。
英伟达对自己从加密ⓣ货币爆发中获得的营收一直选择轻描淡写的带过。但身体是诚实的，英伟达的一系列憨举动说明它自己知道加密货š币带来的营收有多重要。
2020年，第二次矿潮来临，英伟达再次行动࠷，并—未汲取上次币价暴跌的经¯验。
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在缺芯潮Ċa;中，它顶着游戏用户的压力，为矿工们š开了CMP系列专业矿卡：
为了达到最佳挖矿性能和效ࢵ率，CMP去掉了图形处理功能，拥有更低的核心峰值电压和频率。另外，为了吸引矿工，保修期比上一代矿卡的90天增长到3个月——算是吸取上次矿难中，售出的矿卡被商户改造成独立显卡对外¸出售结果冲击了英伟达市场的教♪训，对CMP系列的核心进行了专门处理。
然后，以“公司正在¼尽一切努力将GPU送到游戏玩家手中”为名，宣布在2021年5月份之后推出的GeForce RTX 30系列皆为限制挖矿性能的LHR（Liਬte Hash Rate）版，一举将本就抢不到的 RTX 30系列显卡价格再推高了一波。
而所谓的LHR版显卡一经¿官宣，就⊃招致了不少嘲讽。不少人表示，虽然英伟达声称破解哈希锁的难度很高，但是实际上只是时间问题罢了Ąf;。
然而，事实证明，人们还是低估了英伟达深耕矿工的决心。早在去年3月份，英伟达官方就“不小心”放出了一款开发者驱动，导致第一批锁算力版RTX3060被全部破解，引起一片哗然。
见状，英伟ω达迅速表Þ示，5月份发布的版本使用的是升级版LHR 锁 ，以硬件、软件结合的方式进行限制。之后的一年间，不断有人声称不同程度ℑ地破解了LHR锁，直到今年5月份，迎来了100%破解：QuickMiner 公司团队 NiceHash 宣布成功将 LHR 显卡恢复到完整的Hash算力。
英伟达甚至自己还当了一波“官方黄牛”。去年年中，其官微@英伟达GeForce宣布在6月18号当天开售RTX 3080 Ti显卡，活动海报上给出的价格却是1XXXς9元起，比涨价后的官方指导价વ又至少高了一千。
涨价后的国行3080 ηTi和3070 Ti售价分别是8999⇑、4499元，但官微的报价确是1XΙXX9元起。
ⓓ 黄仁勋则彻底成了加密货币的鼓吹者，在接受媒¢体采访时表示加密货币热潮会长期存在，Ω并重申加密货币价值论。
最终，英伟达的市值再次大涨，突破了5000亿美元，与台积电一起，成为业界唯二超过5000亿美元市值的半导⁄Ψ体公司。
2022年2月，英伟达喜气洋洋地公布了2022财年财报，全年ઘ收入创下269.1亿美元的纪录，较上一财年的166.8દ亿美元增长61%。英伟达首次实±现连续7个季度营收上涨。
聪明的脑子们天ℑ天就等ਜ਼着矿潮
虽然矿潮直接带来💼了显卡销量的和价格的巨幅上涨，虽然所有人都知道Āe;英伟达在虚拟货币潮中吃饱喝足，但英伟达却继续“无视”虚拟货币。
但凡提到游戏业务营收的超级增长，英伟Θ达Ð就拼命感谢游戏用户，好像那些高价抢购显卡的矿工不存在👽。
英伟达强调，它的大部分÷增长来自于视频游戏业务、专业图形可视化以及数据中心业务；游戏玩ⓙ家才是它的核心用户。
5月份，英伟达发布了最新财年的Q1季度财报，显示虽然营收同比大涨了46%，👽但利润却环比下降46%。英伟达首席财务官Colette Kres∞s表示现在用显卡挖矿已经过时了，未来这一趋势还将更加明显，显d0;卡市场又要回归到以玩家为主的常态。
这一声明招致了玩ળ家的嘲讽，纷纷表示看到虚拟币市场«不行了，才开始重视玩家是不是太晚了，玩家也有心，被涮∩了那么久早已出坑……
本次导致显卡抛售的一大原因，除了¾Â虚拟货币降价引发的矿难外，还有以太坊2.0的即将上线，这意味着，挖矿原Σ本采用的PoW（工作量证明）将转变成采用PoS（权益证明），也即挖矿不再依赖显卡进行。
Î ò有研究机构估计，随着矿工们放弃依靠显卡挖矿，超过❄三分之一的消费显卡市场可能会消失。
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据Ne૧w Street RĊa;esearch报告，自2021年以来，矿工们购买了30亿美元的显卡，二手市场显然无法在短期内消化如此巨量的回流。
ⓖ 大量二手显卡流入市场，与新品直接竞争，去RTX3Ċa;0系显卡的库存成了让英伟达颇为头疼的一件 事。
据媒体报道，英伟达鲜有地调低了RTX30系显卡的官方价格，其中RT⇐X 3090 Ti降幅高达500美元，海外市场下调至1499美元，RTX 3090/308æ0 Ti 则下调200美元，RTX 3080 12GB 也首次给出799美元的建议零售价。
然而，即便降到Ād;骨折价，依然很bc;难卖૦出去：“人们不想购买GPU，因为知道它可能会在两个季度内过时。”
∠ 而这一次，当英伟达重复四年前的☏股价暴跌、市值缩水时，SEC（美国证券交易委员会）也看不过去英伟达这种Ņ自欺欺人的游戏了。
5月份，SEC指控英伟达在»其 2018 财Φ年的连续几个季度中“未披露加密货币挖矿是公司游戏收入同比增长的重要因素”。
这一次英伟达没有申辩，而是选择了和解，为此支付了550万美元，“但Θ没有承认或否认指će;控⇐”。
英伟达关于虚拟货币带来的收入的一系列操作，让许多游戏玩家和投资者࠷最为不满。游戏玩家感到愤怒的地方在于，这家公司靠虚拟货币赚钱时，说是游戏玩家的功 劳，但事实上他们很难买到正常价格的产品；而当虚拟货币市场出现问题，“游戏收入”终于露怯时，英伟达又说成是他们这些玩家萎靡不振：
就在上一季度的财报会议上，英伟Æ达还言之凿凿表示：游戏市场的底层需求非常稳；对搭载GeForce的PC࠽的需求从来没有这么强烈过；游戏行业的走势简直太Î棒了。
će;然后60天后就公布ਲ਼了“游戏业务”环比60%的暴👽跌。
在许多投资者眼里，今天终于看清，黄仁勋的发言就像加了密的币圈黑话，看à似说的游戏行业Ê，原来都在说的是币价。
也有投 资者表示，英伟达和加密货币的走势深度绑定૨的最大问题，就在于它不对外公开真实的业务情况，这是误ø导投资的行为。
回顾英伟达的ો挖矿史，可以看到靠这种信息偏差吹ૄ起的股价泡沫ã，已经在渗透这个公司的许多行动风格。
相比于竞争激烈，技术◘创新压力巨大的核心业务，虚拟货币显然就像一场躺赚的游戏，它需要的更多是定价、囤货、微微改良产品等“投机”的操作η，然后完成对“掘金潮里卖⌋铲子”这件事的垄断，即可获得巨大收益。
体ú现在表面的，就⌈是越来越慢的产品创新迭代，技术突破，和越来越花心思的矿卡产品设计、库存炒作以及明晃晃的对挖矿收入的粉饰。
如果套用Facebook早期工程师杰夫·汉默巴彻批评互联网公司的那句话：“我们这一代人中最优秀的头脑，都在思考如何让人们点击广ૡ告，这太糟糕了”，那么沉迷挖矿的英伟达，同样聚集了最棒的工程师们，但如果这些工程师们聚在一起最终就是为了研究࠽挖矿，那同样要说一句：
这ઐ也太糟糕∪了。
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