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શ 来源：国际金❄融ι报
“券商一哥”的░理财产品也不ધ靠谱了<？
8月23日，A股家纺龙头富੬安娜（002327.SZ）公告称，公司1.2亿元购买的中信证券固定收益类理财产品出现兑付逾期，共计收到产品本金ਗ਼1350万元，剩余产品本金1.065亿元及投资收益到期未兑付。产品持仓为东方红货币B和北大资源杭州海港城。
整个房地产行业自2021−年♣下半年起逐步面临债务危৻机，A股上市公司“踩雷”地产相关的理财产品时有发生。分析人士认为，当前地产公司频繁违约，并且牵连到了券商，对于金融市场而言可能会造成局部的风险。虽然这只是个例，但仍可能促使市场产生利空预期，拖累A股。
作为“券商一哥”，中信证券的资管规模一直位居行业榜首。业内人士分析称，过去几年中，不少券商资管都☞或多或少介入地产项目融资，随着今年地产压力测试正式启动⊄，有必要对在管产品进行ì风险摸排。同时，券商对投资项目的实际考察需要更加认真细致，并且要以负责任的心理去做投资。
二级市场方面，富安娜8月23日◘收跌1.35%报7.3元/股，中信证券¢收跌0.25%报19.ćd;9元/股。
家纺੫龙ਮ头¤“踩雷”
8月23日，A股家纺龙头富安娜发布公告称，公司于2021年3月19日购买1.2û亿元，期限12个月ⓐ的富安1号，到期日为2022年3月19日，该产品截至本公告日，公司共计收到产品本金1350万元，剩余产品本金1.06亿元及投资收益到期未∪兑付。
富安娜称，固定收益类理财产品名称为“中信证券富安FOF定制1号单一资产管理计划”（下称“富安1号”Ø）。受托方（产品管理人）为中Ξ信证券ઽ股份有限公司。
富安娜披露的信息显示：富安1号共有五期，前四期都顺利收回了本金和利息。但第五ੜ期却出现了逾期。↑
根据产品材料d3;，产品持仓为东方红货币B和北大资源杭州海港城。其中，♨东方红货币B属于货币基金，其风险较低。北大资源海港城则属于房地产开发项目，其物业类型属于公寓、商铺，开盘时间在2015年，而开发商是浙江蓝ß德置业发展有限公司（下称“浙江蓝德置业”）。
富安娜指出，北大资源杭州海港城项目债务人浙江蓝德置业早已实质违约，且2019年和2020年审计报告均被中汇会计师事务所出具保留意见，主要连带责任保∼证担保方北大方正集团重整计划执行期限日前被法院裁定延长至2022年12月28日ⓞ。
资料显示，浙江蓝德置业隶属于ð北大资源，北大ઘ资源集团则是北大×方正集团的全资子公司。
因投资资金延期兑付或存在部分损失的风险，富安࠽娜在2022年半年报中ਖ਼已将该产品账面盈余部分875万元计提公允价值变动损失。富安娜表示，截至公告日，由于中信证券尚未出具最新估值表/净值说明，公司无法准确预计该૮笔投资可能带来的本金损失。
公开信息−显示，富安娜主营业务为床上用品及家ξ居生活类产品的研发、设计、生产及ਯ销售。
2022☎年半年报显示，报告期内，富安娜实现营收13.35亿元，同比增长2.06%；归属于上市公司股ੈ东∑的净利润2.11亿元，同比增长0.68%。
或需开§展σ风险摸排◊
作为“券商一哥”，中信证券的资管规模一ਜ਼直位居行业榜首。中国基金业协会最新披露的数据显示，截至2022年二季度，中信证券月均私募资产管理规模达11792.51亿元，远超第二名中银证券ä¤5240.60亿元。
2021年2月，中信证券宣布，拟出资不超å过人民币30亿元（ઝ含），设立全资子公司中信证券资产管理有限公司（暂定名），将由其承继中信证券的证券资产管理业务，同时还将申☏请公募牌照，从事公募基金相关业务。
今年7月末，证监会对中信证券申请设立资产管理子公司提出ℑ了两项反馈意见，一是就母子公司资管牌照切分后投顾业务划分情况进一步说明，二是资管子公司成立后，将为母公司保留的养老金相关业务提供中后台外包服务，就上述安ਫ਼排是否符合人力资源和社👿会保障部、全国社会保障基金理事会的相关规定进行说明。
上海小郁资产总经理左ૌ剑明在接受《国际金融报》记者采访时表示，此次“爆雷”产品系中信证券发行的单一资管产品，且还注明非保本∅理财，所以在明面上亏损，可能更多需要由富安娜自己来买单。这或许是为何产品逾期都快5个月了，公司之前持续处在缄→默中，直到中报披露才不得不公布。
“仅从这份公告看，收益率是મ一个关键信息。”他进一步分析称，参照前几期产品，推算逾期产品参考收益率应在4.48%-6.6ૠ6%之间。这两年地产除了正规银行融资渠道外，无论通过券商资管还是信托公司通道，融资利率基本上是10%以上开始洽谈，这一点从国内龙头地产企业境内境外发债利率也可得到证明。同时，⇑这次逾期产品底层资产还是2019年、2020年均被出具审计保留意见的问题企业。这类项目要拿到融资，找到债权人，应该需要比较高的利率。
在左剑明看来，如果中信证券资管无法证明本次产品不是作为富安娜通道角色，那该资管投资经理个િ人就存在重大问题，中信资管在用人和项目审核上需要进一步加以把¹关。过去几年中，不少券商资管都或多或少介入地产项目融资，随着今年地产压力测试正式启动，有必要对在管产品进行↵风险摸排。
香港中睿基金首席Ø经济学家徐阳在接受《国际金融报》记者采访时表示，对于券商而言，遇到此类“爆雷”的情况并非罕见，需要注意的是对投资项目的实际考察需要更加认真细致，并且要以负责任的心理去做投资。房地产企业存在高杠杆的情况，但较强的一些国有地产企业现金☜流还是比较充裕的，经营也较难出现重大漏洞。因此，主要是券商资管♥需要更有责任心地去做投研。
੫☎ 警惕地产业风险传导−
从宏观环境来看，整个૧房地产公司自2021年下半年起逐步面临债务危机，A股上市κ公司“踩雷”地产相关的理财产品时有发生。
比如，6月10日，安克创新发布公告，就斥资1亿元购买的“中航651号信托”理财产品待回收本金及μ投资收益存在逾期风险一事，回复深交所的关注函。该产品底层资产为阳光ö城旗下长沙中泛置业有限公司的“阳光城·长沙尚东湾”ⓞ项目，资金实际投向用于该项目的开发建设。
ε 针对该信托产品出现逾期风险的主要原因，安克创新回复深交所称：受宏观环境、政策调·控、新冠疫情等因素影响，地产行业整体下行，借款人和担保人出现流动性困难，未能按期支付应付的信托贷款本金及利息。
1月，民生控股披露称，原定于2021年12月31日前完成现金分配的“中国民生信托-至信772号荣盛地¿产”，ƿ截至2022年1月12日，目前民生控股尚未收到剩余本金3010万元对ⓖ应的收益。
地产系列风险存在传导隐患。左剑明认为，σ主要在两个层面。一是实业。例如，金螳螂起诉恒大地产86亿元债权债务关系，这部分很有可能会演变为坏账，从而迫使企业不ੑ得不计提巨额减值，进而重创企业利润表。同时，因为地产业务短期内难有起色，这对身处于建筑建材上下游产业链的企业来说，或将会相应减少“蛋糕”分¨配机会。
二是投资。这次富安娜购买中信证券资管产品，表面上看属于券商发行的类固收产品，但将હ底层资产打开后，便可∀窥见问题的严重性。过去5年里，地产企业无论上市融资还是发债，基本上受限于政策高压线，但券商资管、信托、基金公司等金融机构，充分发挥持牌优势，将各类地产企业融资行为包装成合规理财产品Β，辅以“高利率”向企业和高净值个人进行兜售，这一体量在地产企业融资总规模中占据相当比例。
此外，徐阳表示，地产在我国属支柱产业之一，因而其变动对我国的经济、金融影响都比较大。当前地产公司频繁违约，并且ૠ牵连到了券商，对于金融市场而言可能会造成局部ਰ的风险。虽然这只是个例，并不能代表所有企业或所有房૯地产项目，但仍可能促使市场产生利空预期，拖累A股。
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