招银国际：维持信达生物买入评级 目标价52.59港元|信达生物

　　招银国际发布研究报告称，维持信达生物（01¥801）“买入”评级，目标ભ价调整至52.59港元。公司上半年产品收入20.4亿元人民币（同比增长10%）。其中，信迪利单抗销售额1.59亿美元（礼来披露口径）（同比减少26%），主要受医保降价ⓥ、疫情和公司商业化团队调整的影响。该行预期，下半年信迪利单抗销售将优于上半年。

　　报告中称，非国际财务报告准则下（剔除汇率和股份支付相关费用的影响），公司上半年产品毛利率为78.6%，较去年上半年的89.8%有所下降，主要由于信迪利单抗降价、新合作产品毛利较低、生物类似药收入占比增加所致。非国际财务报告准则下，上年半公司产品销售费用率为66.7%（2021∝年上半年为56.7%，下半年为69.4%），销售团队规模的扩ƿ大੨和新产品相关的销售活动增加使得去年下半年和今年上半年销售费用率较高。

　　该行预期，未来随着产品收入规模快速增长，规模效应体现，销售费用率将持续下降。截至今年8月，公司现金充裕，在手现金约‎15亿美元。公司商业化产品得以持续丰富，下半年预计塞普替尼（RET）、雷莫西尤单抗（VEGFR2）第2项适应症将获批上市，IBI-362（GLP-1/GCGR）也将开展治疗肥胖症和糖尿病的三期临床。公司具有全球权益的自研产品如IBI-110（LA઩G3）、IBI-939（TIGIT）和IBI-322（C૎D47/PD-L1）在早期临床中体现差异化优势。

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