来源：聪明投资∝Γ者
1、港股独特的、具有优势的资产。比如说，前些年的互联网龙头，这些年新能源车产业链里边的造车新势力、一些重要的零ρ部件；还有消费领域的品牌服饰、食品饮料、物业等等龙头公司，还有具િ有国际竞争力的，像电子¨、电动工具这些制造业。
2、每个时代有每个时代的新经济，比如说在2000Ò年中国加入WTO之后，当时的新经济就是“五朵金花”等，煤炭、钢铁、水泥、工程机械甚至金融地产。ਲ਼到了2010年，代表着ö当时朱格拉周期的是智能手机和移动互联网。
Λ2020年之后，全球政治经济格局发生了巨大的变ⓠ化，目前的新经济是先进制造业，而且是℘以能源科技革命为核心的先进制造业。
3、新ª能源车目前在全球♫主要经济体的渗透率在20%左右，和2012年、20’13年的智能手机在全球的渗透率比较接近。
4、往后面看5ϖ年8年，无论在A股还是在港股Ν，代表着中国的新经济是科创驱动，是广义的先进制造业，包括但不限于“新半军Œ”本身，可能会渗透到像人工智能，甚至像生命科技。它是一种硬科技、硬实力的新经济。
5、ćb;现在是一个新的时代，要寻ਜ਼找新的新经济。我刚才说的这种新经济Ąe;，是从自上而下看产业的角度来说的。另外可以自下而上找“新经济”，就是传统产业里面“老树发新枝”。
上世纪70年代，是彼得·林奇非常风光的时代，整个七八十年代，美国剔除通胀之后，社会零售增速一直在低位徘徊，常常还是负增长。但是美国是全世界内需市场非常强大的一个d0;国家，有内需的基本盘，彼得„·林奇经常问他太太、孩子喜欢什么东西，他就跟着去投。
为什么反而成功了？恰恰是结构性机会。在庞大的蛋糕里边，你只要切Ë准了、Ñ把蛋糕分好了，自然能够带来新的商业模式和机会。
÷
6、煤炭里面的央企国企；原油、能源这里边的优质的国企央企ક；以及房地产里ćb;边优质的国企央企，还有像一些死不了的、具有内生增长动能的金融。这些相应的港股完全是类债券的资产属性，这些分红收益率基本上都是10%或者10%以上，比债券还要舒服。
7、美国的∑这次通胀比过去40年更加有压力。当美国经济下行的时候，美联储对于加息周期是欲罢不能🙀，想要结束，想要罢手²，但不能。因为现在通胀的问题还是一个核心矛盾，最终可能到年底甚至明年年初，美国经济会出现比现在更进一步的走弱，对美国股市有影响。
⌉8、港股的三个风险：长期要关注选股的风险，中期要看美联储加ϖ息周期的节Ψ奏，而短期就看中国经济的高频数据。
⇐ 9、港股已经见到了一个中长期的底部区域。从目前来看，它还是在打逆风球，虽然最坏的时候过去了，但好日子还没有到来。从小反攻的角度来说，等待中短期的利空变利多，特别是美联储作为全球重要的央行，它的政策从紧缩走向宽松，明年下半年就很有可能。"
10、从Ζ长期的角度来说，大反攻还是要看中国经济复苏，特别是新的增长点能不能快速的成为重要的支柱，包括但不限于“新半军”为代表的先进制造业崛起，也包括科技创新所驱动的专精特精∃小巨人是不是能够长大成为巨人。
以上，是兴业证券全球首席策略分析师张忆东，8月25日在中欧基d3;金主办的线上ⓜ对话中，分ટ享的最新观点。
张忆东主要介绍了港股∼中他看好的新经济，以及当下投资港股的ૠ风险d0;和机遇。
在他看来，港股投资可以提升资产配置的多元⇐化，提升整个投资&组合的收益∃风险比，而目前的新经济是以能源科技革命为核心的先进制造业。
对于已经跌了很久的港股，◙他表示，目前港股已经见到了一个中长'期的底部区域，但还是在打逆风球，虽然最坏的时候过去了√，但好日子还没有到来，要等待美联储转鸽或中国经济复苏。
聪明投资者整理了本次对话⇑精彩内容→，分享给大家♠。
港à股投资可以ਬ提升资产配置的多એ元化
‹ A股现在已经有4000多家公司了，为什么机构资金还ⓐ要离开本土的A股市场，南下去港股市场做投资？Η
τ 这是经常有人问的，觉得A股4000多只都已经看不Ç过来了，为什么还要去看港股？∃
我自己同时看A股港股美股差不⌈多20年，¹在我੦看来，为什么资金要南下做配置？一个重要的原因就是多元化。
通过港股投资提升资产▦d3;配置的多元化，提升整个投▥资组合的收益风险比。
ા 主要两类↔资产：×
首先是港Ì股独&#ffe1;特的ϖ、具有优势的资产。
ë比如说，前些年的互联网龙头，这些年新能源车产业链里边的造车新势力、一些重要的零部件；还有消费领域的品牌服饰、食品饮料、物业等等龙头公司，还有具有国际竞争力的，像电子、电动工具这些制造业，就属于港股独有的，同时没有在A股上市。
另外一类是深度价值。“在港股，它是一种类债券的深度价值，资产还是好资产，但是又比在A股上市便宜得多。包括央企国૪企Ξ的一些煤炭、能源龙头，也包括一些金融龙头。
每⊗个时代有每个时代的新经济，્目前的新经济是以能源科技&#ffe0 ;革命为核心的先进制造业
港股中的新经济公Ñ司主要包含哪些？‰
新（经ζ济）和旧（经ⓔ济）都是时代ય的烙印。
每个时代有每个时代的新经济，比如说在200૪0年中国加入WTO之后，当时的新经济就是“五朵金花”等，煤炭α、钢铁、水泥、工程机械甚至金融地产。Ù
到了2010年，代表着઼当时朱格拉周期的是智能手机和移动互联网。
2020年之后，全球政治经济格局发生了巨大的变化°，目前的新经济是先进制造业，而且是以能源科技革命为核心的先进制造业，包括但不限于新õ੧能源车。
੫ 而这其中我最看好新能源车的产业链，因为它既to b2;B又to C，有巨大的Ñ消费需求。
新能源车目前在全球主要经济体的渗透率在20%左右，和2012年、2013年的智能手机在全球d3;的渗透率ς比较接近。
对于中国而言，我们的新能源车渗透率又走在前面，现在差不多30%，德国紧随其后，是25.5%，而欧ૣ洲八国只有19%，美国为什么最近很着急，要做新能源车的补贴法案∼，因为它现在的新能源车渗透率只有ⓗ7%左右。
બ这是一个≠时代的机▒遇。
往后面看5年8年，Ý无论在A股还是在港股，代表着中国的 新经济是科创驱动，是广义的先进制造业，包括但不限于“新半军”本身，可能会渗透到„像人工智能，甚至像生命科技。它是一种硬科技、硬实力的新经济。
现在港股具有 A股所没有的一些先进制造业公司，A股港股构建在一起，补足了中国新经济整体的拼ૌ图，这是૯核心方ø向。
其他的还有为先进制造业配套的，服务业像计算机、大数据，或者，ફ新材料，比如，金属材料，但它最终可能用于新能源相关的零部件，或者化工新材料，ય但最终它也用于“新半军”为代表的先机制造业里。
现在是一个新的时代，要寻找新的新经∧济。我刚才说的这种新Ψ经济，是从自上而下看产业的角度来说的。另外可以自下而上找“新经济”，就是ઍ传统产业里面“老树发新枝”。
上世纪70年代，是彼得·林奇非常风光的时代，整个七八十年代，美国剔除通પ胀之后，社会零售增速一直在低位徘徊，常 常还是负增长。但是美国—是全世界内需市场非常强大的一个国家，有内需的基本盘，彼得·林奇经常问他太太、孩子喜欢什么东西，他就跟着去投。
👽为什么反而成功了？恰恰是结构性机会。在º庞大的蛋糕里边，你只要切准了、把蛋糕分好了，自然能够带来新的商业模式和机会。Þ
Œ
以美国的◯零售业为例，它虽然是一个低位增长，甚至是一个负增长，但是当时以沃尔玛为代表的创新型零售业੪态，就成为一个新经济。
同样，餐饮੨这一块，在当Ω时也属于传统经济，而且低增长，但是当时以麦当劳为代表的这些快餐店ૄ，也是持续扩张。
当然我要做一个风 险提示≤，并不代表我现在还推荐上面的两个公司，我只是举出历史，给大家做一ળ个验证。
煤&#ffe0 ;炭金融地产等里面优质国企央ⓒ企港股类似“可转债”，可以怀着怜悯的心买入那些具ⓖ备长期配置价值的“不死鸟”
除了¡这些新经济¦公☞司，还有哪些资产可以推荐给我们？
ࢵ
÷ 大Ç家一说港股就说便宜。便宜并不是涨的理由，便宜只是一个必要条件，但不便宜的烂资产更不能买。
对港股🙀而言，目前它大多数资产都非常便宜，除了我们刚才¥讲Û的代表中国未来成长方向的（新经济）公司，还有“类债券”资产，甚至是像可转债一样。
比如说煤炭里面的央企国企；Ǝ原油、能源这里边的优质的ⓒ国企央企；以及房地产里边优质的国企央企þ，还有一些死不了的、具有内生增长动能的金融。
这些相应的港股完全是类债券的资产属性，这ઙ些分红收益੦率基本þ上都是10%或者10%以上，立足长期配置比高收益债券还要舒服。
同时这些公司是不死鸟，但是现在海外投资者觉得中国√经济短期下a1;行ફ的压力大，房地产现在是出清的进程中，所以他们把一些短期逻辑长期化，让这些相应的龙头公司一直在低位压着。
¸
一些长期投资者，无论是产业资本Ï还是保险，甚至银行理财子的产品，反而可以来配置港股里面类债券属性的一些公司，甚至像可转债一样。
港股除了看基本面以外ਭ，还要看美联储、看全球资金面，如果明年下半年美联储又进入了放松周期，这种💼“可转债”资产就出现了股性向上的动能。所以怀着怜悯的心买一些具有那种长期配置价值的、不死鸟的国企央企优质公司。
港股ਬ投资的三个风👿险
在当下的市ઙ场环∑境里，港股投资੦面临着什么样的风险？
我觉得有三个风Õ险。
第一个，从长期维☜度来说，就ਜ਼是选股的风Û险。
选错股票在港股万劫不复，因为港股非常ઘ注重基本面，不像其他的市场，∀可以玩题材，玩对未来的预期−。
港股市场是见了兔子才撒鹰。比如说A股或者美股那么贵，港股那么便宜，你头脑一热买了，੫买了以后业绩大幅低于预期，你会发ય现你买的时候还很活跃，一下就没有流动性了，而且跌¼不休。
你以为跌ćb;得够多了，可以દ反弹了Å，但它可能一直跌到零。
所❄以我一直不是很建议个人“投资者自己去投港股å，因为港股非常适合专业投资者。
因为都是联合收割机，镰刀在这里不顶用，更不用说普ત通投资者了，所以我们要Āe;相信专业，相信团队的力量，◙不只是个别人的力量。
℘ 第二个，从中期维度来说，还是看↵美联储的加息周期什么时候结束，什么时候能够对全球流动性产生转机。
这会影响到两个维度，❄一是影响到风险偏好，ખ二是影响到无风险收益率。
⋅
ⓗ 美股6月份以后反弹了，我们在8月初，旗帜鲜明的提出逢高可以做空美股，因为美国的经济下行以及美国的无Ċa;风险收益率，它的变化组合跟过去20年不一样。
过去20年，只要美国的无风险收益率回落，反૧映了市场对于美国经济下行压力的（预期），进而，美联储就会开始放松，一ÿ旦美联储放松，美国经济每每就软着陆了。但这一次不一样，因为美国的这次通胀比过去40年更加有压力。
当∼美国经济下行的时候，美联储Ο对于加息周期是ਫ਼欲罢不能，想要结束，想要罢手，但不能。
因为现在通胀的问题还是一个核心矛盾，所以最终可能到年底甚વ至明૪年年મ初，美国经济会出现比现在更进一步的走弱，对美国股市有影响。
又因为全κ球很多的新兴市场股市为美股马∝首是瞻，它会对于全球的风险偏好Í以及资金面形成冲击。
θ 第三个，从短期的维度来看，一些投资©者对中国经济会不会出现进一步向下的压力，充满了担忧ß。
我们的看法是࠽中国经济应该走出最困难的时候了，而且随着年底一些新的变化，我们倾向于中国经ω济能够在低位࠹企稳。
–
Φ 并且结构上围绕着中国的先进制造业，围绕着高质量发展的方向，以及我们庞大的内需市场稳住了∀，一些内需相关的细分领域，如果景气度能有所改观，也不至于像近期大家担心的那么多。
所以，港股三个风险⁄：长期要关注选股的风险，中期要看美联储í加息周期的节奏，而短期就看中国经济的高频数据。
港股虽然最♪坏的时候过去了，但Ċb;好日子还没♨有到来
ⓟ当前港股处在什么样的时点Ö上？¯
ય我想讲ੌ三点。
憨 第一点，3月15号恒生指数达到18235点，η那个时候所反映的是一种危机模◈式。
因为那一天所对应的风险溢价±是历史上两倍标准差以上，这从国际的统∈计来看都是极为罕ગ见的，是一个绝对的小概率，这种情况往往只在危机模式才会发生的。
为什么ćd;在3月👽15号前后会看到这一੦场危机模式？有几个叠加的因素。
一个是俄乌冲突，还有当时在担忧中概股ï退市，以及香港和内地疫情的影b2;响，各种因素ξ叠加在一起。
港股市场本身有一个跟其他市场不一Ąf;样的地方，一它是离岸市场，二它有一个比较完整的做空机制，它做空也能赚钱，这是港股的特点，它做空的手段非常丰富， 以至于当时各种因素叠加，导致港股♥出现了危机模式。
但危机模式我们要†看概率，这绝对是一个小概率事件，我们的结论是港股已经见到了一σ个中长期的底部区域。
第二点，从目前来看，它还░是在打逆风球，虽然最坏的时候过去了，但好ö日‾子还没有到来。
无论是美国乃至于欧洲的加息对全球资本市场的冲击，到现在肯定还没有完全price in（充જ分反⋅应）。
中国内地的经济增长还ફ有一些不确定性，依然有下行压力，这一块的化ਗ਼解Þ也需要时间。
所以，从短期角度来看，港股在底部做俯卧撑，可以说Ç从战略 退却进入到战略相持，但还没有到战略反攻的૦时间。
˜ ï第三，什Ý么时候会战略反攻？
☜ 还是要看大反攻和小bc;反攻两个维度。
从小反攻的角度来说，等待中短期的利空变利多，特别是美联储作为全球重要的央行，它的政策从紧缩走向宽松，明年下半年就很有可能。甚至今年年底也许就能看到（美联储）鸽派的迹象∴，布谷鸟的声音也许在岁末年初就能够隐隐约约听到，这是小反攻叩响了扳机。
从长期的角度来说，大反攻还是要看中国ë经济复苏，特别是新的增长点能不能快速的成为重要的⇐支柱，包括但不限于“新半军”为代表的先进制造业崛起，也包括科技创新所驱动的专精特精小巨人是不是能够长大成为巨人。
后续港股的新兴产业如ਠ果能够如期扩张，像新能源车我们比较看好的这些公司是不是能成为指数的权重股？如果能成为指数权重股，它就有希²望带着这个指数长期向好的方向发展。
Š 相信专业的力量，相信长期的力量
在今લ年的市૦场中，–我们应该怎么样去摆正自己的心态做好投资？
µ逆风球更加需要专业，所以第一点建议就是Ê相信专业的力量。
自己不要轻易去买港股，”甚至 A股往后也会慢慢进入到机构投资者的成熟时代，所以大ε家还是应该把财富交੦给专业的团队，专业的基金经理来打理。
👽
第二点相信长期的力量，我们要往中国中长期有较强竞争ਰ力、较高景气度的方向进行布局，从而来获℘得长期的回报。
∀好比你在2005年看房子觉得好贵，2013年看智能手机ò也涨了很多好જ贵，好像很令人焦虑。
但十年二十年િ后你会发°现ü，当时那里只是底部的底部，所以长期的趋势，我们要珍惜时代的机遇，淡化短期的波动。
ý要站π在正确的方向去看。
24小时滚ઙ动播报最新的财经资讯和视频，更σ多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinanc«e）
°新浪§财经意见反馈留言板
ΧAl<l Rights Reserved 新⋅浪公司 版权所有
