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∗ 财联社5月9日讯（记者 吴昊）进入5月，受内Ç外部环境影Ņ响，A股市场仍在磨底状态，“耐心”与“淡定”成为不少券商策略观点的主题词。
bc; 值得注意的是，本周一成交再度低迷，全市场仅成交6713.Ċc;81亿元，较上个交易日缩量884亿，成交量再创年内新低。此前这个数据出现，还是在去年4⇔月13日。
在磨底状态已成为普遍共识Ο之下，围绕“当前A股是否已见底”的问题，券商分析λ师却分持两种观点，如中信证券、华泰证券、国盛证券认为，A股市场预期最悲观的阶段正在过去，中期修复行情临近，中信证券更指出修复行情的时间可能从5月开启，并将持续数月；但另一边，国泰君安、国海证券等则表示，当前市场仍需要更多的时间磨底，后续应警惕A股⌋“杀业绩”式下跌再次出现的可能。
在疫情、稳增长政策、美联储这三大因素进一步改善的背景下，针对下半年的修复行情，多位券商分析师一致认为，可重点关注成长风格þ，另外行业配置方面，传统基建、地产稳需求相关产业链以及消费修复等是可关注ਯ℘的重点方向。
μU型磨底，仍“需耐心
多位券商分析师均提到，当前A股市场已进入U型磨底状态，如中金公司、中信建投的ૌ策Â略观点中，均不约而同地提到“耐心”这一关键词。
中金公司策略团队王汉峰、李求索、何璐等表示，当前内外Φ部环境仍有较多不确定性，市场估值已经明显调整、情绪已经进入“磨底”状态，已经具备中线价值，后续需要耐心等待积极的催化因素。结构上，中金公司认为，低估值“稳增长”领域仍具备一定配置价值，建议综合关注海外增长、通胀和政策等宏观因素变化以É及国内“稳预期”举措及疫情防控进展，来判&#ffe1;断相关成长板块是否进入修复的拐点。
Þe; 中信建投首席策略陈果认为，一Ε方面，战略上不能再悲观，要逐步转向乐观；另一方面，市场内外主Ρ要矛盾的改善过程很可能存在一定反复，仍需耐心磨底。
陈果表示，就当前而言，国内疫情有所好转但仍复杂严峻，稳增长政策和经济复苏落地Φ仍▤需等待；海外通胀压力不减，美股巨震美债利率上冲，人民币贬值带来压力与挑战。全球复苏经济周期错位，国内基本面叠加近期疫情扰动，短期出口亦有走弱可能，在中美利差倒◙挂等情况下，人民币汇率存在调整压力，“U型底”仍需耐心。
“复杂底部的构建很难一蹴而就。”兴业证券<在策略观点中谈到，A股已经处于中长期底部区域，但仍需要时间来消耗、³震荡、整固。一方面，海外尾部风险仍未完全释放；另一方面，国内疫情对于国民经济Θ、企业盈利的拖累仍未完全显现。
兴业证券表示，参考历史，大跌之后，除非政策出现系统性的放松，市场在底部区域通常需要经历一段消耗、整固的过程。对于本轮下跌，虽然政Í策放松的方向已经明确，但更多是温和的对冲ý和发力，因此大概率将构建一个复杂的底部。兴业证券表示，站在当前这个中长期底部区域，面对国内ù外的不确定性，更应保持淡定。本着价格比时间更重要的原则，以基本面为准绳，寻找、布局盈利确定性强的方向。
¿A股底部是否已出现‚？
“磨੧底”显然已是共识，不过针对后续市场的整体走势，券商分析师则基本分成两个阵营，一部分分析师认为，目前A股市场已见底，悲观情绪充分释放，下行空间不大；另一部ε分分析师则表示，仍要警惕ઠ后续A股“杀业绩”式下跌再次出现的可能。
华泰证券表示，疫情缓和、政策底继续夯实、美联储加息与缩表时间落地的背景下，A股市场预期最悲观的阶段正在过去。中报A股业绩有望见¾«底，三季报、年报或逐季回升，四季度可博弈美联储政策边际变化。
中信证券也认为，国−内疫情高点已过，外部压力逐步缓解，复工复产循序渐进，支持政策ા落地提速，市场极端悲观情绪已充分释放，预计5月将开启持续数∝月的中期修复行情。
中信证券进一步表示，市⊃场极端悲观情绪充分释放后，盈利预期、指数估值Ý、机构仓位都已充分下修，对负面因素反应钝化，对积极 信号更为敏感，A股中期修复行情临近，建议积极布局现代化基建、地产、复工复产和消费修复四大主线。
国盛证券认为，从空间上看，A股的底部已经出现。通过编ąc;制的修正股权风险溢价（ERP），国盛证券表示，即使以2Õ018年末极度悲观的ERP水平作为参照ì，下行空间已不大。同时，A股绝地反弹后，当前指数空间上依旧处于底部高性价比区域；基本面环境依旧复杂，宏观预期的扭转不会一蹴而就。“一句话，空间已至+时间未知，当前依旧是左侧底部的布局窗口。”
不过国泰君安则提到，市场底部形成并非在朝夕之间。国泰君安表示，近期的股票市场投资者并没有因为估值低位而对负面信息反应钝化，相反波动率高企表明će;当前市场仍需ća;要更多的时间磨底。
另外，国泰君安指出，投资者往往忽略的一点在于，估值在时间维度上简单比较的前提，需要宏观预期模式的稳定。而当前市场所®面临的风险预期仍然需要非常高的补偿，俄乌局势的复杂性、海外货币政策紧缩的压力以及病毒变异的不可预测性。同时，新的周期性因素变化下，全球贸易活动开始放缓，国内居民与企业资本开支意愿减弱，地产和¥地›方政府信用扩表面临约束。加之缺乏增量资金，对于基本面或是风险预期的博弈难度非常高。因此国泰君安建议，投资者应等待更好的时机，尤其是信用路径的明确。
国海证券也表示，当前A股处于业绩空窗期，但考虑到二季度的宏观经济仍较萎靡，企业盈利依旧处于探底途中ⓞ，且年初至今万得全A跌幅与估值的调整幅度基本相当，表明市场尚未充分计入盈利不及预期对股价的负面抑制作用，后续需要☞警惕A股“杀业绩”式下跌再次出现的可能。
关注疫情、稳增长政策、美联储三大因×素
五一假期后，反弹的亢奋、外围风险的袭扰，市场再度进入大幅波动市。分析当前市场的内外部影响ù因素，疫情、稳增长政策☎、美联储这三大因≠素，仍是关注核心点。
一方面，国内疫情形式整体趋稳。平安证券认为，在总体疫情防控政策背景下，整体经济活动恢复的▥节奏可能偏缓，但随着疫情形势逐渐好转ª，基建有望ધ维持高景气，政策发力引导的消费板块有望率先修复。
另一方面，稳增长政策利好持续释放。华¦泰证券表示，5.5国务院常务会议进一步强调纾困小微企业৻、保障外贸领域生产通 畅、鼓励平台经济发展及稳定产业链物流链的重要性，政策底进一步夯实。
海外方面，兴业证券则谈到，更多是尾部风险的释放，而非系统∼性冲击。整体来看，尽ਖ਼管美联储加息缩表持续推进，海外市场的波动可能也是阶¾段性常态，但对A股不构成系统性的冲击。
平安证券则表示，海外方面，美联储推出缩表计划，美国资本市场交易“滞°涨”&，担忧情绪高企。一方面，地缘冲突反复带来高通胀反复的风险，通胀回落节奏可能偏慢；另一方面，美联储面临通胀和基本面的赛跑，短期就业市场仍然强劲，4月新增非农就业42.8万人，超出市场预期，但紧缩提速和全球供⇒应链问题可能导致经济衰退提前到来。
另外，平安证券认为，受此影响，美联储后续仍有加速紧缩的可←能，全球资本市场的波动将加剧。从上次缩表经验看，A股ષ有短期冲击影响的可能性，稳健板块以及超跌板块相对有超额收益。
ੌ 成长→ਪ风格或将占优
海通证券通过对比2012年、2016年的风格特征后认为，今年风格特征类似>2012年，属ù于阶段性再平衡。因此，海通证券表示，目前而言，受益于基建、地产等传统板块的稳增长政策发力，今年价值风格的收益已经较为明显，同&#ffe0 ;时成长也有望阶段性占优。
同样表示关注成长风格的还有中金公司，“¥稳增长主线仍有阶段配置价值，根据全球通胀’形势等进展关注成长风格。”
对当前可关注的行业配置方向，中金公司重点提到三个方向：其一是在市场“磨底”阶段，Æ估值相对低的稳增长板块，可能在当前宏࠷观环境下仍具备相对收益，如传统基建、地产稳需求相关产业链（地产、建材、建筑、家电Τ、家居等）等；
其二á是前期调整较多、估值不高、中长期前景仍明朗的中下游消费，自下而上择股，包括家电ⓚ、轻工家居、汽车及零部件Ψ、农林牧渔、医药等；
其三是制造成长板块包括新能源¶汽车、新能源及科技硬੭件半导体等风险已经有所释放，但转机在于“滞胀”风险、全球流动性和市场情绪因ੜ素能否边际改善。
浙商证券则表示，建议投资者淡化赛道、把握确定性，长期确定性看新成长，在“三低”板块里寻找预期差。所谓“三低”即是低持仓c8;、低估值和低位置，换言之，“三低”意味૧着低预期但高胜率。
浙商证券谈道，针对稳增长，以银行股为代表，特征在于成长૮性较弱而周期性较强，继而股价走势有两大特征，一是左侧提前演绎，二是走势呈一定脉冲式，因此整体适合逢低布局。展望5月至7月，10年和2年期美债利差倒挂背景下，随着加息和缩表陆续落地，美股或进入波动加大的窗口期，因此稳增长策略执行中适合逢低મ布局。
针对新成长，以科创板为代表，关注以国产替代为代表的小而美科创板公司，经历了持续调ψ整后，部分公司步入底部区域，预计二í、三季度主要是个股机会为主，关注后续财报线索。
此外，中信证券提出四大主线，即现代化基建Â、地产、复工复产和消费修复。中信证券表示，全年维度，建议围绕现代化基建以及地产布局，基建领♤域重点关注મ低估值建筑龙头、电网、数据中心和云基础设施，地产领域重点关注优质开发商、物管和建材。季度维度，建议积极增配复工复产的相关行业，重点关注智能汽车及零部件、半导体、光伏风电设备等。月度维度，建议聚焦消费修复相关的航空、酒店、免税、食饮、百货商超，预计在规模性疫情消退、市场主体纾困和消费刺激等一揽子政策下，这些行业也将迎来阶段性恢复。
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