兴业证券：维持中国人寿

兴业证券发布研究报告称，维持中国人寿(02628)“审慎增持”评级，给予目标价14.79港元，对应2022-24年的ÕPEV各为0.27、0.24、0.22倍。公司稳居寿险龙头，市占率高，大众客群广泛，当前人身险行业½正处在企稳筑底阶段，看好寿险龙头稳中向好态势，建ⓙ议投资者关注。

兴业证券主要观点如下：‾µ

归母净利润下滑：2022H1，总收入同比-3.8%至5167亿元，归母净利润同比-38❄%至254.¤2亿元。利润大幅下滑的主要原因是权益市场波动加剧φ，使得投资收益下降。

¹业务发展韧性&#25a1;较Í大：

1)销售人力上，截至2022年6月30日，公司总销售人力81万，较2021年末减少9%;其中Χ个险销售人力74.6万人，较2021年末减少9.0%Ÿ。销售队伍规模逐步企稳，队伍质ι态不断提升。

2)保费规模上，2022H1，公司总保费为4400亿元，同Ǝ比-0.5%，基本保持稳定。受疫情影响，保险消费需求释放放缓，2022H1ⓐ国寿期缴新单保费略有下滑。2022H1，公司首年期交保费同比-Ã1%至798.4亿元，其中十年期及以上首年期交保费同比上升4.4%至302.3亿元。

3)新业务价值方面，国寿2022H1新业务价值同比-13.8%，产品结构❄调整影响Κ下的新业务价值率承压是NBV下滑的主要原因，2022H1新业务价值率同比下滑7.7pcts至ਪ28.5%(按首年保费)。

¸投资Α收益下滑：

截至2022年6月30日，公司投资资产达4.98万亿元，较年初增长5.5%。2022H1，国寿灵活把握固收类资产配置节奏和久期策略，并在控制权益风险敞口的前提下，把握市场底部机会增加权益资产。在市场利率下行及大盘波动背景下，2022H૦1国&#ffe0　;寿净投资收益率基本保持稳定，同比-0.18pcts至4.15%，总投资收益率同比-1.48pcts至4.21%，总投资收益额同比-16.2%至985.ਫ਼42亿元。

风险提示：资本市场波动，❄保费增速不达预🙀期，保险行业政策改变，外资进入导致的经营风ઽ险。

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