兴业证券：维持达利食品

兴业证券发布研究报告称，维持达利食品(03799)“审慎增持”评级，目标价4.21港元，预计2022-24年营收为229.9/239.9/249.8亿元(同比+3.1%/+4.4%/+4.1%);归母净利润为35.9/38.4/40.9亿元(同比-3.⊂ળ7%/+6.9%/+6.6%)。公司‍目标价对应2022年14倍P/E，建议投资者关注。

报告主≤要观→点如下：½

整体营收下滑，即饮业务受阻：2022ν年上半年，公司营收同比下&#25d3;降8.6%至103.2亿元，其中家庭消费分部收੭入同比上升2.8%至17.3亿元;休闲食品分部收入同比下降6.8%至45.3亿元;即饮饮料分部收入同比下降19.5%至29.7亿元，其占总收入比例同比下降3.9pcts至28.7%。

各业务版块毛利水平承压：公司上半年实现毛利36.4亿元，同比下降15.9%;家庭消费、休闲食品及即饮饮料分部的毛利分别为7亿元、14.9亿³元及14.3亿元，同比分别下降6%、13.2%及22.7%;集团“整体毛利率为35.2%，比去年上半年下∉降3.1pcts。

盈利能力略有下滑°，管理费用率水平小幅上升：2022年上半年公司净利润同比下降15.3%至17.1亿元，净利润率为16.5%，同比下降1.3pcts。公司2022年上半年销售费用率为17.9%，û同比小幅下降0.2pct;由于管理人员平均薪酬上升及股权激励计划实施，管γ理费用率上升0.7pct至3.7%。

股息回报较为૊稳定：½2022年8月26日公司将继续宣派中期股息每股普通股0.⋅07港元，2022年中期股息占2022年上半年股东应占溢利50%。

贯彻新品策略，丰富产品矩阵：公司&#263b;于2022年上半↓年持续推出新品以满足消费者需求。豆本豆推出新品有Κ机奶系列，推动品牌高端化发展;达利园进行“老品新作”，推出升级版瑞士卷“全新小白卷”，并囊括“芝士莓莓”、“元气酸奶”等新口味。

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