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财熵 | ćd;东鹏饮料“ક累了困了”？
导读：8月15日，能量饮þ料第一股东鹏饮料公布了一份不及预期的中报。从财报看，目前主打产品东鹏特饮面临着产品结构单一、局限于南方下沉市场、全国化进程缓慢、市场覆盖欠缺等诸多问题。在业绩说明会上，东鹏饮料方面透露出进军海外市场的意愿。但在国内市场尚未稳ς固的情况下，东鹏又将如何玩转海外市场？
来ਜ源⊂|财熵
作者|彭格
主编ÿ|®谷越▧
²åਜ版式|雪山
近年来，我国功能性饮料赛道日益红火，人人都想入局分一杯羹。一边是饮料巨头的强势入局，如统一（0022☼0.HK）推出了“够燃”、伊利（600887.SH）推出了“焕醒源”、农夫山泉（09633.HK）推出了“能量帝”；另一边则是令人大跌眼镜的品牌内斗——多年以来，中国红牛与泰国红⇓牛为商标归属权♦纷争不断，屡次对簿公堂未有结果。
除了上述两种情况，行业老字号东鹏特饮的强势追击也是一大看点，一句经੩典的广告词“累了困了，喝东鹏ú特饮”，让这款能量饮料风靡大江南北。2021年5月27日，¹东鹏特饮的母公司东鹏饮料（605499.SH）在上交所挂牌上市，成为A股功能饮料第一股，算是“乘势而起”的典型代表。
8月15日晚间，东鹏饮料披露了2022年半年度报告。报告期内，公司实现营业收入42.91亿元，同比增长16.54%；实现归母净利润7.☏55亿元，同比增长11.66%；扣非归母净利润7.15亿元，同▥比增长8.27%。从财报看，东鹏饮料在产品结构、产品销售两方面均有不同程a1;度的下降。
东鹏饮料的这一成绩，在目前市场环境下显得较为稳健，但若与其历史增速相比，则显得有些疲软——2021年上半年，东鹏饮料实现营收3&#ffe1;6.82亿元，同比增长4Τ9.11%；实现归母净利润6.76亿元，同比增长53.14%。
中报出来后，多数股民对于东鹏饮料的业绩表现࠽较为失望，“增速没达标”是股民的普遍评论。截至8月29日收盘，东鹏饮料收报150.40元/股，总市值601.62亿元，股价ળ距离巅峰期的282.76元/股，已跌去46.81Ι%。
东鹏ਯ饮料股价大跳水 图源新浪财„经૧
东鹏饮料为何慢了下来？稳健Āe;背后，又ષ有哪些隐忧？
„营收和净ૌ利润增长失速
资本逐利，东鹏饮料的增长失速已经让资本动摇。从机构持股看，流通股东减持与加仓动向不Ï一。根据财报显示，东鹏饮料十大流通股东在二季度变化较大，一支公募基金加仓，两支社保产品新进十大，有三支公募👽基金减持，代表北上资金的香港中央结算减仓超1λ/4。
与此同时，东鹏饮料股东户数的减▤少也较为明显。据财报显示，截至2022年6月30日，公司股东户数为1ળ.84万户，较上期（2022年3月31日）减少3807Ċa;户，减幅为17.18%。
据东鹏饮料8月5日ú发布的股东减持股份进展公告显示，公司第二大股东天津君正，自5Ó月27日解除限售当天就已抛出大额减持计划，截至8月4日暂未有实质性减持动作，减持计划尚未结束。
后续，天津君正的减é持计划是否会′有实质性动作暂未可知，但从其合伙人巴比食品（6⋅05338.SH）的态度看，天津君正似乎有点“骑虎难下”。
8月10日，巴比食品发布了2022年上半年财务报告。报告期内，巴比食品实现营收6્.85亿元，同比增长15.9%；实现归母净利润1.18亿℘元，∪同比下降44.2%，增收不增利。
对于净利润的大幅下滑，巴比食品在财报中给出的说法是：这并不是经营所致——ⓓ报告期内，公司实现扣非净利润9306.84万元，同比增长61.23%，主要系营业收入的增长以及▦原材料成本下降、毛利率提高所致；而是由于报告期内，公司通过天津·君正间接持有东鹏饮料产生的公允价值变动收益减少所致。简单来说，主要是间接持有东鹏饮料股份所产生的“投资亏损”。公开资料显示，巴比食品为天津君正投资管理合伙企业的有限合伙人，持有后者5.71%的股份。
图源巴比അ食品î2022上半财报
回归东鹏饮料财报本身，财熵梳理发现િ，东鹏饮料的增长失速可以从外因和内因两方面去分析。
外因是大宗原材料的价格上涨。2022年上半♧⌋年，大宗原材料聚酯切片采购价格上涨，均价相比2021年上涨38.97%，白砂糖均价同比上涨7.00%，这导致东鹏饮料的毛利率由去年同期的46.ç89%减少至本期的42.68%。
值得关注的是，为减少成本对盈利空间的侵蚀，报告期内，东鹏饮料在理财投资上投æ入了更多的资Ý金。财报显示，东鹏饮料财务费用较去年同期上涨583.36%，通过购买Å理财产品所产生的收益金额为6017.57万元，较去年同期上涨298%，远高于同期贴现的利息支出金额。
内因是Ξ东鹏饮料本身产品销量的不ⓕ振。ૢ报告期内，东鹏主阵地广东区域实现销售收入16.48亿元，与去年同期基本持平，收入占比下降6.59%。与此同时，公司在全国区域的收入占比为51.78%，较去年同期同比增加6.91%。其中华东区域表现最为亮眼，收入比重达到13.18%，是除广东区域以外的第二大区域。
需要知道的是，虽然东鹏饮料在广东以外的地区增长较为明¤显，但这些地区的低基数因素不应该被忽视。东鹏在全国市场的持续推进固然可喜，但相比起来，其在广东地区的销售增速下滑似乎更值得警醒。与此同时，从全国市ν场看，东鹏仍然存在“南强北弱”的区域分布不平衡的特点。
对此，香颂资本董事、分析师沈萌向财熵表示，“东鹏饮料的业务结构具有明显区域瓶颈，净利增速放缓也充ਗ਼分证明了潜在成长空间在不断缩小，区域发展空间接近极限σ，如果不能突破区域限制，未来的预期会越来越弱。”
♪ 从财报看，ö除了区域占比问题，东鹏饮料&产品营收结构的失衡，也是一个棘手的问题。
患上大Θ单品依ઽ赖症憨
东鹏饮料主要从事饮料的研发、生产和销售É，近年来，随着消费需求的多Í样化，东鹏开始持Ï续丰富产品矩阵。在核心产品东鹏特饮的基础上，公司陆续推出“东鹏加気”、“东鹏0糖特饮”、“东鹏气泡特饮”、“东鹏大咖等产品”，积极拓展产品品类。
目前，公司主要有能量饮料、非能量饮料和包装饮用水三大品类。不过从营收结构看，东鹏饮料的ਬ全品类ε推进较为缓慢，在三大业务中，能量饮料销售收入的占比远超其…他类型产品。
从现实看，如何摆脱对核心单品东鹏特饮的依赖ફ，提高其他品类的收Ο入占比，似乎已经成了东鹏饮料的一块“心病”。
东鹏特饮是公司的拳头产品，为公司最主要的收入来源。多年以来，东鹏特饮大单品营收占比始终高达95%左右，2021年实现营收65.29亿元，收入占比94.47%。目前，东鹏特饮主要有6种包装ąc;规格，分别为500ml∃金瓶特饮、250ml金瓶特饮、250ml金罐特饮、335ml金罐特饮、250ml金砖特饮和250ⓔml金钻特饮。
在上述东鹏特饮中，500ml金瓶特饮上市后迅速获得消费者á青睐，销售收入从2017年的5，954 万Āe;元增长到2021年的50.24 亿元，复合年增长率达到203.08%，带动公司的销售收入和净利润稳定增长。
从2022年上ਖ਼半年财报数据看，东鹏饮料对东鹏特饮的依赖依ੈ旧很∝重。
报告期内，▒东鹏特饮销售收入41.18亿元，同比增长18.16%。销售收入占比96.13%，较2021年的94.90%仅下降1.23%；报告期内，东鹏特饮销量同比增长 18.63%至94.04万吨，占总销量的比例为 91.51%，销量υ占比较去年同期上升0.78%。
另一边，其他饮料虽然有较大增长，如报告期内咖啡饮料“东鹏大咖”的月均销售额较2021年9月上市后月均销售额增长约39.06%，“东鹏天然水”2022年上半年营收则同比增长47.50%。但总体来看，其他饮料的销售收入、销售占比依旧有ℑ限——上半年其他饮料销售收入不增反降，实现1.66亿ß元的销售收入，比去年同期的1.87亿元下降11%，收入占比则从5.1%下滑到了3.87%；报告期内，其他饮料的销量为87.27万吨，占总销量的比例为8.49%，销量占比较去年同期下降 0.78%。
φ 东鹏特饮与其他饮料的销量及销售情ⓢ况 ćc;图源财报
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从其他饮品企业的发展历程看，产品营收结构失衡是一个值得重视的问题。此前，汇源果汁、香飘飘（603711.SH）等饮品企业都曾凭借其核心单品备受消费者青睐，并在资本市场大⊃放异彩，但现在却都因拳头产品增长停滞而陷入发展困境。
Þ 对于东鹏饮料的多元化困局，沈萌表示，“能量饮料属于细分市场，东鹏饮料要跨足到其他领域需ø要前期投入培育品牌和产品，因此并不是很快能够见效。单一产品占比高低并不重ખ要，重要的是核心产品所在的市场潜力是否足够保证稳定持续高成长。”
食品产业分析师朱丹蓬对财熵表示，上半年的业绩增长，既体现了东鹏饮料新兴市场的增长，也体现了企业在新品类、新渠道的增长发力，⇔企业步入了健康良性的发展快▩车道。未来，随着东鹏饮料“多品牌、多品类、多场景、多渠道、多消费人群”五多战略的逐步落地，其全年业绩将¸更进一步提升。
对于现阶段的产品多元化困境࠹，东鹏饮料在财报中明确表示，将继续布局“东鹏能量+产品矩阵”并扩充其他品类的饮料产品，紧跟个性化、健康化等趋势，满足消费者的多元化需求，积极布局咖啡饮料、运动能量饮料、无糖茶饮料等领域ⓖ，培育更ષ多的超级单品。
è 能否再ਬ造一个广东市场？ⓥ
2000年前后，正值国有企业改制收购潮，2003年，东鹏饮料创始人林木勤接手了深圳一家濒临倒闭的国有饮料小厂，这便是东鹏饮料的前身。此❄后十余年间，东鹏饮料一直以广东区域为大◈本营逐步向外扩张。2013年，东鹏特饮签约明星谢霆锋为品牌代言人，开始在全国市场布局。
东鹏饮料董事长林木勤  ∂;图源⇒网络&#ffe1;
东鹏饮料主要分为三个区域，分别为：广东区域，包括广东省（除广东省南区特通渠道及餐饮渠道之પ外）、海南省；全国区域，包含华东、华中、广西、西南、华北（含北方大区）；直营，包括线上ê销售、全国直营客户、广东省南区特通渠道及餐饮渠道。
其中，广东区域是东鹏饮Φ料的ચ核心优势市场。2022年上半年，东鹏饮料在广东区域实现收入16.48亿元。根据弗若斯特沙利文的报告，东鹏饮料的销售额及销售量连续五年在广东区域保持行业第一，市Œ场占有率目前已超过50%。
东鹏饮料®主¹营业务收入区域分布情况í 图源财报
在广东区域牢牢保持领先优势的背景下，近年来ⓩ，东鹏饮料一直致力于加快推进λ全国化战略进程。ⓦ从实践路线看，完善销售网络、深耕下沉市场是其主要策略。
据财报披露，目前👿东鹏饮料已经建立了触达全É国ς的销售网络。
根据财报，东鹏饮料合作的经销商数量，从期初的2312家增加至2022年6月30日的2590家，合作经销商覆盖全国31个省级行政区、329个地级行政区，地级城市覆盖率达到 98.79%。产品曝光度和消ⓣ费者触达能力不断提升，报告期内，公司的终端网点数量也从209万家增加至250万家，
除此以外，东鹏饮料还以“冰冻化是最¤好的陈列શ”为思路，持续加强在渠道端的冰柜投放，拓宽铺货面，增强产品的曝光率和终端动销。截至2022年6月30<日，一共投放了约7.4万台冰柜。
上文说过，多年以来，东鹏饮料一直存在“南强北弱”、区域分布不均衡ક的问题，Š未来这些措施能否助其再造一个广东市场？
据弗若斯特沙利文报告显示，东鹏饮料2020年、2021年连续两年在我国能量饮料中销售量排名第一，销ⓗ售金额排名位于国内第二（仅次于红牛），逐渐成长为全球范围内收入增速最Ξ快的â功能饮料企业。
前瞻下阶段的发展，除了推进全国化布局，东鹏饮ૉ料还向外界透露了开拓海外市场的意愿Ąf;。在2022年上半年业绩说明会上，集团副总⊥裁、董事会秘书刘丽华表示，东鹏正计划拓展海外业务，在全球范围内有选择性地寻找具有业务协同、能力互补的企业开展全方位合作，逐步提升公司在海外市场的品牌知名度。
沈萌认为，在全国市场的渗透还没有取得稳固的份额时，东鹏饮料扩展海外市场具有Þ一定的风险，既分散企业资源，也不能保Σ证每个市场都能很好的兼È顾。
在中国市场，东鹏饮料与红牛的竞争还在继续。虽然东鹏在销售量上已经超越红牛，但外界对于它的质疑似乎从来没有停止。在社交媒体平台，每每提及“东鹏饮料反超红牛”ⓤ，总有人评论，将东鹏超越红牛归因于Ąe;红牛忙于“宫斗”分身乏术，抑或是东鹏较低的价格策略——在某知名电商平台，同样250ml*24瓶规格的饮品，东鹏特饮的售价为62.9元，而红牛ⓘ售价高达144元。
值得关注的是◑，6月29日，东鹏饮料曾发布公告，称正在筹划境外发行全球存托凭证，拟在瑞士证券交易所上χ市。
ι 东鹏饮料能成功进军国际市场吗？若成功上市，其又ⓠ能否在海外市场续写中国传奇？°
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