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美∼联储QT∠本周开始加速，市场要…感受“缩表”寒意了
À ઐ文章来源：华尔Κ街见闻
这将是2023年9月’之前૪美联储对美国国债最大规模的♡减持。
½ⓘ美联储的量化紧缩QT即将全ä速前进。
美联储在6月正式启动ઙ缩表，6至8月每月缩表上限为475亿美元¢，而这一速度将在9月开始翻倍，上限提高至950亿美元，其中包括600亿的美国国债和350亿的抵押贷款支持证券（MBS），约占资产负债规模的1%。·
同时在息票到期额度低于每月ખ上限时，美联储还要使用3'260亿美元的国库券持仓来补充。
ਜ– 🙀 首次开始减持国库券
由于到期的息票规模低于新的月度限额→，美联储在9月份将首次减持国库券。
美联储的投资组合中੩有Ì436亿美元的国债将于9月到期，这意Õ味着美联储还需要减持164亿美元的国库券，10月份再减持136亿美元。这将是2023年9月之前美联储对美国国债最大规模的减持。
市场对美联储的国债持有量非常感兴趣，对于那些一直在努力寻找可投资资产的货币市场⊂交易员来说，这也至关重要。他≥们基本上选择把多余的现金放在逆回购协议工具上，美联ળ储的全面减持将会给市场带来大量的债券供应。
2019年9月，美联储的储♨备降至安全水平以下，使作为短期融资市场关键的回购利率出现了破坏性飙升。因此，美联储开始每月ી购买约600亿美元的美国国库券，以增加储备余额，此外还进行日常回购操作。此次加速也意味着美联储将开始抛售近੭3年前开始积累的国库券。
在当时，美联储预计国库券购买会持续到2020—年第χ二季度，但疫情带来的经济动荡引发了一系列财政和货币刺激，金融体系内的现金和储备十分充足。此后，美国财政部削减了国库券供应量，使市场出现了不平衡，即除了美联储的隔夜逆回购工具ી（RRP）之外，短线投资者几乎没有其他投资选择。
尽管仍不足以满足需求，但现在债券供应量终于开始小幅上升。华尔街的策略师预期∈，随着美联储加息步ƿ伐放缓，以及美国财政部继续增加Π国库券发行规模，将吸引那些谨慎的投资者远离作为避险工具的RRP，重返债券市场。
和快速推进的加息进程→相比，市ⓞ场对于缩表的未知恐惧更大。一旦9万亿美元的庞大资产负债表激进收缩，对流动性的冲击不容મ小觑。
另外，野村证券首席经济学家辜朝明上周指出，♫市场参与શ者需要明白，对于央行来说，在实施完QE之后转向QT，在政治上是多么困难，在经济›上又是多么“无效”。更重要的是，美联储此前进行大规模QE的巨大经济成本，也将逐渐显现。
æ 这Θ种种效应的叠加，可能令市场更加“不寒而栗”。¨
“也并没ⓦ有那’么可怕”
d3; 也有分析师认为，QT的ⓛ加速对市场的影Β响不大。
市场研究公司 Wrightson ICⓥAP 认为，因为财政部已将赎回纳入其季度借款计划，每周甚至每月的国库券持有量对市场供应没有影¬响。更应该令人担忧的是，美联储在日常操作中可以借给交易商的证券减少了，这将阻碍交易商补仓的能力，并推高其在回购市场上ણ的借款成本。
中金认为Λ，美联储的此次缩表相⁄比加息十分没有“存在感”。因为初期缩减规模很有限，到目Ö前累计缩减规模仅为619亿美元，不仅慢于预期，相比整体超过8.3万亿的持有证券规模也非常微小，而且初期影响小于更激进的加息。根据中金的测算，美联储年内缩表规模相当于不到50个基点的加息。
如果再考虑逆回购，缩表造成的实际影响可能更小。缩表加速后美联储的加息周期也逐步步入ü尾声、甚至©增长压力还可能导致宽松预期升温，这都会给缩表实际效果打一∅定折扣。
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