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ઘ 原标题：东方红“权益一哥∏ૄ”秦绪文发声：不应再悲观，很多领域成长股的性价比慢慢显现
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👿 来源：投资作੦业本
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ã核心要点：
1、无论是传统行业还是新兴行业，当前都有部分细分行业的风险溢价水平ù非常不错。基于此，不应该再悲观，应该去主动的去承担市场风险，去选择风险收†益比较高的投资标的，去把握未来几年潜在的投资回报水Š平已经不错的机会。
2、现在市场Ò正从2020年∈、2021年的极端偏好成长股，“摆向”另外一个极端，极端偏好低估值。但投资不能因为市场喜欢低估值而买低估值，指引标的选择的ϖ标准永远是基本面、以及估值和性价比水平。
3、近期随着股价的调整，很多领域的成长股，比如光伏、电动车产业链、▨半导体、军工公司的性ભ价比▦慢慢显现出来了。
4、2022年的制造¤业的投资，不能像∴以前那样广撒网，目前制造业里的上市公司，盈利能力出现了很严重的变化，要自上而下地去找行业属性好、竞争格局优、有成本−传导能力的细分领域。很多公司股价已回调40%，甚至腰斩，长期看未来隐含回报率很高。
5、虽然电动车产业链各环节股价普遍从高点回调了30%、40%的水平，但拉长时间µ看，电动车产业Ê链仍处于快速成长阶段，行业成长性和盈利能力还是非常不错，值得长期看好，2022年要选择一些竞争优势较好的公司，当下位૨置，可以考虑开始长期布局。
6、长期看好δ光伏、风电和电动车领域的投资机会。在全球推进碳达峰、碳中和的宏观背景下，在光伏制造业、风电制造业、电动车产业链，这三个领域的需求处在快速成长阶段，这是一个投资大前提。5、站在目前的位置，可以找到很多基本面强劲、估值合理甚至低估的一些标的。结合一季报，比如区域性的银行、煤炭、石油、电解铝、光伏、锂离ä子电池等行业，在一季度增长还是很强劲的。
日前，东方红资管的公募权益投资部总经理、基金经理秦绪文在一场直播中针对目前市场的û估值水平、潜在的风险ਯ收益水平进ⓥ行了深度分析与探讨。
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作为一∇个有10年以上实业从业的基金经理，秦绪文在2007年加盟东方红，如今已ⓒ达15年。
以下是投资作业本整理的精华内容，分⇓享给¼大家：¥
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不应再悲观下去，应主动承担市场风ª险Ï
µ 虽然很难判断短期市场的涨跌，但秦绪文表示，基金管理可以结合行业和公司目前的基本面的情况和估值的情况、目前流动性的变化的趋势，去☻观察现在的市场的投资价值。
当下的市场情况，截至4月29日， A股剔除金融&#ffe1;服务业的PE- TTM是24.64倍，PB੧是2.15倍，均›处于历史均值水平以下一倍标准差附近。
创业λ板的PE- TTM现在¡是60.19，虽然比主板要贵一些，但也低于历史的均值水平。科创板静态的PE水平是39.23，PB是3.91。
ë 现在 A股剔除金ⓙ融服务业的€风险溢价水平已经接近于两倍标准差的水平。
૩ 所以，现在各市场的风险溢价的水平，或者说风险补偿的水平是非♪ⓞ常高的。
基于这一点，他认为不应该再悲观，应该િ去主动的去承Ąe;担市场风险，去选择风险收益比较‘高的投资标的，去把握未来几年潜在的投资回报水平已经不错的机会。
很多领域成长˜股的−性价比慢৻慢显现
秦绪文认为，投资一个上市公司不能是因为ÿ市场今年喜欢它这类公司风格而去买入，指引标ૠ的选择的标准永远是基本ઝ面、以及估值和性价比水平。
Āe;比如，现在市场正从2ੈ020年、2021年的极端偏好成长股，“摆向”另外一个极端，é极端偏好低估值。
但投资不能因为市场喜欢低估值而›买低估值，同样也不能自认只买成长≠股，或只买低估值。◊
好的组合管理，应该是根据行业的基本面、估值水平以及࠹交੩易的拥挤度，动ࣻ态选择的过程。
比如，近期随着股价的调整，很多领域的成长股，比Ο如光伏、电动车产业链、半导体、军工公司的性价比慢慢显现出来‘了，所以他也会密切关注这种变化«，动态调整组合。
秦ਠ绪文认为，基金经理自上而下选行业的角度要明确，即重点投入在那些有发展前景的行业，对选好的重点领域投入充分’的bc;研究。
这其中，će;很重要的是，研૨究这个行业的行业属性到底好不好◈。
有些行业的属性就决定了龙œ头公司能够建θ立可持续的竞争优¿势，而这就意味着盈利能力的保证和长期成长性的保证。
同时，自″下而上的选股则要će;落实到具体的ˆ股票上。
重点是看这些行业里，哪些公司建立了竞争优Å势，为什么能够有这样的竞争优势，以及内♠部的机制是什么ਭ样的。
今年制造业面临挑战સ很Υ大，不能像以前一样χ广撒网
举个例子，2022年的制造业µ面临大挑战是非常大的，目前稳增长的政策'还没有完全落实到位，同期大宗商品价格已经上涨了半年以上，地缘冲突又加剧了这个趋势。
a1; 那么该如é何ય挑选呢？
秦绪文认એ为℘，2022年的制造业的投资，不能像以前那样广撒网，而是要从自上而下的角度去看，要看哪些领域竞争格局比较好，同时自下而上的分析有没有公司能Å够把原材料涨价的压力向下游传导。
·这样的行业如γ果需求还不错，还能够传导成ી本压力，接下来可以保持乐观。
他还提醒，尽管现在制造业很多领域因为需求和成本的原因，调整幅度比φ较大。但这个时候更加不能惊慌失措，要冷静的去ç分析。
以动力电池领ગ域为例≡，这个行业的结构件上游是钢材和铝材。这两个金属的价格，从2021年四季度开始就已经开始大涨，今年铝材又在进一步上涨Ψ。
但仔细观察，这个细分行业里的部分上થ市公♣司，能够做到及时向下游传导价格上涨的趋势∑。
其原因在于这些公司的竞争优势凸显，部分公司在产憨业环节上占据了全球动力电池结构件将近40%的市场份额。自己有定价能力了，所以上游原░材料涨，它就可以ó向下游传导。
站在目前的时点，制造业里面的上市公司，盈利Ι能力出现了很严重的变化，要自上而下地去找行业属性好、竞争格局优、有成本传导能力的细分领域。
而a0;且，他认为Λ，这样的公司很多股价已经回调了Ý40%，甚至腰斩，在这种环境里面，长期看在未来一段时间隐含的投资回报还是非常高的。
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能源领域存ç在ća;不错的投资机会
ਗ਼ 市场Ψ分歧巨大能源行业੪怎么看？
秦绪文介绍，过去几年因为碳达峰、碳中和的政策导向，能源领域世界范围内±长期的资本开支不足，供给端的压力比较大，再叠加地缘冲突，供给端又造成一个缺口，这使得能源领ગ域在需求淡季仍然保持了价格坚ા挺。
他相信随着中国的稳增长◈的政策执行到位，对能源的’需求还是非常乐观的，能源领域还∀存在着不错的投资机会。
再比如，电动车产业链。年初的时候，市场担心上游原材料价格暴涨会影响需求，也进而影响到产业链的各个领હ域。随之，锂离子电池的产业∫链上，各个环节股价普遍ਗ਼从高点回调了百分之三、四十的水平。
他认为，这是一个Āe;短期的情况。拉长时间看，电动车产业链还是处在一个快速″成长阶段，行业的成长性和盈利能力还是非常不错，这个行业还是值得长期看৻好。
站在目前的位置δ，可以观察到这些标的交易拥挤度已经显著下降了，这▤个时候就要静下心来去选择一ß些结构性的机会。
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⇑ 他表示，202ç2年要去选竞争格局比较好，自身有很强的竞争优势的公司，在这个位置上，可以考虑开始长期布局了。
ણ 长期看好光伏、风电和ਜ਼电动车领域的投资机会
Λ秦绪文还Η表示，他长期看好光伏、风电和电动车领域的¼投资机会。
在全球推进碳达峰જ、碳中和的宏观背景下，在光伏制造业、›风电制造业、电动车产业链，这三个领域的需求处在快速成长阶段É，这是一个投资大前提。
但他也认为，在不હ同的阶段，任何事物的发展都不是一帆风顺的。在不同的阶段，需求可能会发生波动，供给也可能会发生波动，现在就在经历这样一个阶段⊂。
即使是成∧长性行业，很多产业链不同环节供需关系导致的价格或者成本的波动，ⓛ不同阶段是不一样的。੍
他观察到，在2021年的前三季度，相关产业的需求是ણ旺盛的。但是硅料的供给出现挑战，于是硅料价格一路猛涨，直至最下游的组件环节开始受不了。这对当时整个光伏电池产业链的景气度都造¨成影响∧。
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2021年11月份以来，组件环节不出Δ货了，反向传导到硅料环节，硅料价格开始下跌。接下来硅料价格下跌，又再次正向传导到硅片电池组件。最终的结果是，2022年以来，组件价格逐步平稳，下游对光伏电池的需求又开始复苏了。
所以，即使是一个成长性的行业，在不同的发展阶段，因为某个环节的供需关系的变化，će;也会对整个的需求造成这种阶段性的扰动。必须要a0;承认这种变化的存在，φ而且这种变化他认为会一直存在。
一个行业，有发展的大周期，也有具体到某一两年的小周期。对应到投资，也有大周期和小周期。大周期，长期看好新能源行业；ੌ小周期，就要看具体某一个环节，某一个细分领域，供需关系的变化。
κ大周期决定了这个领域的估值中枢，应该放在什么样的阶段。小周期，不同环૨€节的利润变化就决定了什么时候要去介入这个环节。
∨这其中一个抓手是各个产业链环²节ૉ的竞争结构。
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比如，在动力电池ࣻ产业链上，电解液的环节的竞争就比较激烈，加之产品差异性比较小ਲ਼，相关企业的盈利增长压力就比较大。
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当下有很多优质◈标的
站在目前的位੫置Ý，秦绪文认为，可以找到很多基本面强«劲、估值合理甚至低估的一些标的。
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结合一季报，他看到一࠷些行业，比如区域性的银行、煤炭、石油、电解铝、光伏、锂离વ子电池等这些行业，在一季度增长还是很强劲的。
而且，经过前期的下跌，▤这些细分行业风险溢价水平也已经非常高了，即无论是传统行业还Æ是新兴行业，风险收益比都已ξ经非常不错。
另外，对于新ι能源行业，包括光❄伏、风电、电‚动车，他会长期跟踪。
但这些行业要结Ö合每一年的供求关系的变化，动态的去寻找竞争¸格局比较好、产品属性好、估›值合理（的标的）。
他认为，尤其是当下市场看得过于悲观的一些领ૠ域，还是有不错的这Σô种投资机会的。
对于有发展前景的，长期还≤是处在快速增长阶段的新兴领域，不能因为短期的“逆—风”就把这个行业抛弃。Ād;
੬ 比较合适的投资机会大多诞生于，持续的自上而下的长期跟踪，和自下而上的仔细甄æ别相结合的研究工作中。（编辑੩王丽）
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