天风 · 求索之人 | 能源开采：从一滴油到世界万物

　　炒股就看∼金麒麟分析ⓙ师ਫ研报，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力主题机会！

👿油气煤是自然的馈赠，炼化“从一滴油到世界万物”则集人类制造之大成。我们重视框架的搭建，更重视&#ffe1;行业的变化，以及框架的与时俱进和持续更新维护。‡我们着眼于中观和微观的互相印证，从石油、天然气、化工品市场的发展，落地到上市公司和非上市公司的跟踪。我们相信，市场的矛盾点和前瞻观点，往往藏在细节之中。

——天风研究能源开采张樨ƿ樨团队的求索初⇔心

⇐્

ફ‾

01大炼化：20∃22看大象起舞È

▣അ

ⓑ∇

经过2021年全年大炼化受到政策环境影响的回调，站在2022年初，能源开采团队认为应该重点关注∨几家民营炼化龙头。指出：1、审↓批有望边际放松♣；2、下游新材料布局也能带来可观增量。

0¤2油服：2022迎来ੈ资本开支反弹ς大年

છ

2月4日，能源开采团队判断2022将是油气资í本开支反弹大年，海上油服景气回暖，回顾 2019上一轮油价周期，油服股价滞后油«价，建ૠ议关注油服股在2022年的交易性机会。

⊃03ï♨俄罗斯制裁影响浅析

ਨ

ત

¶

因俄乌战争，俄罗斯再受制裁，将选定的部分俄罗斯银行从SWIFT系统中删除。市场最为关注的问题是，SWIFT制裁范围扩大是否能直接影响其能源出口体系？3月2⇔日℘，能源团队在这篇研报中进行了解读，指出值得注意的是近8年时间之后的ò今天，全球尤其是欧洲对于俄罗斯能源的依赖程度更高。进一步加深制裁面临掣肘。企业层面已经看到一系列退出俄罗斯投资的行为，产量和出口的影响在所难免。

‡04传统能源公司——从”“通胀交易”到“价值重估”

Ÿ਩੢

能源上游公司的投资逻辑正在悄然变化。复盘过去20年三桶油的股价，主要受油价驱动，鲜少受到投资者对于其投资价值的认可。3月12日能源开采团队的这篇研报提示油公司的估值模型出现三大变化：1、油价中枢抬升：&#263c;从2015~2020年的50~60美金，可能抬升至ⓡ70-80美金/桶；2、生产成本下降：三桶油早期的高成本，近年都有所下降；3、资产久期拉长：碳中和纠偏，延长传统能源达峰和退出时间。前两点对应DCF模型中分子的上升，第三点对应分母的下降，传统能源公司有望迎来价值重估。≥

♩05页&#263a;岩ટ油回来了？

💼

ⓟ⊥

3月26日能源开采团队分析了页岩油公司的年度指引，资ú本开支和产量相关的指引数据，发现：尽管资本开支增幅不小，但是↵产量增幅非常有限。页岩油行业面临三大问题：1、DUC的消耗意味着更多资本开支会被ℜ用于前端钻井不直接带来新增产量的环节；2、来自于投资者的压力，表现为再投资比例的持续下降；3、受政策环境不友好及通货膨胀影响，成本整体大幅上升。

ⓥË

06广汇能源深度：੘扬煤↓吐气，黑金∗助力

ષહ👽

∈

广汇能源这篇深度研报指出2016年启东港口进入试运行阶段是公司发展历程的分水岭。首先，启东投产后以及随着后期储罐的逐步扩建，天然气收入得到了与以往૝不同量级的增长；其次，清洁炼化项目的投产给煤化工业务带来了੐增量，主要产品是煤焦油、兰炭以及煤荒气。天然气：自产煤原料和灵活贸易结构助ડ力控成本，双碳背景下仍有大空间。煤炭：产能核增适逢高价时代，利润空间可期。煤化工：资源实现综合利用，持续实现价值增量。能源团队认为广汇能源具有较大的发展潜力，且2022年LNG周转能力不断提升、煤炭板块量价齐升，公司经营处于蓬勃发展期。

07煤炭开&#25b3;采：િ稳增长高∑弹性，黑金王者归来

↔

´∑

‏

δ👽

4月4日，能源开采团队发Ñ布煤炭行业重要深度，分析煤炭开采行业：1、供给端：产能有&#261c;瓶颈，供应扩张存天花板；2、需求端：经济稳增长，动力煤消费有保障；当市场投资者认为新能源发展进入快车道之时，其实也就认识到了传统化石能源的开发周期已经临近尾声。高利润强现金ਲ਼流之下，煤炭行业的盈利周期更长，资本投入后的回报也更加稳定。

⊆∩

0¬8美国乙烷专题：乙烯¶-乙‰烷价差有望扩大

&#25b3;ૉ

ય

4月16日能源团队发布该深度研报表示近期乙烷裂解ζ价÷差上升，主要受国际油价上涨和乙烯涨价带动，同时原料乙烷价格相对平稳，涨幅不大。市场关注美国乙烷供给充裕程度，和价格展望ࣻ。本文从定量分析出发，结合乙烷的定价因素进行分析。

ળਊ09炼化专题：全球炼⇓油的黄金时代？

ੜÂ‾

6月12日，能源团队发布炼化专题研报，指出近期海外成品油裂解价差上涨，欧洲、美国汽柴油裂解价差升至50-60美金/桶区间ⓓ，远高于历史长期中枢。且成品油绝对价格创出历史长周期新高。2022年5月，美国的柴油库存达到2000年以来最低水平。造成这一现象的原因并非偶发因素，而是与炼厂关停潮、俄乌战争、疫情修复这三大背景有关，Ý且中长期来看难以得到完全解决。预计国际成品油裂解价差有ω望维持较高水平。

χ10੫油价负反馈开启ⓟ？

˜‚ο

¸

੆

6月美联储加息75个基点为21世纪以来力度最大的一次加息，引发了市场的担忧，原油价格大幅下跌。6月24日，能源开采团队发布研报认为　结合过去两轮加息周期的规律来看，油价主要‚由其供需基本面所决定。考虑到对俄第六轮制裁落地的可能性，页岩油的资本开支刚性，需求端欧美报复性ਯ出行需求、以及中国潜在的需求恢复超预期，基本面仍难支持大跌，预计未来原油价格仍处于中高位水平。

Ì

&#ffe1;

σ

¤

&#256f;⇑

24小时滚动播报最新的财经资讯和视频，更多粉τ丝福਩利扫描二ਫ维码关注（sinafinance）

新浪◙财Ó经意♠见反馈留言板

All Rights ReserveΡd 新浪公司 版权ⓣ所有♤