招商证券

招商证券(香港)发布研究报告称，维持石‾四药集团(02005)“增持”评级，下调2022/23财ⓨ年经调整净利润7%/5%，以反映22财年收入指引下调，目标价由5.1港元下调至4.9港元。ⓡ该行预计，2021-23财年利润的年复合增长率约为38%，并认为当前股价性价比吸引。

报告主要观点&#261c;如下&#263c;：

22∂年二≤季度原æ料药业务保持强劲增长

公司大输液业务同比增长约20%૨至18.34亿港元(按人民币计，同比增长19.7%)，增长贡献主要来自非PVC软袋(同比增长25%)和直立式软袋输液(同比增长21%)。大输液产品的平均单价在22年上半年稳定在2.43港元(对比21年上半年为2.42港元)，反映了大输液行业受集采影响较小。安瓿注射产品同比增长约5%至5.11亿港元，主要是持续受到集采降价੟影响。大宗原料药同比增长约215%至7.77亿港元，主要来自咖啡因和阿奇霉素原料药È的销售强劲。由于生产成本上升和收入结构向低毛利率原料药业务倾斜，整体毛利率下降3.2个百分点至57%。此外，收入结构的变化也导致营销管理费用率下降10个百分点至31.9%(大宗原料药业务对销售费用的依赖度较低)。

大宗原料药业务仍是公司ત的关£键增长点♫

公司将大宗原料药的22年收入指引调整为19亿港元(同比增长256%，此前为22亿港元)。收入指引下调主要是对阿奇霉素收入预测的降低(从原来7亿港元下调至3.5亿港元)，因为全球供应链压力有所缓解，导致阿奇霉素销量有所下降。但公司对22/23年的咖啡因销售仍然充满信心，主要由于公司预计咖啡因价格ਊ区间将保持稳定(预计价格区间维持在15-18美元/公斤)和未来6至18个月的在手订单的确定性较高。此外，公司预计其大宗原料药板块将继续取得收入快速增长和运õ营效率提û升，主要因为未来两年内预计将获批多个特殊原料药产品的生产批文。

ⓡ

24小时滚动播报最新的财经√资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafin੘ance）

Λ新浪财经ઠ意见反馈留言板

ⓦAll Riⓝghts ભReserved 新浪公司 版权所有