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Ι 来源：中信建投证券研究∑ 文|贺菊颖 王在存 袁清慧 刘若飞程培 阳明春 朱红亮 赖俊勇 李虹达 刘慧彬 朱琪璋 魏佳奥
˜ 上市公司中期数据回顾⋅Û：多重压力下，行业韧性凸显。
（1）2022年上半年，医药Ê上"市公司在疫情影响下，平均收入、归母净利润◙、扣非归母净利润仍分别同比增长12.05%、10.92%、20.90%，凸显了行业韧性。费用方面，销售及管理费用增速分别为1.83%、9.96%，低于收入增速，财务费用负增长。研发费用增速18.28%，高于收入增速。费用结构继续优化。
（2）分子行业盈利‹增速排名看：CXO、体外诊断表现突出，生物制药产业链上游、医美等细分行业亦有较好表现。22H1扣非归母净利润，CXO板块增速达到109.1↓7%，体外诊断增速达到43.08%，生物制药上游增速达到22.28%、医美增速达到10.54%。
（3）分子行业估值水平看：医美、医疗服务、CX憨O、科◯学试剂等估值水平较高，22年预测市盈率分别为58.44X、5ૢ8.52X、37.05X、46.33X，与子行业长期景气度匹配。
行业数据回顾：疫情反复干扰下，医疗服务需求韧性凸显，患者本地留存率上升。Q2国内疫情较为严重，2-4月全国医院诊疗人次同比增速分别为8%、1%、-9%。微观数据显示、6月开始有所好转，我们预计上半年全国诊疗人次同比大致持平ષ。在4月单月增速中，三级医院、二级医院、一级医院和未定级医院诊疗人次分别½下滑12%、5%、6%、13%。体现出中低等级医院℘受疫情干扰相对较小。
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重点›子行业经营回顾。´
ੑ（1）CXO行业：收入及扣非净利润增速最Ý快，订单、应收账款及存货等仍保持较快增长，我们仍♥看好头部公司、CDMO龙头及CGT CXO龙头；
（2）医疗服ੈ务：受疫情影响、Q2增速放缓，刚需科室及下沉市场仍保持较快增长；
Ê （3）φ中药：Q2大部分公司受疫情影响，疫情缓和后品牌护É城河较深的公司预计将有恢复；
（4）医美：Q2有੭所放缓，ξ下游强势产品仍有较快增长；⋅
（5）医药零售：低基数叠加疫情õ缓和，预计下半年增速将ćf;继续改善；ૡ
（6Ÿ）生命科学及上游：去年同期≅新冠业务高基数致增速明显放缓，但国产品牌崛起仍是大势所趋；χ
（7）·器械：疫φ情冲击，内部分化明显，看好设备龙头、上Σ游、新基建及内镜等。
贺菊Ø颖：ટ中信建投证券医药行业首席分析师，复旦大学管理学硕士，10年以上医药卖方研究从业经验，善于前∼瞻性把握细分赛道机会，公司研究深入细致，负责整体投资方向判断。
2020年度新浪财经金麒麟分析师医药行业第七名、新财富最佳分析师医药行业入围、万德最佳分析师医药行业第四名等荣誉。2019年Wind“金牌分析师”医药行业第1名。2018年Wind“金牌分析师”医药行业第3名，2018第一财经最佳分析师医药ળd0;行业第1名。2013年新财富医药行业第3名，水晶球医药行业第5名。ⓤ
证券研究报告名称：《中期业绩¸韧«性十足，对板块৻不应继续悲观》
ੈ 对外发布时∝间：2022年9月4ⓘ日
报告发布机构：中信Ú建投Ñ证券股份有限公‰司
本报告分析û师ਰ：&nbc8;sp;
贺菊颖 î;SAC સ执证编号：S1440517050001☜
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