国泰君安：维持海昌海洋公园

国泰君安发Υ布研究报告称，维持Ö海昌海洋&#222e;公园(02255)“增持”评级，2022-24年净利润预测为-3.6/0.24/4亿元，目标价9.1港元。该行表示，短期看疫情修复，中期看乐园二销占比提升，长期看轻资产模式扩张和治理结构改善。

报告中称，受疫情和ઠ部分公园去年Η底剥离影响，公司22H1实现营收2.6亿元/-80.5%，归母净利-5.4亿元，同比增亏95%，处此前预告区间;经调整归母净利-4.6亿元。因收入下降不足以覆盖成本，上半年毛损率55.1%，去年同期37.3%;销售费率10.3⊂%/+2.8pct，管理费率79.3%/+54%。

国泰君安表示，公园运 营业务同比-72.9%至2.4亿元，其中园内消费占比提升10.2pct至37.3%，二销提升明显。ñ7、8月反弹势头良好，单月售票人次达到整个上半年总和的约74%，整个公园板块营业额约为1.4亿元;文旅服务和解决方案业务营收1642万元/-31%，主因疫情下项目交付较少，以及海昌海洋馆/探索馆收入抵消部分下降。&#ffe0　;预计到年底管理及运营的海洋馆将达20余家。

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该行提到，公司与脉驰文化合作，有望与其à旗下芭比、小马宝莉、小猪佩奇等知名IP合作打造新业态。此前与奥特曼IP合作的主题娱乐区已经在上海启幕，在引入奥特曼IP后，上海公园于2022年8月的周末单日平Ι均入园人数达约2万人，未来全国首家奥特曼主题酒店也将在上海公园面世。

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风险提示：疫情反Ñ复、项目进度不及预ς期、竞争加剧等。

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