b2;来¯源：芝商所CMEGroup
&#ffe1;一、月度走势综述૮„
上月COMEX金价收冲高回落中阴线，最低触及1720.6美元/盎司。截止上ćc;周收盘，金价周线三连跌。美指三连涨，盘中创2002⁄年6月下旬以来新高至110关口。尽管美国8月失业率上升Ö，但无法从根本上撼动美联储大幅加息策略。美国面临劳工供给减少永久化，实现通胀正常化任重道远。
ⓑΦ二Í、要点回顾
ਬ1． 美国7月CPI和PⓠPI略有放缓，美联储续ૌ放鹰声
7月CPI报告显示，自美联储今年开始加息以来首次出现降温迹象。Μ美国7月份CPI为8.5%，低于市场预期的8.7%，而6月份的同比涨幅为9.1%（是41年来的最高水平）。按月计算，总体数据与上月持平，6月份为增长1.3%。持平的主要原因是汽油价格下降了7.7%，抵消了其他行业的上涨。剔除波动较大的食品和能源成本的核心CPI较上年同期上升5.9%，略低于预期，但与6月份持平。与⊆此同时，月度涨幅也低于市场预期，仅上涨0.3←%。
美国7月份PPI两年来首次意外下降，上涨速度放缓，年率为9.8%，低于预期的10.4%，而6月年率为11.3%；PPI继6月份环比上涨1%后，7月份下降了0.5%。剔除波动较大的食品和能源价格的核心PPI 7月年率为7.6%，符合预期，而6月年率为8.2%Ý；7月环比上涨0.2%，6月份涨幅为0.3%。市场参与者密切关注PPI，δ将其作为衡量通胀批发水平的指标。PPI被视为一个领先指标，因为在传统上，生产ⓒ商会将更高的价格转嫁给消费者。
依据略有降温的7月CPI和PPI数据，市场乐观地认为通胀可能已经见顶，并将在未来几个月呈下降趋势⇒，并开始预期美联储在9月议息会议上可能会放缓加息步伐，上周公布的美国7月亮眼的非农就业数据（7月新增了52.8万个就业岗位，失业率为3.5%）也强化了这种预期。与此同时，美联储也在密切关注这些最新数据，以衡量即将到来的9月份加息的力度。到目前◑为止，美联储的回应是，通胀数据略有下降还不足以让美联储摆脱紧缩周期。明尼阿波利斯联储主席卡什卡里说，他预计美联储今年年底的基准利率为3.9%，明年年底为4.4%。他说：“我没有看到任何改变这一点的东西。”芝加哥联储主席埃文斯也发表讲话，称通胀仍处于“不可接受”的高位，美联储将在今年剩余时间和明年继续收紧货币政策，到2023年底将达到3.75%-4%。换句话说，美联储还在等待更多的足够有说服力的证据来证明，通胀已经确实放缓。在此之前，美联储绝对不会松口。距离9月的议息会议还有充足的时间，中间还会有一次8月非农就业数据和8月CPI和PPI等重要数据的发布，届时美联储才会做出最后决定。事实上，美联储这么做是有一定道理的。虽然7月CPI和PPI数据放缓，但是需要认识到，这是因为能源价格的下跌，例如美国汽油价格的下跌，起了主要作用，7月CPI 8.5%和PPI 9.8%仍然处于历史高位，其他细↔分数据并没有见到可喜的变化。如果油价再次上涨，这些数据转而可能会变得更加糟糕。
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2． 美联储纪要暗示高通胀持续时Υ间更长
美联储7月FOMC会议纪要显示，委员会仍将通胀视为经济面临的重大风险。会议纪要称：“与会者观察到，通胀仍处于不可接受的高位，远高于委员会2%的长期目标。与会者亦指出，ઝ高昂的生活费用对中低收入家庭来说是特别沉重的负担。与会者一致认为，迄今几乎没有证据表明，通胀ⓑ压力正在减弱。” 就在市场到处寻找美联储即将收紧货币政策的时机和程度的线索之际，市场重估了美联储7月FOMC会议纪要κ，感受到7月会议纪要暗藏鹰风阵阵，只多不少，出乎市场预料。一些市场分析师表示，美联储有关利率可能在更长时间内保持较高水平的言论，可能对黄金市场构成负面影响。此前由于7月美国非农就业数据亮眼，CPI和PPI略微好转，使得市场一度乐观情绪抬升，开始预期美联储即将放慢加息步伐，甚至预期收紧政策因此发生逆转。随即美债收益率上升，美元指数走强，降低了黄金这种无息贵金属的吸引力，市场参与者开始积极抛售黄金。应该看到，目前美国部分经济数据较为强劲，这为美联储加息、维持利率高位运行提供了腾挪空间。
3．Ó 杰克逊霍尔会议鲍威尔坚Ê持政策不转向
8月26日，在美国怀俄明州的杰克逊霍尔，美联储主席鲍威尔发表了一场备受期待的演讲。他的演讲异常简洁直接，旨在传达美联储降低通胀的决心。在这场备受期待的讲话中，他反驳了华尔街的预期，即如果未来几年经济走弱，美联储可能会迅速逆转路线并降息。这种看法在7月至8月中旬推动了股市和其他资ઝ产的反弹。他说：“恢复物价稳定可能需要在一段时间内保持限制性政策立场，历史记录对过早放松政策提出了强烈警告。”他还说：“在上世纪80年代初成功的Volcker反通胀之前的15年里，降低通胀的多次尝试都以失败告终。Æ遏制高通胀最终需要长期的非常严格的货币政策，我们的目标是通过现在采取坚定行动来避免这种结果。”这些话强烈暗示了美联储近期在加息问题上绝对不会松口，更不打算仅仅因为经济走软就逆转路线降息，并且持续时间超市场预期。
4． ℑ8月非农数据难改FED鹰派姿Á态
美国8月新增非农就业人口31.50万，增幅略高于预期值30万，前值小幅上修至52.⊂8万；失业率较前值和预期值上浮0.2个百分点至3.70%；薪资年率持平前值5.20%，低于预期值0.1个百分点。8月非农报告表明，美联储会认为就业市场能够承受更多激进紧缩。尽管随着加息打压经济活动，美国就业将放缓，但家庭为寻求摆脱实际消费能力丧失，美国就业参与率可能开始上升。非农就业数据连续第五个月超过预期，显示美国经济的韧性。美元条件反射式的ⓗ下跌与工资数据小幅下降有关，但没有什么实质性的变化，美元仍有逆势上涨空间。能源危机严重打击了欧元区和英国，而亚洲经济低迷正在打压大宗商品货币，所有这些原因都意味♪着，一旦尘埃落定，美元还会有更高的涨幅。美元将从任何即将到来的下跌中迎来大幅反弹。
ⓗ5、遏制通胀«任重道♫远
美国劳动力市场形势开始明朗。而定于本月中旬公布的美国8月CPI数据将是决定美联储下一次加息幅度的令一个主要因素，它将决定美联储加息50或75个基点。亚特兰大联储主席博斯蒂克表示，距离通胀回落到2%目标，美联储“还有很长的路要走”。此外，新近上任的达拉斯联储主席洛根加入鹰派行列，并表示：“恢复价格稳定是第一要务。” 纽约联储主席威廉姆斯表示，美联储可能需要将其政策利率提 升至“略高于”3.5%，并将其维持到2023年底。要让通胀回到2%还需要几年时间，“今年下半年会有一些积极的势头，但通货膨胀仍然太高。我们将在下次会议之前审视各种数据，包括通胀、就业数据、职位空缺等。” 美联储激进加息旨在控制数十年未见的严重高通胀Ã，但这也加剧了经济放缓担忧。尽管黄金被视为通胀对冲和避险工具，但较高的ૣ利率会增加黄金的持有成本。美联储鹰派预期继续有利于美元多头，因此贵金属仍有进一步下跌的风险。
三、Í基金å持仓数据૨
SPDR Gold Trust截至9月2日，黄金ETF持仓量为3128.54万盎司，周减少36.3☼3万盎司。同时，Shares SiÍlver Trust白银ETF持υ仓量为46658.99万盎司，周减少354.54万盎司。
美国商品期货交易委员会（CFTC）数据显示，截至8月30日当周，COMEX黄金期货投机性净多头头寸减少9599手至20726手，创最近五周新低。COMEX白银期货投ćc;机性净空头头寸增加5425手至21059手，创逾三年⇓新♧高。
ÿ 四、未♨来展望
国际衍生品智库分析师认为未来仍然需要密切关注美联储的货币政策立场。就当前来看，货币政策的鹰派立场坚定，无ρ非是9月份加息50个基点还是75个基点的差异。9月中旬美国即将公布8月CPI数据，该数据即将决定美联储下一次的加息幅度。此外下周市场又迎来一系列重要的数据，如美国非制造业PMI等。此外还要关注美国的褐皮书报告，美联储一众官员的讲话。同时加拿大央行以及欧洲∃央行都会公布利率决议，大家要密切关注。
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