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出·品：新浪财经上市公司研究院
作者：肖੭ી恩Ä
随着自2015年以来我国在政策、资金等方面对于生物医药和医疗器械创新的持续支持，近年来包括CRO、CDMO、CRDƿMO、CTDMO、CMO等第ક三方外包服务机构得到了前所未有的蓬勃发展，也涌现出了一众在全国、甚至在海外„都具备相当竞争力的企业。
鉴于此，∅ã新浪财经上市公司研究院梳理了“A+H”共计20家相关CXO企业的中期业绩报告，旨在总结企业经营现状、剖析市场竞争力以及展望未来发展ࢮ潜力。
近日，无锡药明康德（维权）新药开发股份有限公司（以下简称“药明康德”）发布了2022年半年报。药明康德是全球领先的制δ药以及医疗器械研发开放式能力和技术平台企业。向全球制药公司、生物技术公司以及医疗器械公司提供一系列实验室研发、研究生产服务，服务范围贯穿从小分子药物发现到推向市场的全过程，以及细胞治疗和基因治疗从产品开发到商业化生产服务、医疗器械测试服务等。
毛利率ς连降ⓨ5年 降本增效É却把研发费用率也降了
上半年，药明康德实现营收177.56亿元，位列20家统计CXO公司的第1名（见附注1Σ：2022年上半年上市»CXO企业营收排行榜）；营收同比增Α长68.52%，同样位于行业前列，其中Q2单季度实现约22.48亿元，同比增长约67.4%，环比增长约9.5%，虽然二季度公司受到上海疫情影响，但仍延续一季度的高速增长趋势。
上半年，药明康德的收入中有82.25%来自于中国大陆Ι以外，这在行业中位列前茅û，也从侧面反映公司的服务得到了更多药企的认可。不过，剔除新冠商业化项目，公司整体业Ο务收入同比增速降低至28.81%。
值得注意的是，药明康德上半年的毛利率为36.25%，这或将是公司自2017年实现41.83%毛利率高点后的连续第5年下滑。其在行业内本就不算高的毛利率却仍持续下滑，ધ或说明即使是龙头企业在面对人力成本持续上涨的背景下，向下游传导成本也存在ਬ较大压力。
而净利润方面，上半年，药明康德实现੭归母净利润46.3ય6亿元，同比增长73.29%，增速超同期营收，盈利能力得到了巩固甚至还有૨所提高。这主要得益于公司在相关费用方面的控成本，对外议价难，只能对内降本增效。
ƿ药明康德降本增效的方法，不光ƒ持续压降了管理费用率，从2017年的16.35%降低至2022年H1的7.15%。与此同时，药明康德为了保持利ω润的强劲增长，也削减了的研发投入力度，研发费用率（研发费用占营收之比）从2018年的4.54%减少至3.7%。
最终，药明康德上半年实现净利润率26.33%，为上市以来的新高，但在20家CXO企业中仍仅处于行业中游水平（见附注2：▩20¨22年上半年上市CXO企业利润率排行榜ý）。
人数全行业最多☞ 人均创利ⓢ有待提高ò
药明康德上半年新增客户超过650家，截ψ至2022H1，合ćc;计为来自全球30多个国家的超过 5850家客户提供服务。¸
实际上，CXO行业是一个人力资本密集的行业，企业业绩增长的关键要素就是来自于企业人数的膨胀。截止2022H1末，药明康德的员工总∠¬数达到了惊人的39716人，且同比增长39.1%，员工增长进一步加速，较年初也增长48÷04人。
在人均产出相对稳定增长的情况下，也“堆”出了公司营收的增长。值得一提的是，药明康德在2021年人均创收65√.6万元，而在今年上半年，人均创收就达到了44.7万元，全年平均人效有望再创新高。
不过，即使如此，药明康德的人Ω均创收和创利∀基本仍处于行业的中游水平，2021年数据显示，其人均创利为14.6万⇑元，较泰格医药的34.52万元、药明生物的34.3万元、河源生物的30.37万元、昭衍新药的26.05万元有着较大差距，仍有较大提升空间。
ੇ资本支出超净现金流œ 在建工એ程达81.27亿
CXO企业ੇ的业绩之所以´能随着总人数的增长而增长，其背后的产能建设是必要条件，尤其是对于CMO、CDMO、CRDMO企业来说¬。
当前，加速资本开支指引公司高速发展，成为了行业大力投资的背后逻辑。但随着时间的推移，即使是龙头药明康德，经营现≈金流金♩额减去资本支出后的Ù自由现金流也并不乐观。
半年报数据显示，公司上半年资本支出高达44.19亿元，在建工程81.27亿元。预计全年公司加持续加大资本开支力度，预计资本开支90-100亿人民币。而上半年的经营现金⊄流净额仅39.96亿元，这是继2021年后连续第二年出现了资本支出“超支”▧的情况。
好在公司目前的资产负债率为♦31.53%，并不算高，还有债务以及股权融资的空间。此外，公司账∅面的货币资金仍有70 .95亿元，加上每年的盈利，药明康德仍可维持一定的资本投入和扩张。
附੪注1：2Μ022年上半年上市CXO企业营收排行榜
附ω注2：2022年▒上半年上市CXO企业©利润率排行榜
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