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对于Faceb>ook母公司Meta® Platforms(META.US)而言，如今美股市场开始出现这样一种声音：随着股价跌入近几年来的最低水平，且上行潜力似乎非常有限，∠Meta当前的股票定位更贴近“价值股”。
一些华尔街分析师认为，如今围绕Meta这只股票的聚焦点不在于它的股价是否已经下跌至足够便∂宜的底部水平——毫无疑问，PE仅13X水平的Meta如今非常便宜，而在于该股是不是ઐ“价值陷阱”(value trap)。
一般来说，价值陷阱意∏为投资者买入低价资产，但却发现该资产的价格保持持平甚至下降。也就是说一只股票看上去很廉价，但其基本面在不断恶化、企业价值持续降低，最终有可ν能给投资者带来难以挽回的损失。
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智通财经了解到，来自投研平台Seeking Alpha的研究团队Envision Research近日发文称，通过简化版的Fama-Fਜ਼rench模型分析以及商业前景展望，最终得出Meta 绝非“价值陷阱”的→这一结论。
Mπeta盈利能力究ç竟´如何?
采用更加宏观的方法，比如遵循Fama Frencιh模型进行分析，往往是分析一家企业经营盈利能力的最直接方式之一。Ād;
该分析方法以经济学教授Eugene Fama以及Ken French名字进行命名。Fama French模型被认为是对CAPM——即资本资产ⓞ定价模型的一个重大改进，因为它根据市场表现趋势进行了有效调整。
本文使用的原始数据来自达特ξ茅斯塔克商学院的数据库。搜集数据之后，研ઢ究团队Enåvision Research使用Fama French分析方法的简化版本分析原始数据。
以下的所有图表展现的是Meta两â大因素(经营盈利能力和估值)与整体市场的对比。过去的实际研ਗ਼究结果表明，这两大因素在几乎所有时期都显著有效♦。
OP系数(企业经营盈利能力)：t∀时期的经营盈利系数定义为营业利润除以t-1时期结束的上一个会计年度的企业账面价值和少数股东权益之和。
PE系数(市盈率)：来自Compustat数据库的PE因素是基于非经常性损益░前的总收益水平ÿ。ã
Meta在这两个因素ધ上的得分如以下的图表所示。第一张图表显示了Meta与市场上所有其他ε股票的OP系数的百分比基准比较。正如我们所看到的，Meta拥有绝对高利润的业务模式。自2018年以来，它的平均OP约为૧30%，高于25%这一总体中值水平。当它的真实盈利能力被认为是OP时，这种对比就更加令人印象深刻。
ROCE则是比OP(本质上是ROE的一种变体)更好、更通用的指标。以ROCશE(“已动用资本回报率”，即带有符号的χ粗蓝色线)衡量，自2018年以来，其盈利能力平均为56%。
诚然，目前的ROCE承受着巨大压力，远低于2014年¶至2017年80% – 90%的峰值水平。但它目前的ROCE基本上仍处于接近前10%的百分位水平，如图较细的蓝色线所示。从长远角度£来看，数据显示整体市场的ROCE约为20θ%。
Met a估值水平 如何?ë
现在来看估值因素ણ。ੈ下一个图表显示了Meta的PE系数与整体市场的对比，同样也是百分比基准。但需要注意的是，Meta在2012年才勉强实现盈利，因此该年的市盈率并不具备参考性。因此，下面的第二个图表显示了同样的图表，但去掉了2012年这一数据点。
对于一些分析人士来说，这张图确实说明了拥有一个更庞大蓝图和遵循以价值为中心的æ投资方法的支撑力量。以2014至2017年为例，其一度80+的PE超出所有对照标的。但正如从上一张图表中所看到，ROCE所衡量的盈利能力也非常出色，并且同样☎一度超出所有对照标的。
然而在2019年和2020年，风险ਯ计算方式完全改变了。Meta的盈利能力不再像从之前的图表中看到的那样▦具有竞争力，但它的õ估值仍然不那么悲观。
在Envision Research看来，如今市场情∇绪钟摆已经摆动到恐惧极端水平，目前的市盈率仅为13X水平左右，远低于市场中值。近几年来，它的估值实际上介于25%乃至10%最低百分比之间，这与该公司的盈利能હ力(接Ô近市场前10%水平)形成了鲜明对比。因此，Envision Research表示如果认为Meta是“价值陷阱”，显然是不符合金融学逻辑。
Me³ta商业前景如何⊇?
Envision Researcઙh表示，展望未来，Meta肯定将面临不少逆风ⓢ因素，下文风险部分将做出详细说明。但Meta的核心业务长期以来得到了强有力的支撑ੋ，而且它还在积极投资新产品。
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向数字广告转型的长期趋势不可阻挡，而Meta仍然是ઝ这一领域的领导者。广告业正朝着数Ý字广告的方向发展，2022年很可能是这一转变的转折点。
根据eMarketer提供的预测数据，2022年可能标志着数字广告支出将首次超过传统广告支出。此外，该报告还预测，到2023ⓗ年，数字广告将占所有媒体支出的三分之二以上。尽管Meta业绩增长前景相对较黯淡，但它仍然是行业领头羊——紧跟谷歌(GOOGL.US)但远远领先于亚马逊(AMZN.US)。它目前的市场份额约为24.2%，比谷歌落后约3.5%。预计到2023年，这一差距将进一步缩小至2.3% (预测水平：24ⓩ.1% vs 26.4%)。
与此同时，该公司正在积极开发新产品。在Envision Research看来，Meta业务扩张的其中一个具有前景的领域是虚拟现实″(VR)。根据Glλobe Newswire的研究，预计到2028年，VR市场的规模预计将以ⓠ44.8%的惊人复合增速(CAGR)增长。尽管整个行业仍处于起步阶段(Meta元宇宙核心部门Reality Labs同样如此)，但Envision Research预计一旦市场开始扩张，增长步伐就会变成指数级增长模式。
总而言之，到2028年，VR市场规模预计将从目前的较低水平增长到840亿美元。作为这一领域的领导者，一些分析人士较乐观地认为Meta很有可能占据这一潜在市👽场的ⓦ大部分市场份额。
总∇☏结以及风险提示
在Envision Research看来，Meta是一个典型案例，说明了市≠场情绪的非理性波动，以及在ⓓ投资时往往着眼宏观大局的♤力量强力支撑。从更大范围的角度来看，2014至2017年的80+ PE实际上比2019至2020年的30+ PE更安全。早在2014-2017年，它的PE和ROCE都超出了图表的范围。
然而在2019年和2020年，风险计算完全改变了。其盈利能力不再具有强劲竞争力，但其估值仍接近较高ૢ水平。Envision Research强调如今市场情绪的钟<摆已经摆到了极端™恐惧水平，Meta估值现在接近市场的底部(在最低的25%乃至10%之间)，而ROCE仍然接近前10%这一高水平。
不得不提的是，પMeta仍然面临着短期和长期风险。Envision Resećb;arch表示，在短期内，市场需求重新正常化是一迫在眉睫的风险，新冠疫情爆发后，出人意料地加速了电子商务ઘ和数字广告渗透率。但现在，这种爆发性增长已消失，如今正趋于平稳。该公司可能在过去几年过度扩张，并且有多余的容量需要消化。如今，该公司已宣布减少招聘人数，并有裁员的可能性。
从长远角度来看，²尽管VR市场潜力巨大，但Meta目前的 êReality Labs只占其总利润的一小部分(不到2%)，最终的繁荣局面(如果它真的成功了)，仍然需要持续数年的γ大量投资。
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