大宗商品牛市再继？这家大行不同意：若衰退

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　∑　来源：∧华尔街见闻↓

　　原标题：大થ宗商品牛市再继？这૮家大行不同意：若衰઺退，油价将跌到60美元

　　随着前Á所未有的地缘政治动荡，以及全球主要经济体持续收紧货币政策，花旗认为，在这个充满不确定性的时期，大宗商品价格可能会宽ર幅震荡，上੠半年以来的商品牛市或将不再。

　　今年以来，全球大宗商品价格跌宕起伏。一开始，受供给侧制约推动，大宗商品ï价格涨势如虹，随后在强美元、弱经济预੐期等ⓚ不利因素的冲击下，部分商品开始出现回调。

　　经济衰退对大宗商⋅品前景∞的不利影响ƒ

　　全球经济增长前景恶化和美元走强，是当下主导大宗商品&#260e;价格走向的重要影响因♣素。花旗认为ੋ，大宗商品价格可能在全球经济陷入深度衰退的情况下进一步下跌。

　　બ花旗分析师Max Layton在9月5日的研报中表示，目前õ来看，全球制造业的新订单正在减少，需求出现了周期性疲软，如此一来，大宗商品的定价会í有一些回落空间。如下图所示，金属铜的新订单需求少于库存，相关头寸也随之调整。

　　花旗还👽指出，过去两个月以来，欧洲的大宗商品成本增幅正在显著ⓕ高于美国。其中，欧洲天然气和煤炭价格正在飙升Ο，而这也进一步加剧了市场对欧洲经济衰退的担忧。

　　此外，通货膨胀以及此前能源价格飙升的滞后影响开ૠ始影响到商品生产–成本。还是以金属铜为例，花旗预计铜ú生产商的成本将上涨约30%，并将制造成本从2019年的6200美元/吨推高至2022-2023年的8000美元/吨。

　　至于石油方面，花旗认为，在全球经济衰退和地缘政治紧张的大背景下，即使俄罗斯石油产¥量下降，需求仍受到打击，叠加OPEC+的&#266b;石油∨供应和SPR（美国战略石油储备）释放正在增长，花旗将石油价格下跌的概率从之前的10%提高到25%。

　　花旗表示，如Ζ果¿全球σ经济进一步走向衰退，随着利润下降和供应缩减，生产成本往往也会进一步下降。因此花旗预计，国际油价有可能会跌至每桶60美元左右。

　　♠花旗对油价的展望（૊美Λ元/桶） 高盛跟花旗唱反调

　　尽管–花旗预计大宗商品价格高企的局面是不可持续的，但是“大宗商品旗手”高盛却丝毫♧没有动摇对大宗商品市≠场后市的信心。

　　在高盛看੦来，大宗商品的牛市未尽，当下可能仍处在本轮大૝宗商品超级周期中的“中 场休息”阶段，新一波牛市行情或将在年底迎来爆发。

　　£高盛大宗商品研究全球主管Jeff Cur∉rie在8月11日的研报👽中预计，标普GSCI大宗商品指数年底前将上涨23.4%，他表示：

如今，股市和大宗商品市场向投资者发出的信◑号是，需求更加持久，大宗商品价格上涨，而利率和通胀曲线则暗示经济即将放缓和走软。¸在我们看到真正的大宗商品基本面软化之前，我ο们仍然相信前者，而不是后者。

　　此外，Currie还表示：“目⇓前来看全球经济衰退的风险被夸大了”。8月下旬，Currie还઎在题为《先买大宗商品、然后担心衰退⊕》的报告中指出：

从跨资产的角度来看，股票可能遭到两重打击，一是通胀૝居高不下，二是美联储更有可能在鹰派方面给市场带来意外。而在能源危机和现货供应紧张的环境下，大宗商品会੐是ਪ最适合持有的资产。

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