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编者注：近50年▦多次能源危机引发经济衰ö退、股市大跌∉，能源转型背景下，阵痛和机遇都同时存在。
作者：SimoÊ👽nd3;
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乌克兰国家通讯社9月5日报道称，位于乌克兰境内的欧洲最大核电站——扎波罗热核电站在过去3天里受到密集炮击，多条输电线路受损。9月5日，由于炮击引发的火灾使得连接扎波罗热核电站与乌克兰能源系统最后一条输电线路断开，核电站6号机∉组已断 网。
这座提供乌克兰全国一半以上核电能力、20%全国总电量的核电站“断网”，让原本就电价飙升的欧洲能源环境雪上加霜。同时，由于俄罗斯“北溪一号”无限期停止供气，欧洲天然气价格的飙升也仍在持续。气、电、油价格齐升的背后，欧洲的能源危机正在加剧。
那么，在历史上是否也有过类似情况的能源危机呢？在危机中，各类资产表▥现如何，又有哪些潜在的投资机会呢Φ？
一、⌉近50年里多次能源危机ρΣ
能源危机离我们并不遥远，在过去的50年内甚◐至爆发过多次能源危机。这几次能源危机ã可分为以3次石油危机为代表的一次能源ö危机，以及包括多次电力危机在内的二次能源危机。
能源一般可分为原油、天然气等一次能源以及电力、热力等二次能源。在过去50年最为人熟知的能源危机，基本上都是由于石油危机引发的一次能源危机。分别爆发于1973年、1979年和1990年。3次石油危机爆发的导火索都是地缘政治冲突，即中东战Æ争、两伊战争以及海湾战争。
在3次石油危机期间，石油价格大幅暴涨。第一次石油危机૪期间，全球原油市场减少了500万桶/日的供应量。欧洲、日本等主要¿经济体80%的石油依靠中东进口，供应锐减导致价格飞涨。期间，原油价格大幅上涨超300%。
石油大幅涨价和禁运，导致西方主要经济体经济出现崩溃ય，最终引发了1973-1975年的战后资本主义世界最大的一次经济危机。在美国，GNP下降了5.7%↓，失业率高达9.1%，CPI上涨超过11%，这也导致道琼斯指数跌幅达到50%。
第二次和第三次石油危机与第一次类似，都导致了原油价格大幅上涨，期间涨幅分别达到了400%以及250%以Δ上。同样，以石油为主要能源的经济体通胀水平被迫走高，经济危机ω再次发生。以美国为例，美国197©8年的GDP增长率为5.6%，但1980年下降至3.2%，并在1981年出现0.2%的负增长。
经济衰退导致需求端大幅回落，而供给端也随着战争的逐步结束而恢复，供需↔两端共同助力，石油价格开始回落。随后各大经济体才<得以喘息，能源Χ危机所引发的经济危机也方才告一段落。
而最近几次的能源危机均属ι于二次能源危机，起因૦基本都源于气候等自વ然因素，而俄罗斯与乌克兰的冲突又加剧了这种危机。
2021年美国西北部就开始遭遇有史以来最严重的热浪，西北部各大城市先后创下高温纪录。到了今年，这种热浪再度席卷全球，欧洲、中国多次报告了创纪录的高温ⓚ天气，全球电网处于历史高负荷时期。而欧ધ洲和美国均是以天然气为主要发电原料之一，需求端的“黑洞”导致天然气价格持续攀升。加上俄罗斯当下卡住了欧洲的天然气供应，新的能源危机愈演愈烈。¹
ª二、能源危机下市场″走势如何？
以70年代两次石油危机期间Āe;为例，伴随着国际油价的大幅上涨，能源∪、工业金属等各类大宗商品价格均有明显上涨。但从涨幅上看，大宗商品的੍价格涨幅仍远远落后于石油——这一危机源头。
大宗商ća;品价格上涨造成了严重的通货膨胀，使得经济秩ϒ序出现紊乱。1973-1974年ω，美国股市暴跌，标普500指数两年内累计跌幅达到42%，彻底结束了此前持续两年半的“漂亮50”行情。
事实上，不仅仅是美国股市，„在1973-1974年间，全球主要国家和地区的股票市场均出现了明显的下跌。很不幸，其中跌幅最大的是中国香港股市。到1973年底，恒生指数跌至433点，ς较上ú一年下跌49%，较年内高点跌幅则高达76%。
但ⓒ悲剧并没有就此结束。在此前已经暴跌的情况下，香港恒生指数在1974年继续暴ⓨ跌了61%，收੫报仅171点。1973年到1974年从最高点到最低点，恒生指数最大跌幅一度高达91.5%，熊冠全球。
但在第二次石油危机期间，全球股市的表现却完全不同，大部分国家的股市反而出现上涨。其中标普500指数在两年间上涨了41%，中国香港恒生指数更是大幅飙升了197%，完全是大牛市行情。国信证券分析称，背后原õ因&#ffe0 ;或是市场已经对第一次能源危机有了经验，且彼时美联储的传奇人物保罗·沃尔克登上舞台，大刀阔斧地加息对抗👽通胀，反而被市场视作一种利好。
尽管大市走势并不相同，但股市的结构♠性行情特征却几乎一样。从行业板块的表现来看，美股领涨和领跌的板块在>70年代能源危机里都非常鲜明。顺周期的能源、工业、原材料表现明Λ显更好，而逆周期的消费、科技、医药表现明显落后。
三、如何看待◑当下能源危«机？
本轮能源危机爆发的导火索是极端天气，而根源则在于传统能源行业产能弹性大幅下滑。主要原因在于，疫情爆发后，原油、天然气等传统能源开采行业出现了企业破产潮，产能一度跌至冰点Υ。虽然后来需求端逐步回暖，¤但全球主要经济体纷纷加快推进能源转型以及公司出于对现金流的渴望，传统能源开采企业的资本支出持续低迷，供应端明显ੌ吃紧。
本次能源危机兼具了一次能源和二次能源危机的特征，不仅涵盖了原油、天然气、煤炭等多种一次能源，还涉及到电力等二次能源。在新ਲ਼一轮能源革命背景下ા，传统能源行业的低资本开支、高价格产品或成为常态，Λ而能源危机爆发可能更为频繁。
能源危机导致的高通胀水平，最终仍要靠美联储的货币紧缩政策来解决。目前美联储连续大幅Å度加息，大有复制当年保罗·沃尔克政策的态势。但如果能源环境“新常态”持续的话，Γ通胀水平是不太可能再下降到美联储所谓的2%政策目标的。因此，可能在相当长的一段时间内，以原油、天然气、煤炭为代表的一次能源价格仍将维持高位。ટ
在能源革命的背景下，要想彻底&#ffe1;解决能源危机，方法唯有尽快完成能源转型，以“新能源”代替“旧能源”。但显然这种取代过程是缓慢的，不可能一蹴而就的。在当下能源危机爆发后，市场更加意识到这一点。于是，港股的能源板块（以煤炭为主的旧能源）和原材料板块，成为今年至今唯二上涨的2个板块，港股的兖矿能源 $01171.HK 和兖煤澳大利亚 $03ⓨ668.HK 在今年涨幅更是达到了160%和230%。而接下来冬季即将到来，极端气候导致冬季可能更加漫长，因此在取暖、供电等方面，市场对于传统能源的需求或还会有所提‹升。
全球能源需求的增长还会继续，但转型必须优先考虑供应的稳定≠性。在ਨ新能源还不能独挑大梁时，市场显然会继续拥抱旧能源。但能源危机也恰巧说明，加速对新能源的投资和发展是大势所趋。单从二次能源危机——电力危机看，光伏发电、风电、储能等行业显然需要‹担当重任，未来的发展也需要加速。
正如牛津ι能源研究所经济学家大卫·罗宾逊所说，世界现在正在应对两次能源危机ਯ，Ρ一次是短期的，一次是长期的，但两者都有相同的解决方案——尽快脱碳。
投资干货ੑ攻略¿
能源危机下，拥抱“旧能源”、放眼“新能源”是当下市场Ċc;的折中之道。因此，可以说能源赛道的投资方向，当▥下在“旧能源”，未来在“新能源”。以下港美股上市的新旧能源公司或值得投资者¾关注。
ⓘ旧能源方面▥：
中国神华 $01088.HK ：全球第一大煤炭上市公司。主要从事煤炭的开采、销售业务♪，发电部门还提供煤炭发电、燃气¨发电⁄等电力销售业务。
每日两倍做多能源ETF $૨ERX ：成分股包括埃克森美孚、雪佛龙੫等油气巨头的ETF，2倍杠杆。
美国天然气EⓔTF $UNG ：跟踪美国天然气期货价格的ETFΥ产品。
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ê新ਮ能源方面：
晶科能源 $JKS ：中国领&#ffe1;先的光伏产品制造商¨，拥有垂直一体化的产能。公司成立于2006年12月，主要从事太阳能光伏产品硅片、电池片、组件、发电系统等产品d3;的研发、生产与销售。
大全新能源 $DQ ：中国领先的多晶硅生产商，并分别在重庆和南ç京设有125MW（兆瓦）硅片生产基地和100MW（兆瓦）太阳能’组件生产基地ê。
ਬ第一太阳能 ਖ਼$FSLR ：全Ν球最大的薄膜太阳能组件生产商，主要从事设计、生产和销售太阳能电池组件与太阳能光伏发电系统，生产基地位于美国、马来西亚和德国等地。
Slo⇐arEdge $SEDG ：公司致力于能源技术开发，提供逆变器解决方案。公司太阳能部门主要વ设计、开发、制造和销售旨在最大限度提高发电量的逆变器解决方案。其他部门则包括UPS产品、储能等ⓖ。
新特能源 $01વ799.HK ：公司是领先的太阳能多晶硅生产商和Í光伏项目开发商，公司致力于成为中国及世界环境和新能源事业系统和绿色智能解决方案的提供商，持续有效的推广清洁能源。
协鑫科技੭ $03800.HK ：全球最大的太阳能光伏企业之一，也是中国一流的环保能源供应商，通Ċc;过热电联产、生物੫质发电、垃圾发电、风力发电以及太阳能发电，为客户提供高效环保的电力与热力。
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Simon，华盛资ર讯观察员，专注于全球交易市场的顽强−小韭菜。Ë
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