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出品：新浪财ਜ经上市公司研↑究院
作者Ξ：肖⇑恩િ
随ਯ着∑自2015年以来我国在政策、资金等方面对于生物医药和医疗器械创新的持续支持，近年来包括CRO、CDd0;MO、CRDMO、CTDMO、CMO等第三方外包服务机构得到了前所未有的蓬勃发展，也涌现出了一众在全国、甚至在海外都具备相当竞争力的企业。
鉴于此，新ú浪财经上市公司研究院梳理了“A+H”共计ૠ20家相关CXOρ企业的中期业绩报告，旨在总结企业经营现状、剖析市场竞争力以及展望未来发展潜力。
近日，北京昭衍新药研究中心股份有限公司（ਰ以下简称“昭衍新药”）发布了2022年半年报。昭衍新药主要从事以药物非临床安全性评价服务为主的药物临床ü前研究服务和实验动物及附属产品的销售业务；其中，药物临床前研究服▤务为公司的核心业务，业务范围包括非临床安全性评价服务、药效学研究服务、动物药代动力学研究服务等。公司还从事少量药物筛选等药物发现研究、临床试验、政策法规咨询等医药研发外包服务及相关的技术服务。
海外收入占比仅Õ两成 毛…利率连降4年终企√稳
上半年，昭衍新药实现营收7.7അ7亿元，位列20&#ffe0 ;家统计CXO公司的第10名（见附注1：2022年上半年上市C👽XO企业营收排行榜）；营收同比增长45.33%，同样位于行业中游，其中Q2单季度实现营业收入5.06亿元，同比增长约51.67%，环比增长约86.7%，虽然二季度公司受到上海疫情影响，但仍延续一季度的高速增长趋势。
上半年，昭衍新药的收入中仅有22%来自于中国大陆以外地区，这在行Δ业中位列较低水平，明显低于诸如药明康德（维权）、康龙化成、凯莱英ਨ等头部CXO企业80%左右的水平，这也从侧面⇒反映公司的服务要得到更多药企的认可，仍需努力。
值得注意的是，昭衍新√药上半年的毛利率为48.97%，这或将是公司自2017年实现56.27%毛利率高点后的连续4年下滑后终有企稳迹象。其在行业内本就不算高的毛利率持续面临下滑压力，或说明即使是龙头企业在面对人力成本持续上涨的背景下，向c8;下游传导成本也存在较大压力。×
而净利润方面，上半年，昭衍新药实…现归母净利润3.71亿元，同比增长141.4%，增速超同期营ë收，盈利能力得到了ੌ巩固甚至还有所提高。这主要得益于公司在相关费用方面的控成本，对外议价难，只能对内降本增效。
Æ 昭衍新药降本增效的方法，不光持续压降了管理费用率，从2017年的25.7%降低至2022年H1的19.72%。与此同时，昭੬衍新药为了保持利润的强劲增长，也削减了的研发投入力度，研发费用率（研发费用占营收之比）从2018年的5.79Þ%减少至3.28%。
最终，昭衍新药上半年实现净利润率47.68%，扣非净利润率τ为44.42%，均为上市以来的新高，但在20家CXO企业中位列第一（见附注2：20Þe;22年上半年上市CXO企业利润率排行榜）。不过这其中有相当大的宫濑是利息收入所得，仅就今年上半年利息收入就达到了8.84亿元，成为业绩增长和高利润率的关键因素之一。
人均创收◐ી依Ì赖下半年
整体看，尽管国内Biotech融资情况在21H2-22H1呈下滑态势，昭衍新药订单仍实现高速增长。截至上半年，公司在手订单达41亿‾元，其中新签订单超20亿元，其中境内业务ⓚ超18亿元，境外业务近2亿元，均ਗ਼实现同比增长。
实际上，CXO行业是一个人力资本密集的行业，企β业业绩增长的关键要≅素就是来自于企业人数的膨胀。截止2022H1末，昭衍新药的员工î总数增加至约2600人，较年初增长约500人。
在人均产出相对稳定增长的情况下，也“堆”出了公司营收的增长«。值得一提的是，昭衍新药在∅2021年人均创收70.87万元，而在今年上半年，在人数明显增长的情况ⓡ下人均创收不足30万元，全年平均人效将严重依赖下半年的表现。
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不过，即使如此，昭衍新药的人均创收和创利基本仍处于行业的中上游水平，2021年数据显示，其人均创利为2Ċb;6.05万元，处于第一集团，但较泰格医药的34.5Ò2万元、药明生物的34.3万元仍有着一定差距，仍有提升空间。
⋅资本支出克制 φ或受困于产能不足
CXO°企੧业的业绩之所以能随着总人数的增长而增长，其背后的产能建设是必要条件，尤其是对于CMO、CDMO、CRDMO企业来说。
当前，加速资本开支指引公司高速发展，成为了行业大力Α投资的背后逻辑。但昭衍新药在资本支出方面显得格外克制，经营现金流金额减去资本支出后的自由现金流持续为正。为了应对公司订单饱满，产能不足情况，公司在22年1月份投产苏州8千平米实验室，并完成约2万平米二期工程建设，将在下半年进行内部装修，广州安评基地亦将▣在22年底完工。
但半年报数据显示，公司上半年资本支出仅1.17c8;亿元，在建工程也只有2.47亿元。以往多年的资本支出力♪度也都不大，公♧司或仍将面临产能不足的局面。
好ત在公司目前的资产负债率为30.44%，并不算高，还有债务以及股权融资的空间。此外，公司账面的货币资金仍有38亿元，加上每年ß的盈利，昭衍新药或可以一定ⓜ程度上扩大资本投入和扩张。
Å附注1：202Π2年上半年上市CXO企业营收排行榜Ð
附注2：2022年上半年上市CX░O企业利润Ý率排行‡榜
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