人民币阶段性贬值 黄金短期调整为主|美联储

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　　宋亦威证券分ࢮ析师

　　严佩佩证券分析师੫

　　张佳佳◐证券分析师

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投τ资要点

　　国内外态势઎ë

　　1）从海外来看，地缘政治方面，俄乌冲突持续进行，美欧加大对乌支援；俄乌冲突已接近两个半月时间，美欧在不断对俄罗斯制裁的同时，加大对乌克兰的军事援助，俄乌方尚未ω达成协议。疫情方面，全球疫情持续向好，新增确诊继续回落；全球新增新冠确诊病例和新增死亡病例在4月份均持续回落，疫情持续向好为部分国家进一步放松管控提供了支持，疫情对供给端的冲击明显缓和。经济方面，美国通胀再创新高，美联储明确缩表路径。美国3月CPI同比增速达到8.6૩%，再创近40年来新高；本周三即将公布的4月CPI数据，有望揭露本轮通胀是否见顶；为了抑制居高不下的通胀，美联储在5月的加息会议上宣布加息50BP，同¼时明确了缩表路径，即6月1日起缩减475亿美元/月的持债规模，并于9月起将缩表规模提升至950亿美元/月。

　　2）从国ੌ内来看，疫情持续扰动经济，贸易数据大幅放缓。4月份，在上海疫情数据出∫现明显回落的同时，北京疫情出现小幅攀升，疫情对经济生活的扰动仍不容忽视。国家统计局公布的贸易数据显示，按美元计，中国4月份出口总值2736.2亿美元，同比增长3.9%，环比增੘速大幅放缓。未来随着国内疫情好转以及人民币阶段性贬值对出口的促进，该数据有望逐步改善。

　　股市૎方面：多重利空因ÿ素交织，全球æ市场持续下跌

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　　在地缘政治冲突持续、全球流动性加紧Ð收缩以及由此引发的经济衰退担忧等多重因素影响ⓢ之下，海外主要市场指数在4&#263e;月继续下跌。而A股市场在4月的持续下跌，除了受到外围利空因素的压制，还受困于国内疫情多点散发对企业生产经营产生的明显冲击。

　　债市方面：美债收益率站上3.1੉%，10Y中&#25a1;美利差ਭ持续倒挂

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　　在美国通胀迭创新高以及韧性十足的非农数据的支撑下，美联储追赶式的加息诉求使得美国国债收益率持续攀升κ。截至5月6日，10年期美债收益率站上વ3.1%，2年期美债收益率为2.72%，美债10Y-2Y利差在经历了4¡月初的短暂倒挂后逐步走阔，而10Y中美利差则进一步倒挂。

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　　大宗商品方面：∧

　　石油窄幅震荡，黄金冲高回ਲ਼落

　　受俄乌冲突持续、欧盟对俄石油禁令的推进以及预期经济下行引发需求ਪ不足的担忧等因素影响，石油在4月维持窄幅震荡走势。黄金先是在俄乌冲突出现转折引发新的担忧下小幅上涨，之后受制于美债实际收益率上行以及美元指数的强势&#25bd;上涨，COMEX黄金冲高回落跌破1900ⓓ美元/盎司。

　　⇒资产配置建议

　　1）股市而言，在估值ࢵ、业绩、政策的三重利好ó下，对于5月行情我们总体乐观。从业绩改善和风险溢ⓢ价的角度，建议关注大科技、家电、机械设备等板块。

　　2）债市而言，随着美国加快流动性紧缩步伐，叠加当前人民币阶段性贬值压力，短期货币政੥策总量层面的放ࢵ松概率不大，10年期国债收益率仍将窄幅波∠动。

　　3）大宗商品而言，随着欧盟对俄石油禁令的不断推进，未来石油供应仍将处于紧平衡，同时建议关注全球经ⓗ济增长和‍OPEC产能等情况。黄金而言，受制于美债实际收益率上行以及强势美元，黄金短期仍将ç以调整为主。

Γ　　Ò风险提示

　　经济下行超预期，通胀持续恶化，疫情发展૞超预期，政策推进不及预期∃，全∑球流动性收缩超预期，地缘政治冲突超预期。

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以上内容来源于渤海证券研究♩所2022年5月10日《渤海证Κ券研究੕所晨会纪要》

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