民爆光电第二次冲击创业板

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　　来源：IPšO¶日ⓣ报

　　创业板IPO企业深圳民爆光电股份有×Ν限公司（下称“民爆光电”）的看点à颇多。

　　比如，民爆光电曾有创业板IPO的∑历史，此次IPO属于第二次冲击创业板；民爆▦光电2021年计算股份支付费时采用的公允价值，与两次IPO目标相比似乎成૜了一片估值洼地。

Šî　　来源：公司官>网

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ી　　二冲IPOⓤ

　　粗看民爆光电的名字，可能有人会联想到民用爆ⓤ破一类，实际上，民爆光电主要ਯ从事LED照ö明产品的研发、设计、制造、销售及服务。

　　“从股权结构来看，自民爆光电成立以来，谢祖华一直作为民爆光电的实控人经营和管理民爆光电，其目前直接持有民爆光电49.59%的股份，通过立勤投资、睿赣合伙、立鸿合伙分别间接控制民爆光电37.07%、4.44å%和4.44%的股权，因此谢•祖华合计控制民爆光电95.54%的股权，处于绝对控股地位。

　　深交所官网显示，民爆光电曾于2020年7月开启创业板I♤PO征程，之后于2021年9月终Ö止。这一时期，民爆光电最新申报稿为2021年9月披露。民爆光电在该申报稿中表示，报告期内，即2018જ年至2020年，经自查仅2019年9月、2020年1月、2020年12月存在劳务派遣人数超过公司及子公司用工总量10%的情形，该情形发生后，公司已采取整改措施，将劳务派造用工人数降低至用工总量10%以下。

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　　β第一次IP੊O进程，数据来源：深交所

　　有意思的是，民爆光电2022年5月开启第二次IPO征程，其深交所问询回复函显示，民爆光电2021年1月至2021年11月劳务派遣人数占用工总量的比例均超过10%，分别为23.43%、21.89%、17.35%、18.9%、14.68%、11.97%、12.98%、15.82%、18.17λ%、16.33%、15.3%。特别是2021憨年1月至2021年9月，民爆光电彼ϑ时处于第一次创业板IPO阶段，但劳务派遣比例一度达到23.43%，且均超10%。尽管不属于彼时的报告期，但对此情况，民爆光电2021年9月公布的申报稿均未提及。

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　　χ劳务派遣摘要，数据来源：深交所∪问询回复函

　　值得一提的સ是，国家人社部官网显示，《劳务派遣暂行规定》自2014年3月1日起施行。该规定要求，用工单位在规定施行前使用被派遣劳动者数量超过其∅用工总量10%的，应当制定调整用工υ方案，于2016年3月1日前降至规定比例。

　　上海汉盛律师事务所合伙人王建新∫对《国际金融报》记者表示，劳务派遣只能适用临时性、辅助性、替代性的工作岗&#256f;位，但很多企业为了节省成本，常规⇔性工作岗位也采用劳务派遣的用工方式，这实质上是违反劳动合同法的相关规定，不利于劳动者权益的保护。

　　估Æ值▨洼Υ地？

　　在此背景下，民爆光电的业绩却并不“好看”。2019年至2021年，民爆光电虽然营业收入总体呈增长趋势，分别为10φ.82亿元、10.59亿元、14.97૯亿元，但其归母净利润分别为2.02亿元、ખ1.77亿元、1.7亿元，持续下降。

　　民爆光电在2022年8月公布的申报稿中表示，基于公司目前的经营状况和市场环境，经公司初步测算，公ⓛ司2022年全年营业收入੕约为13.5亿元至14亿元，较上年同期下降6.49%至9.83%，扣非后归母净利润预计为☼1.66亿元至1.73亿元，较上年同期增长5.92%至10.39%。

　　关于略有增长的原因，看起来似乎有外部因素影响。民爆光电在该申报稿中表示，主要原因有三个，一是由于前期周金梅、黄丹转回股权对应的股份支付费用加速行权৻，公司2022年分&#25a1;摊的股份支付减少；二是2022年美元兑人民币汇率上涨使得公司汇兑收益增加；三是资产减值损失和信用í减值损失减少。

　　另外，谈起股份支付，民爆光电2021年实施的新增员工股权激励，认定的公允价值是参考2019年10月深创投、红ਊ土智能等新੦股东增资时的估值17.79亿元确定。对此，民爆光电在申报稿中表示，2019年10月外部投资者入股后，公司2020年和2021年的经营业绩相较2019年并未发生明显增长，且略有下降，经营环境也并未发生重大变化。因此，2021年10月公司ü员工入股，公司估值水平与2019年外部投资者入股时的水平相比没有发生重大变化。

　　估值情况摘要，数据来源：深交Τ੠所问询回复∑函

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　　上面Ņ解释看起来似乎挺有道理，不过，如果对比一下就Ý会发现问题。

　　民爆光电2021年9月公布的申报稿中，其募投项目的募集资金投入为12.04亿元，发行不超过2617万股，占发行后总股份的25%‎。以此计算，民爆光电达到该&#256d;目标的估值约为48.17亿元。考虑稀释作用，比2021જ年10月计算股份支付采用的公允价值多出了103.08%。

　　另外，民爆光电2022年的预计业绩增长并不明显，且营业收入还有所下滑，但民爆光电此次2022年5月开启的创业板IPO，其募投项目的募集资μ金投入为11.02亿元，发行不超过2Φ617万股，占发行后总股份的25%。以此计算，民爆光电达到该目标的估值约为44.07亿元。考虑稀释作用，相较2021年10月计算股份支付采用的公允价值增值了85.79%。ੌ

　　那么，民爆光电2021年10月采用的公允价⊄值为何远ⓥ低于前后拟∠IPO的估值目标？民爆光电能否在业绩增长较慢的情况下，实现估值猛增？如果能实现，民爆光电2021年10月采用的公允价值又是否公允？

　　需要指出的’是，违法违规方面，民爆光电2020年11月因申报货物核定规格与申报情况不符，其被海关罚款1000元。民爆光电2019年至2021年因未按照规定期限办理纳税申报和报੊送纳税资料而&#25a0;被有关部门罚款的事例共有5起。

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