出品⌋：ਜ新浪财经¬上市公司研究院
作♫者：浪પ头饮食/肖恩⊄
近些年业务规模增长乏力的快消品经销商巨头怡亚通，似乎在白酒行业找到了新的增长故事。继钓鱼台“珍品壹号”、国台“黑金十年”、金沙“摘要12”等白酒品牌运营后，怡亚通还在2021年依托于贵州省仁怀市茅台镇大唐酒业（简ਖ਼称“大唐酒业”）的基酒，打造自有白酒ৄ品牌“大唐秘造”。
近日，天眼ਜ查数据显示，怡亚通进一步直接控股了大唐酒业，成为在茅台镇搅弄酱酒风云的又一资本力量。不过，从大唐秘造以及大唐酒业自身“山门岗”、“黔途酒”等酱酒品牌的次高端定位看，怡亚通扎入这一竞争激烈的价位段，凭借仅仅做基酒出身的大唐酒业和自身并不具有明‘显优势的渠道，前景或并不◊乐观。
怡亚通高位接盘 大唐ਊ酒业ν主做贴牌👿基酒
今年初，Wind企业库数据显示，大唐酒业更换了ਬ股东，部分股份由个人股东更换为“深Νણ圳市辉庭科技有限公司”、“深圳市铂欣科技有限公司”。变更后，辉庭科技、铂欣科技分别持股大唐酒业15%和45%股权，合计60%。
Wind企业库数据显示，深圳市辉庭科技有限公司、深圳市铂欣科技有限公司均于4月下旬发生工商变更，成为深圳市怡亚通酒业有限公司全资Ì子公司。而怡亚通酒业则是怡亚通全资子公司，成立于2021年7月。
也就是说，怡亚通在2021年联合大唐酒业合作推出自有 品牌大唐秘造的过程中，双方或就基本ω达成了相关股权转让意向。而实际上，从大唐酒业2014年以来的股权频繁更迭高达6次、实控人短时间内多次更迭的情况来看，其股东并无长期经营实业的心态，而想趁着酱酒热高位出手，即使资本的本◙质、也有其必然性。
Η 而这一次，大唐酒业又被大玩家怡∅亚通收入麾下。
大唐酒业成立于1999年，位于茅台镇名酒工业园区，与☻国台酒业集团旗下国台酒庄相邻，也是茅台酱香酒核心产区的“产能大户”之一，但相较于茅台、国台等仍差距较大。大唐酒业占地规划面积达1200余亩，其中酒库区占地面积800亩，现已使ˆ用面积ćf;仅300余亩，建成生产车间12栋，共计624口窖池，目前年生产大曲酱香酒产能可达5800余吨，拥有窖藏老酒过万吨。
大唐酒业的产能目前仍有提升空间，基酒储藏能力也▒超过2万吨，但为何资本却频繁的买入又卖出大唐酒业呢？究其原因，是大唐酒业一直主要做基酒为主，主营包括定制服务、贴牌服务、品牌代理，而º自主品牌却几无声‡量。
统计数据显示，即使截至2018年中，仅仁怀市的酒类企业就高达1723 家，获ó证企业303家，而产能超过1000∧吨以上的也达到为89家。可见我国酱香白酒企业，尤其是品牌知名度很低、主卖基酒的小酒企众多ੑ，能从中脱颖而出的概率小之又小。
੦怡亚通¶主业增长乏力 酒Λ类分销连降4年
≥怡亚通作为分销龙头企业，其传统的“采购+销售”供应链的业务核心在于帮助客户执行物流、订单、结算等μ繁琐流程，并收取一定的†服务费。
在这一模式下，怡亚通酒业供应链业务大都和名酒合作，把货物从厂家运到销售网点，并通过所谓“380平台”与各地方经销商形成合资公司从而绑定全国范围内的终端，相当于买下货物后卖给下家，销售额算在供应链企业账面，从而完成分销。2021年怡亚通年报显示，公司95.6Āf;8%以上的收入由“分销Α+营销”业务贡献。
不过，尽管近些年怡亚通尽管全国渠道网点持续增加，2014-2018年推出“380平台”在全国300多个地⌉级市成立分公司，耗资近70亿收购约40࠹0家快消品经销商，但酒类产品分销却在持续下滑。
2015年至2017年，怡亚通酒类分销营销业务收入从46.22亿元升至98.76亿元，而从2018年其开始逐渐下滑至2“020年则降至55.01亿૨元。2021年酒类分销业务营收42 亿元，同比下滑23.64%。
相较于2Š021年华致酒行、汇通达分ત别达到50.97%、78.3%的营收增速看，怡亚通显得“大而不强”。此外，怡亚通整体分销营સ收近年来也明显增长乏力，自2018年以来，营收增长没有超过3%的年份。且各类产品，包括名酒业务体量大但利润率较低，净利润率连续6年不足1%，对于怡亚通来说，业绩增长成了巨大的难题。
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次高端竞争趋于激烈 有ગ渠道不一定能做好白酒વ
为了寻找新િ的增长故事，怡ઍ亚通寄希望于通过自身对于终端的布局优势，联合酒企下场运营白酒品牌（如国台“黑金十年”），甚至运营自己的白酒品牌（大唐秘造），更进一步的直接拿下上游公司股权，自己做酒企。″
2021年，公司酒þ类品牌运营业务实现营收12.45亿元，同比增长43.↵1%，综合毛利润保持在30%以上，成为公司利润的主要来源之一。这其中主要是主力上游酒企的品牌运营及分销，依靠的品牌包括钓鱼台、金沙、国台等，因此取得较好的收入增长。
而基于大唐酒业的自由品牌“大唐秘造”☎在去年上市，公司并没有在年报中披露相关的收入情况。我们从京东商城查询相关的销售及评价，三款产品的市场反馈量非常冷淡。
相同的故♡事也发生在怡亚通孕育的自有个人护理品牌 “成分花园”，但对于怡亚通而言，在酒业>分销本就已经持续下滑的情况下，寄希望于毫无知名度的基酒供应商，做大自有品牌创收，似乎并不容易。
这主要是由于当前白酒行业消费量，随宏观经济增速放缓而多年萎缩，而在大唐秘造扎入的次高端市场竞争趋于白热化。包括茅台系列酒、郎酒、习酒、今世缘、洋河、山西汾酒、古井贡酒、水井坊等等均有数以万吨的产能扩张计¶划，此外还有前几年酱酒热导致的酱酒产能扩张将在未来一两年逐渐兑അ现，这对于一个毫无知名度的新品牌来说并不是一个好消息。
此外，我国酒类流渠道的竞争也异ë常激烈。2021年，包括南方格雷兹酒业、Republic National ⓒDist¢ributing及Breakthru Beverage在内的前三强占据了美国酒类渠道分销市场份额的70%。相比之下，中国酒类流通行业集中度偏低，体量最大者在1.2万亿元中国酒类流通市场中占比不到1%，行业竞争洗牌仍在进行之中。
值得注意的是，怡亚通刚刚发布一季报®业绩，Q1营收约140.94亿元，同比减少24.53%；净利润约5688万元，同比减少44.59%。今年整体经济环境受疫情反复的干扰，预计消费和渠道分销均有较大压力，这对于刚à扎入次高端Ċc;白酒红海市场的怡亚通来说，颇有“开局不利”的境遇。
ૄ新浪财Υ经上市公司研究ì员
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