12公司上会

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　　IPO金选丨12公司上会，金泉旅游舜禹水务遭质疑：ત前者产能੎闲置仍要扩’产，后者依赖补贴成长性缺失

Ò　　来源≥：金融投资报&nbspΧ;

　　上周，在问询审核阶段进行较为顺畅的北京恒泰万博石油技术股²份有限公司™，因成′长性、毛利率远高于同行等问题遭上市委否决。

　　此外，受保荐人国信证券À撤销保荐影响，上市委取消审´议上♪海唯都市场营销策划股份有限公司的发行上市申请。总体来看，上周12家上会企业顺利过会10家。

　　金融投资报记者注意到，本周工作日因中秋节放假减少一天，但上会企业依旧保持在12家的⊗高位，其中扬州金泉旅游用品股份有限公司（简称：金泉旅游）、⌋安徽舜禹水务股份有限公司☼（简称：舜禹水务）是市场关注焦点。

　　金<⊂泉旅游：扩产必要૮性遭质疑

　　金π泉旅游主要从事户░外用品的研发、设计、生产和销售，公司主要产品为帐ੌ篷、睡袋、户外服装、背包等户外用品。

　　虽然经过☼20余年的发展，公司依旧坚持ODM/OEM的形式为国际知名品牌加工代生产，同时，产品销售绝大部分依赖境外市场，∼公司ω销售收入超过90%来自欧洲、北美等境外国家和地区。由于大环境的变化，在国际品牌代工模式下，公司不确定性持续增加。

　　有分析人士指出，金泉旅游外销收入੆金额占比长期超过90%。2018年至今，受国际贸易摩擦影响੠，公司出口的部分产品仍在加征关税名单中。同时，公司的出口依赖也深受汇率波动影响，2020年公司因汇率波动造੫成的汇兑损失高达2131.63万元。

ਜ਼　　由于市场扩展&#25b3;需要根据客户订单确定，缺少主动性的代工模式，实际上给金泉旅游带来的是经营独立性的缺失，导‡致业绩呈现出明显波动。

　　招股书披露ਭ，2018年-2021年上半年，公司实现营业收入分别为4.91亿元、5.95亿元、5.96亿元、3.69亿元，其中2019年、2020年分别同比增长21%、0.2%；同◯期净利润分别为6253.06万元、8274Ø.19万元、5951.87万元、4212.95万元，其中2019年、2020年分别同比增长32%、-28%。就2020年来看，公司营业收入增速几近归零，净利润则大幅下滑。

　　金融投资 报记者注意到，在业绩大幅波动背后，金泉旅游盈利能力明显不如同઻行的问题也十分Ζ凸显。

　　从公司披露的同行业可比上市公司主营业务毛利率来看，2018年-2021年上半年，同行均值分别为27.53%੊、31.29%、30.84%、27.⌊5%；而公司同期主营业务毛利率分别为18.08%、20.68¯%、21.28%、19.85%。简单对比，两者差距一目了然。

　　从金泉旅游本次IPO募投项目来看，在帐篷、睡袋生产线技术改造−完成后，可新增年产25万顶帐篷પ以及年产35万条睡袋的生产能力。从现有产能来看，此次募投项目将扩大帐篷à产能超一倍之多，睡袋产能也将扩大26%。

　　公司是否&#25b2;有必要通过募投ੋ项目大幅扩产ૡ在业内人士看来还值得商榷。

&#ffe0　;　　从产销率角度来看，公司帐篷、睡袋产能利用率均▨在2020年大幅下滑，虽然2021年上半年小幅增长，但帐篷产能利用率也仅有77.09%，睡袋产能利用率则为ૣ75.89%。

　　有业内人士指出❄，û金泉旅游在现有产能&#266a;存在大量闲置背景下，通过募投项目继续扩大产能的必要性存疑。

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　　舜禹水务：业绩增长੐或放缓→

　　舜禹水务是水务行业的国家高新技▣术企业，主营业&#25bc;务包括二次供水和污水处理业务。同时，公司逐步开੎展智慧管理平台的研发与搭建，为业务的智慧化管理提供支持，致力于成为二次供水、污水处理、智慧水务的整体解决方案综合服务商。

　　经૜过快速增ઢ长期后，舜禹水务业绩明显降速♨。

　　招股书显示，2019年-2021年，公司实现营业收入分别为3.29亿元、5.27亿元、6.▤45亿元，其中2020年、2021ࣻ年同比增长分别为60%、22%；同期净利润分别↓为5374万元、8650万元、9655万元，其中2020年、2021年同比增长分别为61%、11%。可以看到，公司在2020年营业收入、净利润增速大致相当，但2021年净利润增速已大幅低于同期营业收入增速。

　　值得一提的是，据披露，2022年前三季度，公司预计将实现营业收&#25bd;入同比增长5.59%-22.58%，净利润同比增长6.44%-27੎.26%，如公司最终成绩偏向预测下限，将进一步&#266a;验证业绩增长持续减速的趋势。

　　值得一提的是，在舜禹水务的成长过程中，对税ੋ收优惠和政府补助依赖度较高。招股书显示，2019年-2021年，公司税收优惠合计金额分别为752.87万元、1100.97万元、ⓞ1117万元。递延收益均为政府੧补助款项，分别为253.05万元、2500.54万元、2220.1万元。计入当期损益的政府补助分别为884.92万元、943.65万元、2166.54万元，分别占到当期净利润的16%、11%、22%。

　　可以看到Θ的是，税收优惠和政府补助在一定程度上助推了舜禹水务的发展，但如果税收优惠、政府补助减少，将对公司盈利产生不小影响。2021年，公司扣非净利润增速大幅下滑，与计入当期损益的政府♧补助大&#256d;幅走高有关。

　　成长性遭到拷问背后，舜禹水务现金流表现也差强人意。2019年-2021年，公司Ρ经营活动产生的现金流量净额分别为-7073万元、-1497万元、1261万元。虽然持续持续好转，但近三年τ公司现金流均与同期净利润出现巨大的差额੬。

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