财富管理“最后一公里”，谁是优秀的引路人？首届¹新浪财经·金麒麟最佳投资顾问评选重磅开启，火热报名中~~࠽点击查看>>
炒股就看金麒麟分析师研报♤，权威，专业，及时，全面，助您挖掘潜力ી主题机会！
导语：威力传动增长失速，究竟是行业需求被提前透支导致高增长难持续，还是公司研发投入少产品β滞后于市场新需求？其业绩跌幅超过70%，此次创业板能否冲Í刺成功值得关注。
ù出品：新浪财经上市公司研究૪院
Á
Þ作者：阿甘Āf;
近日，威力传动拟冲刺创业板上市。♨招股书显示，威力ભ传动此次IPO计划募集7.8亿元，其中5.79亿元用于精密风电减速器ξ生产建设项目，1亿元用于研发中心建设项目，剩余资金用于补充流动性。
威力传动主营业务为风电专用ਗ਼减速器研发、生产和销ο售，由李阿波、李想☼父子出资设立，目前二人合计持股92.84%，为公司实际控制人。
随着风电“抢装潮”过后，威力传动业绩大幅下ω降，其成长性与经营可持续性屡遭Š问询。
数据显示，202ઝ1年威力传动的利Ý润总额☺跌幅超20%，2022年半年报跌幅更是进一步扩大超50%。值得一提的是，李阿波、李想父子对赌压身业绩已经触发对赌条款，若此次IPO冲刺失败，恐将需要进行业绩补偿。
最੦近一期业绩跌幅超50′% 业绩增长质量差ƒ
ਖ਼威力传◙动近年业绩增长出现明显放Õ缓趋势，且利润出现大幅下滑。
2019年至2021年及2022年半年报，威力传动的营业收入分别为0.92亿元、4.97亿元、6.39亿元∨、2.01亿元，同比增速分别为162%、438%、29%、-37%；净利润分别为0.08亿元、0.80亿元、0.64亿元、0.18亿元，同比增速分别为449.94%、856.77ਫ%、-20.27%、-45.93%。▒
可以♠看出，在业绩成长上，威力传动自2020年高速增长ο后，2021年业绩增速大幅下降至29%，2022年半年报出现负增长，跌幅接近40%；盈利能力上，公司自2021年业绩已经大幅下滑▥，2022年半年报更是跌幅超过50%。此外，公司2022年半年报的扣非净利润跌幅超过70%。
值得一提的是，ૣ根据监管←相关规定，IPO企业最近一年业绩下滑超50%，即便过会૧了也或将不安排发行。
证监会曾在《首发业务若干问题解答》指出，过会后的最近一期经营业绩与上年同期»相比下滑幅度超过50%，或预计下一报告期业绩数据下滑幅度将超过50%的，基于谨慎ćd;稳妥原则，暂不予安排核准发行事项，待其业绩恢复并趋稳后再行处理或安排重新上发审会。其中，过会后的“最近一期”可以是中期也可以是新增补的会计年度；“经营业绩”以扣除非经常性损益合计数前▤后孰低的净利润为财务数据的计算依据。
显然，威力传动大幅下滑的业绩已经触发相关规则。需要指出的是，威力τ传动业绩增长质量⌈也并不高。
公司应收账款占比较高，&#ffe0 ;一方面说明公司的产业链溢价能力较弱；另一方面，这种有收入没∀现金的增γ长或给公司未来业绩埋有较大的隐患。
报告ô期各期末，公司应收账款（含合同资产）账面价值分别为 5035.74万元、1.8亿元和3.11亿元，应收账款急剧攀升，占总资产的比重分别为33.53%、29.09%和43.62%。最近三年末ਲ਼，应收账款及合同资产净额占当期营业收♥入的比例分别为 54.57%、36.27%和 48.67%。此外，2021年，公司的应收账款增速超60%，大幅超过公司营收增速。
过高应收账款或给公司埋下隐患。如果下游行业发▣展或主要客户经营状况发生重大不利变化等因素，可能发生因应收账款不能及时收回而形成坏账的风险，从而对公司的资金使用效率及经营业绩产生ૡ不利影响。据悉，公司的大客户之一哈电风能似乎诉讼不断，甚至被人起诉破产<重整。截止2021年末，威力传动对其应收账款已超过1800万元。
值得关注的是，公司的两大客户销售额已经出现大幅下滑。远景能源与东方风电为威力传动的两大核心客ৄ户，2021年给公司贡献ੈ收入将近50%。然而，根据订单预测发现，2022年Α或已经出现大幅下降。
公司预测202છ2年全年威力传动对东方风电实现收入为1.07亿元，较上年大幅下滑40%；预计2022年全年威力传动对远景能源实现收入为9741.98万元，较上年下滑Ú2σ0%。具体如下图：
行业需求被透支 轻研发Ÿ跟不上市场节∃奏
对于威力传动业绩大幅下滑，无论是监管抑或是投资者，我们主ૉ要关心其业◯务是否发生重大变化，未来经营是否可持续。而通过深入分析后发现，威力传动业绩失速背后或可以从外因与内因两大维度看。
外因上，从行业趋势◊看，∗两轮抢装潮ਪ透支需求。
2020年的陆上风电装机潮和2021年的海上风电装机潮，都在一定Þe;程度ò上拉高了当年的企业业绩，也透支了部分市场需求。随着抢装潮后，相关龙头业绩也开始出现疲ⓙ软。
作为风电 行业的♨龙头企业，金风科技业绩表现代表着行业的整体发展态势，其2021年营收505.70亿元，同比下降10.12%；2022年半年报营收增长依然失速，为-8%。业内人士表示，2020年是陆上抢装的最后一年，使得γ2020年的并网装机容量达到了历史最高，2021年陆上进入平价第一年，并网装机容量下降34%，同时机组价格也有一定程度的下降。
从国Ã内ρ装机量看，2021年风电装机量也有所放缓。根据GWEC发布的《全球风能报告⇐2022》， 2020 年度我国风电装机量达到54.43GW，2021年度我国风电装机量达到47.57GW。
内因上，公司的自એ身研发投入储备少，或需要时间适应市↑场新需求→。
ⓕ 2022年，随着陆上和海上风电全面平价上网阶段的到来，风机>制¶造商通过机型调整的方式，如研发更大功率的机型产品或改进产品机型等降低成本，来满足行业的发展要求。
“抢装潮”过后，在风电行业长期降本的趋势下，部分产品价格有所下降，同时因销售的产品中⊆老型号、低毛利的产品占比为51.70ö%，型号较新、 毛利率较高的产品交付未达预期，威力传动2022年1-6月综合毛利率为22.32%，较去年同期下降2.93个百分点。自20િ20年后，公司的毛利率呈现出持续下降趋势。
公司或需要配合客户机型调整完成新产品的研bc;发，包括金ä风科λ技、东方风电、 明阳智能、远景能源和中车风电等均有新机型研发。有没有可能是因威力传动研发投入少技术储备不足，从而导致公司产品跟不上市场节奏呢？
公司的研发投入极低，三年完整报告期累计不超过5000万元。招股书显示，2019年-20ø22年1憨-6月，威力传动的研发费用分Τ别为417.40万元、1105.0万元2783.65万元和1578.27万元，占营业收入的比例分别为4.52%、2.22%、4.35%和7.86%。
Ε内控合规等▩问题„遭关注
ö 最为引人关注的是，威力传动存£在⊥业绩对赌，且已经触发对赌协议条款。
公告显示，公司实际控制人与苏州中以、凤凰壹号和银川产જ业基金的业绩承诺和股份补偿条款是威力传动20δ20年和2021年完成累计经审计净利润2.3亿元，如实际净利润低于承诺净利润85%的ⓥ，苏州中以、凤凰壹号和银川产业基金有权要求李阿波、李想进行股份补偿。
2020年及2021年，威力传动的净利润累计为1.44亿元，仅仅完成了业绩承Á诺的63%。对此，监管质问其是否存在实际控制人未实际履行相关义务是否构成违约，对公司实际控制人持有公司股份权属的清晰稳定是否构成影响λ，是否存在纠纷或潜∠在纠纷等等一系列的问题。
实务中，对于对赌协议，监管一般ó基于不影响上市公司或不影响实控人稳定等原则处理—。而此次威力传动尽管股份补偿不至于影响公司股ⓕ权稳定，但是是否存在潜在纠纷或有待进一步观察。
此外，公司≥的内控堪⌋忧，公司扑朔迷离的较大઼体外资金流水去向反复遭监管问询。
2018年至2021年1-6月，公司实际控制人及配偶取现1259.66万元，扣除取现后转存的情况，取现金额为765.56👽万元。值得一提的是，对于资金流向相关解释也显得扑朔迷离。审核问询回复提及的公司实际控制人及配偶取现1259.6↔6万元，ળ与保荐人与向督导组说明的取现1196.98万元存在差异的。然而，保荐人向督导组解释其中170万元用于购买大额存单，但在审核问询回复中并未提及该事项。
œ 一般而言，正常的商业往来☞一般很少有巨额的资金体外流转。对此，监管直击问题本质，质问威力传动是否存在特殊商业贿赂或体外资金循环等情形。
需要指出的是，2019年至2020年间，威力传动原监事姬鹏飞拆借公司资金，涉及金额分别为109.80万元和662.74万元。公司未及时履行审议程序，后于Η2021年5月补充审议并披露。2÷020 年 12ⓟ 月，上述拆借资金及对应利息已全部归还。
ⓛ
24小时滚થ动播报最新的财经资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafina¸nb3;ce）
࠷
…新浪财经意∋见反馈留言板
All Rωight⊂s Reserved 新浪公司 版权ð所有
