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记者/ 韩璐&nbsડp; 编辑/ 陈晓平વ
ó“中☻国巴菲特”郭∃广昌，频繁甩卖资产。
9月的第੩一周，其创立的复星集ⓤ团接连宣布4笔减持，从二级市场套现总额，预计将超അ过60亿元。
就在É中秋前，复星旗下基金，又宣↵布减持中粮工科不超过6%的股权，这笔股权市价在5亿左右ળ。
郭广昌是名ࢵ围棋爱好者，其经营理念∑里，也借鉴围棋“做眼活棋”的技巧，遍布全球的子公司，融全世界的资，赚全世界的Σ钱。
过去两年，郭以频密的并购▣投资，一直在扩充资产负债表，单单核心旗舰复星国际的总资产ૉ，2020年以来，即累计增加约1340亿′。
“作为一家植根中国的企业，中国永远是复星最重要的根据地。”郭广昌本人在13日正面回应说，表‡示出国数月刚ƿ回上海Ù，尚在隔离，但未详细解释密集减持的原因。
似乎੪，山雨ø欲来。
⋅ 反向操作
郭广昌减持的⇔达摩克利斯之剑，现已落到核心医药板Ì块上。"
Κ9月2日，复星医药发布公告，控股股东õ复星高科技将减持A股股份，不超过总股本比例3%。
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若按公告ü日收盘价计算，减持最高可套现约32.ćf;21亿元。
“很突´然。⁄”很多投资人没有预计到ⓣ此次减持。
´ ¾一来，首次减持，且价格无←优势。
自1998年复星医药上市，复星高科技持股24年，未卖一股，且进行过至☼²à少6轮增持，合计金额大概27亿元。
第一次∅减Ë持，总额超过了原来的增持金额，时间还选在低点β。
去年8月，复星医药的股价ૣ达到91.13元/股，创历史新高，市值一度超≡过2400亿，现在已跌去近6成，市值蒸发1400多亿ા。
ડ通常高位套现，复ƒ星的时点，显然不太划算。
≈ 二来Â，复星医药才完成Á定增。
7月末，复星医药宣布完成一轮定增，发行વ价格为42.00元/股，总募资44亿元，10家એ机构参与其中，将自👽身负债率降至50%以内。
ઞ 短时间Χ内一²增一减，股东们很难满意。
Ζ“这样对股价打击很大，容易得罪参与定增认购的股东。”透镜研Ξ究创始人况玉清告诉《21CBR》记者，减持后不会动摇复星的控制权地位，但是，刚增Λ发立刻减持，资本市场很少见。
9月5日开盘，复星医药A股大੩跌后封住跌停，股价报收36.19元/股，市值跌破千亿，后有贝莱💼德以及公告高管的增持信息，然而Μ，市值也只有934亿。
种种“不合理”ε，叫人生疑♠ભ。
医疗健康，一直是ો郭氏投资的重点，复星医药又是一艘旗舰，过往其采取“b2;内生式增长、外延式扩张”的战略♫，扩张节奏与集团行动相呼应，不乏大手笔的并购。
今年8月，复星医药董事长吴以芳的口风有变，强调业务€要有进有退，任何战略都是取舍；要通过º精益运营降低成本，也要重视现金流，保持合理的财务杠杆。ℜ
从全球揽મ货的豪∼气，转向"强调现金流的取舍，无论复星医药的改变，还是减持本身，可能是复星系调整的一步棋。
ਗ਼♪过去10年来γ，郭广昌驱动复星不断扩大版图，投资轨迹遍布金融、文旅、医药、地产等多个领域，横跨一二级市场。
势头最猛的2016年，复星光投资就超过100笔，期间一度放缓节奏，202Ċc;1年起，又有所回ࢵ升ⓞ。
据统计，今年起截至ο8月，复星累计的Þ投资项目，出手已∀超过51次。
令人疑惑的是，自年初以来，Υ复星明显有了更多的»减仓ⓓ动作，且力度越来越大。
<ⓟ财务承³压
ƿ复星系约有百余家公司，至少控制11家上市公≅司ß：
在A股，有复星医药、南钢股份、豫园股份、上海钢联、海南矿业，以及两年来购入的金徽酒、舍得酒业；在港股，有复星国际、复锐医疗科技、复星旅文和复宏汉霖。
今年8月前，多©家旗下公司公告减持消息，合计套现超过45亿¡û。
ćc; 9月来，减∞持节奏加快，金额更大。
月初，豫园股份宣布，出售持β有的招金矿业股份，预计ƒ交易总价47亿港元（约42亿人民币），又减持金徽酒股份，交易总价19.73亿元，将其控制权一并转让，公开理由是解决与舍得酒ਗ਼的同业竞争问题。
白酒是逆周期ਜ਼ત抗风险的优质资产，有观点认为⇒，更多可能为优化自身流动性考虑。
9月6日晚，复星§国际又宣布出售复星旅文2800万股，涉及金额达2.4亿港元ੇ。
截至目&前，复♪星系的减持总额超过百亿，套现如ਯ此密集，加深了对其流动性压力的担忧。
一位行业研究员告诉《21CBR》记者，复星શ国际的盘子非常庞大，表面上没有质押股份，实际上一直☜在发债，且成本不低。à
¬ ◘ü 他猜测，郭广昌套现的导火索，在地产。
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“复星‘涉房’很深，有房地产开发、投资物业（酒店、养老ਮ地产、度假村等），沉淀了大量资金。报表上，持牌金融业务和房地产业务并表，外界又很难轻易分割出地产业务情况。”
° 复星国际的报表显示，截至2022Ζ年6月，合并报表的投资物业项为851.04亿，已落成待收及开发中业务则为603.73亿，合计占到总资产的1Ï/6。
“利润表上的利息支出，只是其利息支出的一部分，部分借款∼利息都资本化了。”该人士向记者表示，大量物业都是不易变现的资产，他们会放大◊复星的财务Ο压力。
复星国际的确债务庞大，记者查询发现，截至6月底，੬短期借款1236.9亿元，较上»年增加超过180亿；现金及现金等价物则为👽1171.1亿元。
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1-♡6月，集团利息总额（除租赁利息支出），高达d3;55.44亿，其中，资本化利息为7.36亿；上一年，全年利息总额，达到了106亿。
复星拥有大量金融业务，利息负担可能高于一般公司。然而，其财务压力确&实在趋紧，上半年利息保障倍数，已从去年同期3.²8倍降至3倍。
百亿级的资产变现，若用于d0;还债ν，将利于减低其杠杆率，增强ćb;财务稳健性。
持续ⓠસ“੧扩表”
复星☺的钱紧，部分也与ω业绩低迷有关。&nbsc8;p;
全球疫情来袭的202☞0年，bd;复星国际净利骤降至80亿，2021年有所回升ÿ，达到101亿元，依然远远不如2019年的148亿。
以复星旅文为例，由盈转亏，过去两年，连续大亏25.68亿元、27.12亿元；复星医药对疫苗股Bio∞NTech的投资，也因对方股价大δ跌而蒙受损失。
今年 1-6月，Ë净利进一步缩水，¨只有26.97亿元。
须知，复星国际的资产总额，高达8500亿左右，资产负债率则是76.6%，高负债率叠加羸弱的盈利，这往往是危机⊗的肇始。
“资本市场对这类债务型企业，有财务健€康的要求，有投资，就要有交易回报。”有研究员告诉记者，低迷经济预期ત之下，若融资不畅，可能会带来流动性压力。će;
♩市ૣ场已Τ给出不详的信号。
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¸ 今年6月中旬，复星国际的美元 债一度大跌，有债券价格几乎腰斩。
目⇔前，♬其大概有10笔美元债，合计规模∗约47.7亿美元，2024年中到期的美元债，稳定在面值65折的水平。
外部评级机‡构，在下ξ调复星ੋ国际的评级。
去年7月，穆迪将复星国际的企业家族评级从“Ba2”下调至“Ba3”，至今年8月，已调低至B“1，代表“缺少理想投资的品质”。૮ⓡ
不过Ã，¹也有大◑牌机构力挺郭广昌和复星。
摩根士丹利认为，公司有足够的现å金融资能力，承»受近期¼压力，现降低杠杆，利于重塑市场信心。
૧ 郭广昌一直在力证其财务状况ⓝ稳健，‡且具备多元化的融资渠道。
截至2022年7月，复星国际…已提前购回接⊄近4亿૧美元等值的境外债券。
官方披露，1-6月，境内外公开市场融资人民币17Ã6.7亿元；总体计息负债平Ä均成本为4.5%，ζ处于历史低位。
可是，ੇ复星系未必甘于缩表、降杠杆，其依然œ在扩充新的大额资产包，特别是地产。
今年3月，复星国际耗资63.42亿元，Ρ买下了BFC外滩金融中心物业50%权益，将其全资持有；就在9月初，旗下豫园商场又联合蚂蚁集团，拿下上海黄浦区百亿↓Ý级地块。
多项资产⊂的规模减持，也可能ਯ仅仅是一次调∑仓。
ß “不是长期主义♫的，或者核心能力不那么强的产业，自然就褪去了，持¯续调整每一个产业的发展策略，是内部的永恒常态。”复星国际联席CEO陈启宇做过这种表态。
至少从上半ⓨ年看，郭广昌依然在扩大资产负债表，复星国际的总资产增加了约430亿；从2020年以来，从7156.81亿，增至今年6月底—的8496.85亿，负债率也上升约2个百分点，જ达到76.64%。
当前形势下，套现资金若ü用í于扩表´、加杠杆，有一定风险，但有机会博得更高的收益。
这种尺度的权衡"，恐怕也ૄ只d3;有郭广昌自己知道了。
ઞ（作∴者þ：韩璐）
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