通胀超预期美股大跌 A股调整温和|A股

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　　每经记者 王海慜&nbsp▒;¹   每经编辑 赵云   &nbs◘p;

　　最મ近੖，一场关于市场风格切换的论战在各券商之间展开。而随着行情的ℑ演绎，这场论战的结果似乎正渐渐显现。

　　9月13日晚公布的美国CPI再次超预期，美债利率飙升，美股大跌。而9月14日A股的表现相对温🙀和。÷今年以来（尤其是5月以来）曾多次出ⓒ现美股大跌后A股短期表现却相对抗跌的情况。不过相比之下，前期强势的赛道股9月14日跌幅居前。事实上，有部分赛道行业已经在不知不觉中连续调整了近3个月。

　　9月13日，东吴国际副&#266a;董事长、全球首席策略官陈李在策略会上警示道，当前，主流Ο投资者配置集中在少数赛道上γ，目前偏股型公募基金对新能源的配置比例是A股历史上从未有过的高点。

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　　美债收益率快速∋上行ਫ਼

　　9月13日晚公布的美国最新通胀数据超出了市场预期，美国2及10年期国债收益率分别上涨17及5个基点至3.74%及3.41%，其中美国10年期国债收益率已经逼近今年6月中旬创下的高点。自今年8月以来，美国10年期国债收益率又进入一轮快&#25d0;¡速上行阶段，截至目前☎累计已上涨近80个基点。

　　瑞银财富管理投资总监办公室9月14日发表观点称，虽然美国整体通胀同比计或已见顶，但最新数据显示价格压力仍然广泛存在。除了业主等价租金意外上升，部分商品和服务价▣格并没有如预期般下降。劳动力市场也维持紧张，NFIB调查显示小型企业仍不容易β招聘员工。因此，即使要付上经济增长放慢的代价，美联储也别无选择，只能够继续上调政策利率，来实现通胀和劳动力市场降温。市场&#263c;预期美联储下周加息75个基点，联邦基金利率期货显示明年3月峰值约为4.3%，高于9月13日的4%。

　　受超出预期的通胀数据影响，9月13日夜美股大跌，标普500及੦纳斯达克指数分别下挫≠4.32%、5.16%。从9月14日的市场表现来看，A股大盘表现相对温和。ધ今年以来（尤其是5月以来）曾多次出现美股大跌后A股短期表现却相对抗跌的情况。虽然大盘相对抗跌，但是电力设备、汽车等赛道股的跌幅居前。创业板第一权重股宁德时代下跌近5%，自今年8月下旬以来，宁德时代股价处于下降通道中。

　　8月以来³赛道股¼领&#266a;跌

　　今年⌊以来，是否能把握住市场风格切换的节奏，已经成为投资者的关键胜负手。在前期赛道股连续领跑‌，并且露出疲态之后，最近，一场关于市场风格切换&#263b;的论战在各券商之间展开。

　　据媒体报道，9月13日，东吴国际副董事长、全球首席策略官陈Ο李在策略会上对当前主流投资者配置集¯中在少数赛道的现象进行了警示。他表示，目前偏股型公募基金对新能源的配β置比例达到了惊人的40%，这是A股历史上从未有过的高点。

　　事实上，就在一些券商分析师认为赛道股仍然将在三季度唱主角的同时，部分赛道行业已连跌近3个月。Choice数据显示，在申万二级行业中，部分赛道行业的指数，如电池、乘用车指数在月线上已经经历à了连续3个月的调整。而外围市场，尤其是ù美债收益率的波动则在一定程度上对赛道股的表Õ现起到了抑制作用。

　　针对近°ૉ期美债利率快速上升∇，天风证券策略团队复盘了过去7轮由于通胀超预期或联储收缩导致的美债利率快速上行的情况下A股各行业的市场表现。

　　天风证券策੉略团队表示，总体来看，在美债利率快速上行的背景下，前期涨得多的相应调整幅ⓒ度大。比如今年1月美债收益率大幅提升期间，A股跌幅居前的行业为国防军工、医药生物、传媒、美容护理、电子；今年3月美债收益率大幅提升期间，A股跌幅居前的行业为电子、计算机、国Í防军工、汽车、电力设备。

　　据Choice数据统计，今年8月以来，A股跌幅居前的行业为汽车、电力设备、环保、机械设备、钢铁。相比之下，今年5月至7月，汽车、电子设备、机械设备三大赛道行业处于绝对领涨的地位Ζ，区间涨幅分❄别高达43.4%、35.7%੥、28.2%。

　　近期，“行业拥挤程度”成为各券商策略团队重点研究的领域。9月14日，德邦证券策略团队发布了相关研究报告。报告显示，热门行业在上涨过程中，拥挤度指标出现下行往往是预警信号，“在对2009ૣ~2010年的有色、汽车，以及2014~2015年的计算机、传ô媒，以及2016~2021年的食品饮料复盘以后，我们发现行业指数在调整、下跌前的最后一波上涨中，板块成交先收敛在头部的股票，然后板块成交会出现发散，随后指数会出现下跌，但行业拥挤度指标的最低点并不完全和指数的高点形成对应关系。电新☼行业有3次拥挤度指标低于50%，分别是2019年3月、2021年12月以及2022年8月，而行业板块均出现调整。汽车行业在2022年8月也出现拥挤度指标明显回落、指数调整的情况。另外，目前煤炭行业开始出现预警信号。”

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