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宁王市值回落，新能源投资അ逻ï💼辑有变？
作为今年4月底以来的反弹急先锋，新能源近期出现集体调整，以龙头宁德时代为例，在近15个࠷交Ä易日中，股价累计下跌22%，最新市Ð值回到万亿关口附近，为1.06万亿。
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宁王股价表现疲软的背后¶，是新能源汽车产业链中游动力电Õ池厂商们的集体压力。目前上游原材料成本居高不下，尤其是碳酸锂价格年内再度站上50万/吨，较去年年初上涨近8倍，行业供需格局ù持续偏紧。
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此外，值得注意的是，新能源作为一个高成长î赛道，仍需关注流动性的影响。在美联储或将继续激进加息的预期下，又该如何做好投资？
宁↑王õ市值回到万亿关口
8月下旬至今，新能源赛道◘调整明显，具有ó风向标意义的龙头宁德时代股价接连ਖ਼下跌，9月14日再度下跌近5%，在近15个交易日中，宁德时代累计下跌22%，最新市值回到万亿关口附近，为1.06万亿。
值得注意的是，这恰恰发生在宁德时代发布半年报之后。半年报显示，2022年上半年宁德时代实现营业收入1129.71亿元，同比增ੌ长156.32%；归母净利છ润ⓛ81.68亿元，同比增长82.17%。
尽管营收净利润双双大幅增长，但毛利率的持续下降，让市场产生一定担忧。宁德时¼代上半年的毛利率为ćc;18.68%，同比下降8.58%，细分来看，主要产品中的动力电池系统、锂Ψ电池材料和储能，三者毛利率都出现了不同程度的下降，分别下降7.96%、0.5%和30.17%。
这背Α后主要是上游原材料成本居高不下，影响毛利。据23日宁德时代披露的投资者≠关系活动记录表显示，关于储能电池毛利率的下降，宁德时代回复称，储能和动力的商业模式和客户有所不同，储能价格传τ导机制较慢，对成本变动较为敏感，导致上半年毛利率偏低。与动力电池趋势类似，预计接下来毛利率会有所改善。大部分动力电池客户二季度价格调整协商已基本完成，储能还有一部分正在协商。
⋅ 中游和下游都ˆ在为上游Μ打工
由于动力电池成本占ઙ汽车总成本接近60%，此前曾Ņ有整车企业公开抱怨“′在给宁德时代打工”，而随着宁德时代等动力电池厂商的毛利率持续下滑，上游成为中游和下游共同的掣肘。
今年上半∑年，宁德时代毛利率从去年的27.26%降至Á18.68%，国轩高科毛利率从去年的19d0;.88%降至14.42%；而与之相对的，天齐锂业上半年毛利率从去年51.15%大幅提升至84.26%，赣锋锂业毛利率从去年的35.13%提升至60.53%。
目前来看，上游原材料的涨势仍在继续。其中，作为重要原材料的碳酸锂价格更是连日新高，根据上海钢联9月13日最新公布数据显示，电池级碳酸锂价格单日涨2600元®/吨，均价站上50万元/吨，这是年内二度站上50万/吨这一预警线，较去年年初上涨近8倍，较今年年初上涨近80%。¢
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有分析人士表੩示，上游原材料价格短期很难下行，价格继续维持在现在的水平，对中下游的压力很大。▥
面对这样的预期，头部厂૩商都在加紧布局上游资源，宁德时代、比亚迪、国轩高科、亿纬锂能均以参股、合资等形式布局上游锂矿资源。其中宁德时代、亿纬锂能和国轩高科的年底产能分别预计达 12.5ૉ万吨、1.5万吨和2万吨。
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不过行业实现供需平衡仍需时间。天齐锂业日前在业绩说明会上表示，上下游扩产周期的错配导致锂产品供应å将在中短期内持续处于较为紧张的局面，锂行业供需格局要达成真正的平衡还æ需要一定的时间。
据上海钢联测算，进入2023年后随盐湖、辉石等诸多项目陆续释放，锂资源供应增速或将在2023年正式超越需求增速，原先因供需错配带来的需求缺口将得以弥补。叠加锂电回收带来的供应℘补充，从而迎来连续三年‾左右的累库情况，届时，锂价或将随供需结构修正而逐步回归理性。
新∝能源赛道估值继∪续扩张或有难¦度
值得注ਰ意的是，新能源੪作为一个高成长赛道，仍需关注流动性的影响。有市场人士认为，在美⊃联储或将继续激进加息的预期下，并不利于成长股估值扩张。
同时，主流投资者在新能源赛道上的配⊥置比例较高也存在一定风险。东吴国际副董事长、全球首席策略官陈李近日在东吴证券2022年金秋策略会上指出，目前偏股κ型公募基金对新能源的配置比例达到了惊人的40%，这是A股历史上从未有过的高点。他认为，该配置比例对应的宏观假设，是流动性比较宽松、经济亮点集中在少数赛道、全球通货膨胀可以被抑制、能源危机还会持续。“不能说这个假设错了，但是我个人觉得这个假设在未来六个月会有一些脆弱的地方。”陈李表示。
站在∈当下，许多以新能源为主要投资Υ方向的基金经理都表∃示，要精选细分赛道和个股。
融通新能源汽车基金经理王迪表示，继续看好动力电池、隔膜、锂电设备、汽车智能化、新能源功率半导体等环节中的龙头公司。这些环节进入门槛相对较高，龙头公司优势显著。去年到今年ƒ碳酸锂环节价格不断上涨，从长期来看，碳酸锂并不短缺，目前的暴利不可持续。并且经历过2020年开始的大幅上涨后，供૮给会加快推出，同时看到碳酸锂的价格已经成为下游不可承受之重，锂价的天花板已经越来越近。但锂的实际价格和股价走势依然超出预期，将对这个细分领域继续保持重点关注。
金鹰基金基金经理韩广哲表示，下半年将重点聚焦景气产业链中的优质赛道，较为看好光伏、ì新能源汽车和风电的一些细分领域。在光伏领域，他的重点方向是组件和逆变器环节；在新能源♧汽车领域，他会关注行业格局好的细分环节，比如动力电池、结构件、隔膜等；在风电领域，他ઙ认为格局好的环节是塔筒和海缆。
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校对：ô陶谦
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