意见领袖 |&ćc;n♪bsþp;伍戈（长江证券首席经济学家）
避免¾预期转弱的长期化，关键在于政策对症下药及›行动的勇气∉。
&#ffe0 ; 面临经济下行压力，去年年底中央已做出预期转弱的判断。然而，以信贷为表征的微观主体预期仍未有扭转迹象。尽管贷款利率不断调降，但信贷增速已持续下行1Α3个月。这在我国历史上是罕见的，与上世纪90年代日本“流动性陷阱”有些相似特征。
û☜预期为何¤还趋弱
੧ 预期是现实的映射，其持续走弱与微观主体资产负债表长期受°损直接相关。今年二季度，居民收入信心降至历史最低，且受疫情影响越大的地区（如上海、吉林等）收入下降更剧烈。当前，疫情波及范围与管控强度再度上升至高位。未来即便管控有所回落，但在居民资产负债表已持续三年受损的情形下，消费或难显著—反弹。
过往ਬ力争资产收¨益最大化，如今寻求负债૮规模最小化。
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⊥ 预ⓛ期如何才能稳
纵观国↓际经验，资产负债表式困局往往具有负反馈循环的特质，预期转弱容易长期化。日本就有“失去十年”的惨痛教训，即一旦‘经济和市场信心下滑超出合理区间，其恢复时长将远超通常水平，甚至呈¿现非线性恶化可能。
若要破局，取决于内外两股力量：一是尽快消除经济系统内部的不确定性来源，以稳定预期；二是在微☜观主体外部追加行之有效的逆周期政策，以提振信心。日本2000年后逐步Ø走出长期经济低迷，就与其加快不良资产处置以消除预期不确定性，以及加大财政等外生性政策力度以提振੪信心有关。
展望未来，疫情管控等影响经济系统的内部不确定性因素短期仍难消散。增量政策似更ⓖ侧重投资拉动且“不透支未来”，受损最为严重的消费和服务业虽能从<中受益，但路径ò相对迂回。避免预期转弱的长期化，关键在于政策对症下药及行动的勇气。
(本文作者介绍：长♡江证券首席经济学家、઼总ÿ裁助理)
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长江证券首席经∂ℑ济学家、总裁助理
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