海通宏观：美联储加息预期还需调整 强美元、高利率、弱美股还会延续

૤安装新浪财经客户端第一时间接收最全º面的市场资讯→【下载地址&#263c;】

੧

下☺载新浪财经APP，了解全球实时汇率ö

　šÎ　来源： 梁中华宏观研∩究

　દ　【海通宏观：美联储加息预期还需调整 强美元、高利率、弱美股还会延续】美国现在面临的不是†衰退、不是滞胀，而是典型的通胀。我们预计，美国到年底可能通胀还下不来，美联储的加息也很可能超预期。预计美国大概率要经历滞胀的考验。所以，美元指数或仍保持强势，美债利率仍可能向4.0%附近迈进，美股可能还需经历滞胀的考验，调整或ϑ还未结束。

µ　　· 概⇒要 ·

　　美国通胀很难回落。8月美国核心CPI同比再度冲高至6.3%，为3月以来新高。从环比来看，美国通胀压力仍ⓨ大。进一步来看Î，推升核心通胀上行的关键是服务，这背后很大程度上与租É金通胀上行有关。

　　美国经济虽减速，但有韧性。美国经济今年以来虽然略有放缓，但相比疫情之前的增速，也不能算低ⓖ。加之，美国的劳动力市场还比较紧ત俏，失业率仍处于历史低位。而供给端的修复明显落后于需求，美国仍需大幅收紧需求来治理通胀。美国现在面临的不是衰退、不是滞胀，而੟是典型的通胀。

　　加息预期还要再调整。我દ们预计，美国到年底ƒ可能通胀还下不来，美联储的加息也੫很可能超预期。在杰克逊霍尔年会中美联储主席鲍威尔已经明确表达，短期目标是治理通胀，可以牺牲就业和增长，市场预期随之调整，但似乎还不够。

　　强美元、高利率、弱美股，还会延续。我们预计美国大概率要经历滞胀的考验。所以，ⓑ美元指数或仍保持强势，美债利率仍可能向4.0%☺ત附近迈进，美股可能还需经历滞胀的考验，调整或还未结束。

∑

　　美»国通胀很难←回落

　　核心通胀再度上冲。8月美国CPI同比小幅回落至8.3%，…回落速度比市场预期要慢；并且美国核心CPI同比再度上冲至6ⓤ.3%，为今年3月以来新高，核心CPI季调૩环比也大幅回升至0.6%，大超季节性。

　　从主要分项来看，整体通胀回落的关键是能源，核心通胀回升સ的关键是租金。8月能源通胀同比回落至23.8%，交通运输通胀同比也回落至13.4%，并且环比均连续2个月જ为负，拉动整体通胀的回落。这很大程度上与原油价格回落有关，੏例如，8月布伦特原油期货价格环比为-7.0%（连续2个月为负），8月美国汽油价格和柴油价格环比跌幅扩大至-13.4%和-8.6%。

　　而食品和居住仍是主要推动力。8月居住环比回升至0.8%，很大程度上与ਨ租金通胀环比回升有关，8月主要居住租金和业主等价租金环比均上升至0.7%以上，居于历史高∏位。8月食品通胀同比上升至11.↓4%，尽管环比有所回落，但仍高达0.8%，也同样居于历史高位。尤其是租金通胀在CPI中的权重超过3成，是核心通胀回升的关键。

　　从结构来看，服务通胀仍是关键。8月商品通胀同比有所回Î落，但核心商品同比再度回升至7.0%，核心商品环比也有所回升，或与二手车价格降幅放缓，新车৻价格上涨有关。而8月服务通胀同比继续上行«至6.8%，核心服务通胀同样持续上行至6.1%，连续12个月上行。考虑到服务通胀占通胀的权重超6成，仍是后续通胀变化的关键。

　　美国通胀很难回落。一方面，截至6月，美国房价增速仍在高位，考虑到房价增速对于租金通胀领先6-12个月，租金通胀仍将继续推动服务通胀上行。另一方面，美国劳动力市场仍然紧张，美国工资-通胀螺旋压力仍大。最后，俄乌地缘风险仍在持续◯，Å叠加气候问题，食品通胀或仍³保持高位。

　　此外，截至8月，我们跟踪观察的▤中位数通胀同比和16%截尾平均通胀同比续创有数据以来新高；美国核੢心弹性CPI同比回升，且核心粘性CPI同比已经持续上行至1991年以来ξ新高。

&#263a;

　　ⓩ美国经济虽减速，但有ટ韧性

　　今年以来，美国经济今年虽然略有放缓，但相比Δ疫情之前的增速，也不能算低。例如，截至9月3日，剔除基数影响后，美国周度经济指数依然高达1.9%左右。加之，美国的劳动力市场还比较紧俏«，失业率处于历史相对低位，整体来看，美国的经济不能算差▥。

　　而供给端的修复明显落后于需求，美国仍然需要持续收紧需求，才能解决通胀的难题。我们ર认为，美国现在面临Œ的不ਮ是衰退、不是滞胀，而是典型的通胀。

　•　加息预期还需再☏调整÷

　　当前美国的通胀水平仍是过去40年最高的，也是过去∀40年市∧场没有经历过的，所以，我们Α认为不能单单用过去十多年的经验去做推断。

　　根据我们测算，美国到年∝底可能通胀还下不来，美联储的加息也很可能超预期。上ਠ次在杰克逊霍尔年会中美联储主席鲍威尔已经明确表达，短期目标是治理通胀，可以牺牲就业和增长，市场预期有所调整，但似乎还不够。（参见：《通胀仍高，加息不止——杰克逊霍ષ尔年会点评》）

　　根据CME观察显示，截至9月13日Ì，શ市场预期9月至少加息75BP的概率升至100%，至少加息1ગ00BP的概率从0%上升至34%；预期年底至少加息至4.0%的概率超8成。

　　ો强美元、高利率、弱美∗股，还会延续ઠ

　　我们预期，美国大概率要经历滞胀的考验。为了控制π通胀，美联储需要持续加息，而高价格、高▦利率将不断抑制需求，美国将形成ો滞胀的局面，目前只是在接近这一时刻。

　　Ã因而，我Ü们认为美元指数或仍保持强势，美债利率仍可能向4.0%附近迈进，美股é可能还需经历滞胀的考验，调整或还未结束。

2☏4小时滚动播报最↵新的财经−资讯和视频，更多粉丝福利扫描二维码关注（sinafinance）

ટ新浪ⓔ财经意见反馈留૎言板

Aÿll Rights Resωerve▨d 新浪公司 版权所有