央行缩量平价续做MLF 市场对降准预期存分歧|MLF

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　　◎张ઘ欣然

　　9月15日，央行开展4000亿元中期借贷&#261c;便利（MLF）操作，中标利率为2.75%，实施缩量平价续做，੖符合市场预期。分析人士认为，此次缩量操作主要与当前市ફ场流动性合理充裕及一级交易商需求不大有关。

　　据统计，9月至今年末，ML&#25b2;F到期量将达2.Ξ≡6万亿元，市场或存在流动性缺口。在此背景下，对于未来是否存在降准的可能性，分析人士产生了分歧。

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&#263d;　　预੪期内的缩量操作

　　业内人士表&#256f;示，央ੑ行本次小幅缩量续做MLF，反映出资金面短'期依然无虞。

　　方正证券固定收益分析师张伟认为，从需求端看，一级交易商૪对MLF的投标需求较弱。当前，同业存单和MLF利率倒挂程度处∞于历史低位附近，且银行息差压力较大，对高成本负债较为Ņ敏感。

　　东方金诚首席宏观分析师王青表示，8月商业银行1年期同业存单（AAAⓦ级）收益率均值为1.95%，较7月下行26个基点，明显低于2.75%的1年期MLF操作利率。不排除9☻月一级交‏易商的MLF投标量会有所减少，进而带动MLF缩量续做。

　　当前银行间流动性依然宽松，债ਖ਼市杠杆率处于高位，«央行主动加码投放的诉求不强。ઠ

　　Ü光大银行金融¬市场部宏观研究员周茂华表示，从近期公布的金融数据看，8月M2同比维持高位，市场利率ï继续在政策利率下方运行，反映目前货币供应与市场流动性保持充裕。

　　“♫降准置换&#256d;MLF”预੆期存分歧

　　据统计，9月至今年底的MLF到期量合计2.6ઘ万&#ffe1;亿元，银行间流动性或面临一定缺&#ffe0　;口。但目前银行间资金仍然较为宽松，市场观点对未来央行是否降准存在分歧。

　　张伟表示，当前，稳汇率的重要性明显提升。目前，欧洲通胀压力依然较大，预计欧洲央行会继续维持“鹰派”操作，从ϒિ而使得欧洲经济下行压力加大，并推升美元走势。如果美元继续冲高，短期或给人民币汇率带来压ο力。因此，央行通过降准置换MLF到期资金量的可能性降低。

　　也有市场观点认⊃为，从降低银行负ε债成本，促进宽信用的角度，央行降准置换MLF仍有一定概率&#25d0;。

　　第一创业证ગ券认为，今年以来，银行净息差不断走低，制约贷款成本进一步下降。如果央行💼降准置换MLF，可以&#25c8;在保持总量不变的同时缓解银行息差压力。

　　对L&#256f;PèR报价૤有何影响

　　ρMLF平价续做∼后，对即将出炉的LPR报价&#25c8;会有何影响？

　　王青表示，9月MLF利率保持不变，意味着当月LPR报价基础未发生变化，加之8月LPR报价非对Ο称下调，9月LPR报价持续下调的概率ਠ较小。若出现超预期变化，有可能是5年期以上LPR报价单独下调15个基点，主要动੣力是近期银行存款成本下降。

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