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来源 | 华尔街δ见闻 作者 | 孙建楠 ς
股࠹市持续的调整，确实引发了一系列的反响。哪怕是历来€投资者心态“最稳મ”的龙头机构，也可能面临各种压力。
千亿私募景林资产，就在近期ð成了行业关注β的对象ਯ。
整 件事情发酵的过程相当偶然。υ
几乎是一⊃夜之间，景林资产早前的一份投资者沟通纪要流传到网络上，其间的一些措ૄ辞，和最新的行情形成了莫名的“™共振”，继而引发了关注。
虽然事发偶然，但此件事情却触及了当‚下ૣ私募ટ界一个最敏感的“问题”。
如何评ਫ价“净值深度回撤ા”的私募产品？
回撤究竟是因为市场风格切换等外<部因素，还是基金ϖ经િ理发挥“失常”？
如果是后者ࢮ⇔的话，那这种ω“失常”是暂时的，还是持续性的？
高⇐点募资回撤较明⊄显
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τ 作为中国最老牌的股票私募机构，景林的长期业绩纪录一直是业内仰望的榜样。ા
从历史上看，景林的多个产品长期有不错表现，截至8月末，它的旗舰产品景ૢ林稳健的净值依然达到了17.8੨045元（成立于2006年10月）Ζ
但同样不可否认的是，自2021年以来⊆，景林旗下的产品开始遭遇业绩逆风，尤其是此前指Ü数高ਗ਼点募集的产品，不少至今仍在1元面值以下，持有人甚是“焦虑”。
比如，高云程管理的“景林景泰优选”（下图），成立ⓨ于2020年11月，目前净值为0.7699，年ˆ内净值跌幅近20个点。
另一位基金经理蒋彤的代表产品“景林丰收”今υ年前八个月净值Ö跌幅也接近18个ਬ点，与景泰优选“旗鼓相当”。
内部表现∂拉开差距
实际上，景林资产属于平台型投资机构，有多位基金经理，蒋锦志、蒋彤、高Ì云程、金美桥均有Ú自η己独立管理的产品。
据私募排排网，蒋锦志管理的另一个旗舰产品“景林全球基ⓨ金”，截至今年8月31日，年内跌幅不到7ર个点Ô，成为这家私募内部表现较好的产品。
值得注意的是，金美桥也参与景林全球基金的管理，两Ê人在2000初曾共同就ࢮ职于粤海证券，之′后一同创立景林资产。
目前看，这一轮回撤中，景林内部的产品似乎是蒋锦志和金美桥表现较好，蒋彤和高云程d3;Â回撤<较大。
重ú仓股风ૠ格依旧
从其他¬公—开数据中可以发现，景林投资的产品依旧主要ࣻ偏向于大消费和科技互联网，这亦是景林历来的强势板块。
与ક此同时，在热门的新õ能源和新能ⓒ车领域里，景林“暴露”的品种貌似不多。。
比如，蒋彤管理的景林丰收系列产品，今年年中重仓了深圳机场、服饰股歌力思、矿业股ϒ金石ë资源（萤石矿）。
唯一一▤个可能和新能车有关的公司是兆威机电，后者和比亚迪有长期合作关系，但主સ要是模具、塑胶五金、齿轮产品等领域。
蒋锦志ચ、金美桥管理的景林全球è基金，截至年中投资了大华股份，后者跟公私募扎堆的海康威视属于同一行业。
此外景林全球还持有Ν大族激光，ˆ后者是QƿFII最爱好的。
高云程管理的景林景泰，持有的છ品种和景林丰收ਜ、景林全球都有一定的重合度，比如歌♩力思、大族激光等。
具体看，深圳机场今年表现相对强势，歌力思年内跌了35%ૉ以上，大族੧激光同期跌了45%以上。
总体来说，过去一年，景林最擅长的互联网和ϖ大消费，表现都进入了“沉闷期ψ”，风格不适配，应¥该是部分产品净值回撤的原因。
“ਲ਼全球配ä置”也有“贡献”੫
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હ ° 除了行业特点之外，景林部分产品近年对海外投资的比例日益提升，这似乎也对其净值造成了一定影响。
景林旗∨下的FOF产品，同ૠ时投资了该公司旗下四位基金经理"的产品，所以某种程度上可以显示景林的平均资产配置情况。
相关FOF的信息显示：截至7月末，该只FOF产品的H股、A股和美股的资产´配置比例依次是38.88੭%、26.68%、26.33%。ৄ
另外，景林部分Ã产品的海外配置高于FOF੨。有信息显示，其个别产品的美股持仓比例高达60%，A股η和港股各占20%。
从景林美股公告的公司表现看，海外的互联网个股今年表现各异，贝壳美股在香港上市后止跌，京东和网易的美股µ有16%左ù右的累计τ回撤，中通快递美股表现强势几乎打平。
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该如何€评价？
ચ 回顾上文可以看出，景林资产自身的投资风格，在过去几年基本保持稳定，其净值波动的溯源π溯因也比较清楚，即是其重仓股表现所致。
从历史上看，景林在消费股或∞科技互联网股的牛市中表现通常都很突∨出，但在两者低迷时往往•也回撤明显。
∪本次的净值回撤似乎也是同一≈原因Ò。
因此♠，如何评估ચ他们的业绩，这个问题和投资者对私⊗募产品的业绩预期有关。
如果对于景林的预期，包ਫ਼含了对于它们投资特点和风格的清晰认知，则过去一两年的评价应该更加注重于它Þ们在同样风格的公募🙀和私募机构里的相对表现。
ô 如果对于相关机构的预期是，每年都获得正收益且牛市收õ益涨幅靠前，那么投资者应该专注于寻找类似业绩特点的机构——而且，可以确定是，目前的顶流、非顶流私募机构里，具૦备这样能力的产品应该是极少甚至是空缺的。
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