【宏观】消费暖、基建强

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【宏观】消费暖˜、基建强，经济超预期修复ષ——2 022年8月经济数据点评

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ક报告摘要

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▦્事件：

2022年9月16日，国家统计局公布8月经济数据。【1】生产单月增速4.2%，wind一致预期ੌ3.9%，前值3.૎8%；【2】固投累计增速5.8%，wind一致੕预期5.3%，前值5.7%；【3】社零单月增速5.4%，wind一致预期4.2%，前值2.7%。

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–▩核心观&#266a;点：

8月经济多项经济੖指标相对7月上行，反弹幅度超过市场预期。究其原因，一是随专项债资金逐੉步落地为ਠ实物工作量，基建增速持续反弹；二是，随融资成本逐步回落，以基建为主要抓手的逆周期对冲政策持续发力、稳定内需，企业扩产意愿有所改善，制造业投资大幅反弹。三是随防疫政策逐步精准化调整，疫情散发对消费影响减弱，叠加去年基数较低，消费出现大幅反弹。

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向前看，政策性金融工具和5000多亿专项债接续发力稳增长，基建增速将持续反弹，成为托起下半年内需的重要抓手。π但是，Ņ9月ક房地产销售增速再次出现回落，地产销售能否企稳，依然给下半年经济恢复带来了较大的不确定性。

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&#266c;8月固投单ο月增速上©行，主要受到制造业和基建的提振，房地产投资回落

8月固投单月增Ù速6.4%，达到了今年3月以来的高点，其જ中制造业和基建增速相对上月上行3个和3.8个百分ਰ点，地产单月增速相对上月下滑1.5个百分点。

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基建增速继续上行，三季度有望持续反弹。7月广义基建增速出现小幅回落，或受到高温多雨天气的影响。进入8月，广义基建单月增速上行了3.8个百分点至15.3%，其中交通运输、仓储和邮政业，和水利公共设施单月增速均出现大幅上行。随着中央下发多批政策♬性银行信贷额度、5000ñ多亿专项债结存限额接续发力，预计三季度基建增速有望持续反⇓弹。

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制造业出☞现积极信号，企业扩产意愿好转。8月企业部门净融资再度出现同比改善，叠加8月制造业投资单月增速大幅反弹，单月增速从7月的7.6%反弹至10.6%，这显示企业扩产意愿有所改善。一方面，央行再度调降LPR利率，融资成本明显下行，激发实体企业的融资意愿。二是，基建增速反弹，消费温和复苏，对总需求带来支撑，提振企业扩产意愿。向前看，制造业投资增速依然੓承受较大压Φ力，海外总需求扩张速度放缓，房地产销售依然疲弱，仍需政策继续呵护。

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房地产8月销售跌幅收窄，但9月以来增速再次回落。8月，全国房地产销售额单月增速从7月的-2ਨ8%收窄至-20%，但从高频数据来看，9月前15天30大中城市商品房成交面积跌幅扩大，意«味着居民积极性尚未完全调动。开发投资方面，8月房地产开发投资单月增速小幅回落，但竣工面积跌幅收窄，从7月的-36.∴0%大幅回升至-2.5%，这表明近期“保交楼、稳民生”的政策正在持续发力见效。

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8月消费出现超预期改善，餐饮消费大幅回升。8月社零单è月增速5.4%，超过市场预期，餐饮消费增速大幅反弹至8.4%。社零增速超预期，一是因为去年同期疫情出现散发，导致基数较低。二是，随防疫政策持续精准化调整，疫情散发对消费冲击的影响减弱，居民外出聚餐和线下消费也逐步恢复。向前看，઺社零将维持温和复苏的势头，但考虑居民储蓄意愿持续上行，整体恢复的空间相É对受限。

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风险提示：Ņ全球疫情反复，国际局势☜进一步升级。੘

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发布日期♧：2022-∇09-Η16

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