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本报记者 ક李静 北–京µ报道
9月15日，腾讯音乐在港交所发布公告称，已获得在港交所主板二次上░市的原则性批准。腾讯音乐A类普通股预期将于9月2ⓘ1日开始在香港联交所买卖࠹，股票代码为“01698”，摩根大通和高盛公司为此次上市的联席保荐人。
考虑到充足的现金储备，腾讯音乐本次采用介绍上市方式于香港联合交易所有限公司主≈板上市，不涉及新股发行与ü资金募集。ⓐ
公开资料显示，介绍上市（Listing by Way of Introduction）是二次上市的É一种方式，在今年已经有贝壳（02423.HK）、蔚来汽车（09866.HK）等多家‡中概股采用介绍上市方法登陆港股。从2019年开始，已经不少中概股选择回港上市，回归形式包括私有化退市后上市、双重上市、二次上市等。
经济学家、增量研究院院长张奥平在接受《中国经营报》记者采访时指出，在几种回归形式中，二次上市的逻辑相对简单，上市的效率也更高，因为企业不需要重新走一遍上市流程，直接将在♧美股交易所的财务信息搬到港交所η就可以。但需要注意的是，和私有化退市后再上市以及双重上市相比，二次上市ξ的中概股在港股的股票受到美国股市的影响相对较大。
σ ς∃介绍形式回港上市
近二十年，约200多家中国企ૉ业赴美će;上市。2019年11月阿里巴巴回港二次上市ç，是第一家回港二次上市的中概股。2020年之后京东、网易、百度等中概股纷纷选择回港二次上市，目前已有20多家中概股以不同形式回归港股。
从2022年3月开始，中概股开始陆续被美国证ý监会列入“预摘牌名单”。根据美中经济和安全审议委员会的数据，截至3月，共有261家中国公司在美国上市，૦总市值约为1.3万亿美元。截至7月底，已有1ો59家中概股列入“预摘牌名单”中。5月时，有88家中概股出现在“预摘牌名单”中，其中就有腾讯音乐。
根据美国证监会方面的有关规定，被列入“预摘牌名单”中的公司，需要在15个工作日内向SEC提供证据，来证明自己不具备被摘牌的条件。如果名单中的公司没有提ⓡ供美国政府要求લ的相关文件，经过15个工作日的审核后，“预摘牌名单”中的公司就会被转入“确定摘牌名单”。如果连续三年进入名单，理论上将会在披露2023年年报后（2024年初），ⓙ不能在美国的证券交易所交易并强制退市。
随着大量中概股被美国纳入“预摘牌”名单中，不少专家建议中概股公司需要提前做好准备。中央财经大学证券期货研究所研究员、内蒙古银行战略研究部总经理杨海平∏表示：“三年摘牌的悬剑之下，投资者可以选择让‘子弹再飞一会儿’，但中概股公司却不能坐ⓤ等，需要未雨绸缪࠹，提前布局。”
腾讯音乐娱乐集团执行董事长彭迦信在2021年财报中就表示，为了在不♩断变化的监管环境中为股东提供更大流动性和保护⇓，在获得监管批准的情况下，公司正在寻求以介绍形式ਲ਼于香港联合交易所主板二次上市。
在港交所的最新上市文件中，腾讯音乐表示，在不断演变的监管环境下，以介绍方式回归港股，将为股东提供∑更大的资金流动性及灵活性，对于公司未来增长及长期发展而言至关重要。
不止是腾讯音乐，近年来，中概股回归ⓢ港股的意愿较为明显，二次上市的形式占到较大比例。浙江垦丁律师事务所高级合👽伙人朱莎对记者指出，因为在美上市的中概股大量存在境外股东和VIE结构，如果直接在中国内地上⇐市还有难度。“例如VIE结构的公司，已经上市的企业市值需要达到2000亿元，才能在内地二次上市，所以这个门槛一般企业难以达到，除非拆分VIE结构，选择赴香港上市则不需拆分VIE结构，同时，回港二次上市需要的时间也非常短。”
³ ê💼在美股市值缩水
腾讯▩音乐是在Þ2018年的时候于美国纽交所上市，上市时发行价为13美元/股，当时的市值约为230亿美元。
2021年લ3月，腾讯音乐在美股的价格冲到了30.54美元/股的高点，较发行价增长了134.92%。但此后股价开始一路走低，同年7月股价就跌τ破了发行价，此后股价不断下探。截至今年ⓦ9月14日美股收盘，腾讯音乐在美股价已经下探至4.78美元/股，约为发行价的三分之一，目前总市值为81.02亿美元。
è 从业务来看，腾讯音乐在国内运营QQ音乐、酷狗音乐、酷我音乐和全民K歌四大产品及品牌，按照月活跃用户数计算，腾讯音乐是中国a0;最¹大的在线音乐娱乐平台。
2022年第一季度，腾讯音乐在线音乐移动端月活跃用户数为6.04亿，社交☏娱乐移动端月活跃用户数为1.62亿。按照曲目算，根据艾瑞咨询报告显示，截至2022年3月31日，腾讯音乐拥有中国最大的音ੋ乐内容库。
从业绩方面来看Ċc;，腾讯音乐的总收入保持着正增长，净利润则在2021年出现了下滑。根据上市文件显示，201ૠ9年至2021年腾讯音乐的收入分别为254.34亿元、ψ291.53亿元和312.44亿元；净利润分别为39.77亿元、41.76亿元和32.15亿元。
腾讯音乐的收入分为两大部分：一部分是在线音乐服务收入，随着在线音乐付费用户数从2019年的‚3370万人增长至2021年的6860万人，该部分的收入占比近三年逐年上升；2021年੧度，腾讯音⇐乐在线音乐服务收入114.67亿元，占总收入的36.7%。
腾讯音乐收入的另一部分是社交娱乐服务及其他服务收入，近三年这部分收入Ï的占比在逐年下降；2021年度，Ν腾讯音乐社交娱乐服◑务及其他服务收入197.77亿元，占总收入的63.3%。
但进入2022年，će;腾讯音乐的收入和净利润同比均有所下滑。第一季度，腾讯音乐总营收为66.44亿元，同比下降 15.1%，净利润为6.49亿元，同比下降33.71%。第二季度腾讯ਜ਼音乐总营收⊄为69.05亿元，同比下降13.8%；净利润为8.56亿元，同比下降8.5%。
腾讯音乐表示，受到大环境的Ä影响，ⓢ2022年的广告收入有所减少，同时ω因为音乐版权重新签订协议进而导致授权收入减少。
在2021年7月，反垄断监管落锤腾讯音乐，相关部门责令腾讯音乐解除独家音乐版权协议♦、停止高额预付金Ç等版权▨费用支付方式、无正当理由不得要求上游版权方给予其优于竞争对手的条件。
在一定时间段内，腾讯音乐的版权授权收入有所减少，但中信证券发出研报表示，长期视角下♨，看好在线音乐υ付费率长期提升趋势，以及与腾讯社交生态体系深度协同带来的差异化竞争优势。
为了提振市场信心，腾讯音乐于2021年3月公布了10亿美元股票回购计划，目前回购计划已完成过半，并在持续进ⓒ行中。但股票回购计划对腾讯音乐在美股的股价并Æ没有产生太大ર的影响。
从大的市↵场环境来看，这两年，不止是腾讯音乐在美股Ċa;的股价大幅下跌，阿里巴巴、京东、百度、拼多多等知名中Ņ概股股价也大幅下跌，市值均大幅缩水。已经进入“预摘牌名单”的中概股首当其冲。
杨海ÿ平对记者表示：“首先引发的影响就Ąf;是股民抛售股票，导致中概股大量断崖式暴跌。其次也会影响到中概股企业的融资能力，进而影响企业发展。”
中概股回归港股，大多希望对冲掉未ઘ来潜在的一些风险和不确定性。同时，香港交ⓖ易所成长空间઼也非常不错。
朱莎对记者指出， Œ2021年度香港交易所的融资额在全球排名第四，而且香港市场也有大量的美元等外币投资者，虽然交易体量和美国市场有差距，但相对来说交<易制度也比较悠久、Þe;成熟。
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