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9月以来，美国通胀超预期引发快速加息预期升温，并加剧短期人民币汇率波动，贸易相关摩擦频繁出现，引发市场投⊕资者的担忧情绪。9月15日，上证指મ数跌1.16%，深证成指跌2.1%，创业板指跌3.18%。9月16日，A股市场延续跌势，上证指数∉、深证成指跌2.3%，创业板指跌2.34%。
从板块表现来看，前期热门的新能源等板块接‘连回调，宁德时代已跌至万亿关口，比亚迪ⓞ的市值曾破õ万亿，但如今跌至6900亿元。而地产及相关产业链、部分科技股则表现比较强势。
多家券商机构发布最新策略观点认为，当前市场的悲观情绪∑已经得到了快ⓙ速释放，随着部分风险事件的落地以及国内经济弹性回升、政策偏积极，市场同◊样具备弹性反弹的条件。
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又一次跌∋出机会？
૪ 随着A股市场接连磨底，中信证券、中信建投Çੑ等头部券商罕见发声，集体看好A股市场后期表现。
中信建投认为，A股近期走弱背后的主要原因在于外部扰动，包括美国8月通胀数据超预期最终影响美债利率及人民币汇率Þe;，另外一系列事件使得市场对地缘政治形势的担忧∅加剧。▤
但近期市场也出现了一¦些积极的信号，需要得到投资者更多ò的重视。હ
8月社会消费品零售数据出炉，社零同比增长5.4%，除汽车外社零同比增长4.3%，明显好于预期。剔除价格因素后，社零同比从上个月-1.3%大幅回升至本月的1.64%。考虑到去年的ü低基数影响，我们考察季调后环比的变化，也可以看到社零环比从7月-0.12%回升至-0.05%。反映出内需的ૣ企稳回升。从消费分项来看，商Φ品零售和餐饮收入的回升较为明显，汽车类和石油制品类保持较高增速。
同时，8月商品房销售面积增速为-22.6%，降幅较7月（-28.9%）收窄6.3个百分点。市场在底部企稳，热度有待ઐ进一步回升。近期以宁波为代表的部分二线城市在限购等核心调控政策上的 放松趋势仍在继续。同时，全国各地保交楼积极推进，后续竣工c8;端有望迎来明显改善。
政策方面，稳增长政策再次发力，力度不ો断加码，效果开始显现。上周的国常会上，再度强调对制造业纾困解难和扩大制造业需求→的重要性。提出缓税4400亿，推进经济社会发展薄弱领域设备更新改造，落实已定中央财政贴息2.5%政策。坚持开放是中国基本国策，抓紧新设一批跨境电商综试区，更大力度支持海外仓等八大政策，为经济提供有力支持。
中信建投预计，美国通胀温和回落，而中国内需∠企稳，趋势好于美国，人民币汇率进一步调整压力有限࠷。A股市场恐慌情绪宣泄后，积极因素将被市场逐步吸纳，建议逢低布局。
ƿο市场逻ૠ辑或生变
在近期市场下跌的过程中a1;，房地产，以及数据安全等此前冷门b3;的板块表现比较强势，甚至有地产龙头因股价上涨，公司高管自愿解除了增持价格上限。与地产相关的家电股同样表现强势，ù格力电器、海尔智家、美的集团等龙头股自阶段底部以来已有不少反弹。
同时，数据安全等科技股表现也比较强势，中国软件在整体市场下行的ⓨ情况下，逆势涨停，恒宝√股份（维权）、佳缘科技、奇安信、启明星辰等表现也比较强势。
对于近期市场的表现，中信证券认为，美国∋通胀超预期引发快速加息预期升温，并加剧短期人民币汇率波动，引发投资者对外需稳定性的担忧。不过，今年以来截至9月16日，三大人民币汇率指数依然运行稳健。长期来看支撑人民币汇率的还是中国强大的生产制造和供应能力，在全球通胀和去金融化的趋势下，汇率定价最终会回归生产力这个本源因素，短期纯货币和“资金流因素会随着时间的推移不断弱化。
另外Þ，市场成交量的骤然下降，也可能引起投资者的担忧。机构资金方面， 9月截至17日，公募主动权益类产品仅发行142亿元。海外中国基金自7月中下旬至今已连续7周保持净赎回状态，超过了3月（连续4周净赎回）和4月的疫情管控阶段（连续4周净赎回），配置型外资连续两个月保持净流出，较为罕见。活跃私募仓੪位小幅回落，但绝对水平仍然是今年来中等偏高。据中信证券渠道调研数据，中小活跃∩私募平均仓位自8月12日一周的近80%开始逐步下滑，降至9月第一周的76%，第二周小幅反弹至76.7%。从目前仓位水平的历史分位来看，私募后续或仍有一定的调整空间。
中信证券表示，在经济、政策等预期形成新平衡前，A股市场至少À存在四股博弈资金。一是基于贸易领域摩擦事件去交易“脱钩”逻辑，主要围绕“国产替代”和“全球化发展ી受损”反复博弈；二是基于国内区域性地产放松信号而去交易全面性刺激逻„辑，主要围绕地产、建材等地产链板块反复博弈；三是基于国内外疫情变化而去交易调整疫情管控，主要围绕疫情受损、出行和消费板块反复博弈；四是基于成交热度和持仓拥挤度这种资金逻辑，主要围绕低估值高分红板块反复博弈。
中信证券预计，市场在9月后半段依然博弈激烈，在经济、政策预期更加明朗、地缘扰动👽因素陆续落地后，10月下旬预计会是最稳妥的右侧入↑场时机。在此之前，配置应更具性价比。
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高善文罕见发声
近几年来，对这个市场a1;有着较大影响ઘ力的经济学家高善文，比较少发布对A股的看法。但在9月18日，高善文再度发表题为《2022年市场从÷何处来、向何处去》的文章。
高善૧文·指出，2022年的中国资本市场就像一部精彩的惊悚剧，情节跌宕起伏，出人预料，但仔细回味，其展开过程倒也合情合理，让观众欲罢不能。时近深秋，我们该如何回望和反思今年的市场脉络，并从中有所启发Ä呢？
基于可得数据，我们已经知道，2022年中国的住户部门出现了广泛的资产负债表的收缩，૩其变化为多年所未见。高善文认为，一方面是住户的储蓄率在2022年上升了超过3个百分点，这伴随着消费的减速和可选消费的明显下降；另外一方面，住户显著地降低了资产负债表的风险暴露，在降બ低负债的同时，大幅度减少了股票和房地产等风险资产的持有，并系统性地增加了存款、货币基金等低风险资产的配▧置。
相对于可支配收入而言，在资金流量意义上，这些资产类别的调整幅度，数倍于住户储蓄率的上升。ⓞ换句话说，住户部门不但将增加的储蓄全部配置到存款类科目中，而且大幅度减持了股票和房地产科目，并将所得资金转配到存款类科目。从宏观上看，这在很大程度上解释了市场的反常表现，即在没有明显流动性紧缩的背景下，市场出现了持续大幅度的É下跌，这在历史上十ૣ分罕见。
高善文认为，尽管❄短期的走向充满不确定性，但目前的市场已经处于明显偏低的水平，在长⊕期内必将经历向合理更高水平的均值回复，其基础在于住户资产负债表的再次扩张，以及企业部门继续维持过去多年所展示的竞争力和创造力Â。
这👽些情况也ⓠ再次表明，维持住户、企业和金融机构具有强健的资产负债表，加强宏观政策框架和经济制度的稳定性、连续性和可预见性，灵活务实地调整短期政策以应对各种内外冲击，这构成了经济和资本市场具有强大韧࠹性的坚实基础，值得市场参与者认真思考。
编辑：叶ઘ舒²筠Á
校对ૡ：赵燕ક
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