ઞ ∝▒ ◎张欣然
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今年上半年以来，债券市场牛市行情明显。截至9月16日，中证全债指数从3月1日的219.07点涨至225.87点，区间涨幅已达3.1%。
Choice数据还显示ö，截至9月16日，3月以来，中债十年期国债到期收益率已∨从2.8025%下降至2.673%。
经历本轮债牛之后，由于资金性质▨、监管标准以及流动性要求的ࢮ‹不同，不同类别的机构“几家欢喜几家愁”。
建仓时机合适的机构，即使不交易也达到了业绩要求；而屡次踏空的机构，只能干着急。既有可以放松休息坐υ等∨⋅年终奖的团队，也有硬着头皮继续“内卷”的团队……
“马上就☼到最后一个季度！”此时，债券从ε业者面对市场有了不一样的心境。
◐机构自营提前完成利润ó目标
受益于负债端资金稳定，资产端久期较长，很多银行¯自营、券商▣自营和保险自营્在本轮牛市早已完成公司要求的利润目标。
“开玩笑地说，目前的主要工作就是和交易员♫坐等ô年终奖。”某银行利率债ν投资总监对记者笑称。年度目标完成后，他们的工作压力小了很多。
他表示，上半年在3月建仓♨之后，便迎来了4、5两个月利率的快速下行，在低利率੧环境下，他主要采取的“借短投长”的滚隔夜策略由此获得不少收d0;益。
“出于Āf;安全考虑，我们买的还是相对安全且久期较短的国有银行和股份制银行金融债。我们杠杆做得并不高，尽管如此还是取得了不菲的收益⇐。”该લ投资总监说。
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该投资总监坦言，上半年，他们的交易员确实非Ô常辛苦，每天要融入大量资金来进行投资。幸运的是，现在业绩达标，也就对得起此前一段时间的♤辛苦。
不过，多ζ位市场人士向记者表示，该轮“债牛”下，他们最羡慕的还是券商自营。“受益于规模小，券商自营可以有非常છ多灵活的策略，既可以很快加杠杆，杠杆可以高达4倍，也可以很快卖掉，还可以通过bd;国债期货做空。”一位券商资管投资总监说。
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资管投资经理િ为新发产品发愁
与ⓒ自营业务部门的“轻松”状态π截然不同的是资管机构的从业≅者。
此前，像保险资管、ë券商资管和银行理财这类追求绝对β收益的ⓛ非法人产品，实际上在牛市行情之下也已达到业绩基准。
但资管机构却无法Á轻松，资金性质决定了他们持续处于面对产品募集或到期兑付、资金流入或者产品赎'回的状态。
“一直都在起跑线。”多位∫受访的从业者表示，目前最发愁的就是公司新募集资金进来以后，“不知道应该配置¤什么资产。
ú某理财公司投资经理小原（⊆化名）上半年管理的十几只理财产品都收获了两位数的年化收益率。他说，上半年收益主要来源于自己所€持仓的城投债。
最近 ，让他苦恼的是，ઐ由于公司规模扩张较快，持续<有资金进入，近日公司新发的产品又要交给他管理。
Ï “目前，建仓时机并不是太好，债券价格处≤于高位，加之上半年牛市，客户对收益心理预期很高，新发产品做出业绩很难，只好硬着头皮继续做。”÷
一位券商资管投资总监也表示，资管类机构承受比自有资金更高的成本，而且受限于监管要求，不能使用更灵活的策略，目憨前新发的→开放式产品确实非常考验投资经理水平。
“银行资金和保险资金负债稳定，对资产价格波动的承受能力强，青睐于配置长期限债券，购入的债券期限最长可以是20年、30年甚至50年期限的债券′，组合持仓∑债券的平均剩余期限也较长，只要建仓时机合适，在本轮牛市中不进行任何交易就能完成利润要求。”一位券商ⓟ资管投资总监说。
∩ 相比之下，券商资管还要继续时刻紧绷神经做交易Å。该券商资管投资总监的言语中无不透出对自营资金的艳羡之ⓛ意。
基Δ金经理“求不掉ο队”Î
面对四季度，同样不能掉⌊以轻ó心的还有追求相对收益的公募基金经理。
业内人士称，对于前期已经做到较高排名的公募基金目前策略可以偏∅防守，排名稍微落后的投资经理则购入较多的长期限利率债，期望收益率进ä一步下行时有“弯道超车”的机会。
短债基金经理谢波（化名）所管理产品在市场上已经处于相对靠前的位置。他坦言，目前运用信用策略没有太ⓗ多空间，而使用杠杆策略的话，短端期限利差也已经压缩得厉害。现在来看，唯一策略就是待后期市场回调后，逐步拉长久期。“但目前大家都是久期策略，可能比较拥挤。”
“目前想做出相ⓒ对业绩确实比较困难，市场•没有更多的利多因素，也不能贸然轻易加仓，现在只要保持当前业绩努力不掉队即可👽。”谢波说。
而另一公募基金经理王奇（化名）就没有如此轻松了Û。他表示，由于前期建仓在利率低点，又在降息之时踏空，导致错失几轮交易良机，∗目前其所管理的产品还落后于市场其他产品。
“目前我们还在寻找新的交易机会，由于公募基金不能做太深的信用下沉，相较于券商自营不能加太高的杠⊆¤杆。因为，我们要保证产品的流动性。现在只能从久期š入手去博收益。”王奇说。
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相对自由灵活的债券型私募基金也是本次债牛的受益者。某私募基金经理对记者表示，上半年只要信用品种选择ⓩ恰当，不做过深的信用下沉，适当配置长期限◐利率债便可以达到客户要求。
“不过唯一遗憾的是私募基金没ćf;有银行间市场的账户，导致错过几次利率债的交易性机会，交易所的国债流动性 相对于银行间市场弱，收益不明显。”他∈说。
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