三年亏掉48亿

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　　来源&nbsp€;雷达F∂inance<

　　近日，浙江零跑科技股份有限公司（∇下称“零跑汽车”）通“过港交所上市聆讯。不久的将来，港交所或将迎来继蔚小理之后第四家上市的造车新势力公司。ⓨ

　　不过，与其他造♤车新势力一θ样，零跑汽车目前仍处于难以盈利的困境。据聆讯后资料集显示，零跑汽车2019年至2021年三年累计亏损超过48亿元；与此同时，零跑汽车的毛利઼率指标虽然有所改善，但仍旧没能扭正。

　　值઎得注意的是，2019年至2021年，零跑汽车的研发费用占总营收的比重不断下降，其三મ年累计不到14亿元的研发投入开支，与前辈蔚来、理想汽车、小鹏汽车单年动辄30多亿、40多亿的研发支出相比，也存在较大差距。™

　　值得一提♠的是，今年4月，零ચ跑汽车曾短暂登上造车新势力月交付冠军的位置，首次实现销量上的真正“领跑”，不过8月的最新交付数据显示，零跑汽车不及同ફ为造车新势力第二梯队的对手哪吒汽车。

　　⇓有望成σ为港交所第四家造车新势力É

　　早在2020年11月，零À跑汽车便已有冲击资本市场的想法。彼时，零跑汽车的联合创ⓘ始人、总裁吴保军曾公开表Ι示，“计划于2021年下半年提交IPO文件，在2021年底或2022年初在科创板实现上市”。

　　但后续零跑汽车的科创板之旅却未能成行，今年3月零跑汽车转而向港交ⓝ所递交招股ਰ书。8月ਭ末，零跑汽车的IPO之旅终于传来好消息。

　　据港交所披露的资料显示，零跑汽车已通过港交所上市聆讯，并▥于近日更新聆讯后资料集，这意味着零ⓣκ跑汽车在其冲击上市的旅程中再进一步。若日后成功在港交所挂牌交易，零跑汽车将成为继蔚来、小鹏汽车、理想汽车之后第四家登陆港股的造车新势力。

　　据此次更新的聆讯后资料集显示，零跑汽车的IPO联席保荐人为摩根大通、中金公司、花旗、建银国际。零跑汽车৻此次上市募集的资金，将主要用于四个方面▥，其中约40%用于研发，约25%用于提升生产能力，约25%用于扩张‾业务及提升品牌知名度，约10%用于运营资金及一般公司用途。

　　事实上，作为造车ਜ新势力近年来崛起的“后辈ⓐ”，零跑汽车备受资本宠爱。天眼查显示，截至目前，零跑汽车累计共获得过7轮融资。据不完全统计，零跑汽车累计融资超120亿元，站在零跑汽车背后的“金主”不乏红杉中国、上海电气（维权）、中国中车、国投创益、涌铧资本、歌⌊斐资产、国信证券等投资方。

　　其中，零ਬ跑汽车近来的最后一次融资是◘在去年的8月。彼时&#256e;，零跑汽车完成Pre-IPO轮融资，而这轮融资也是零跑汽车迄今为止融资规模最大的一笔融资，融资金额达到45亿元。

　　值得一提的ⓖ是，零跑汽车并非是υ唯一一个想追赶蔚小理上市步Ì伐的造车新势力。

　　近来在交付成绩上一骑绝尘的哪吒汽车，早在2020年7月便对外宣称将¬启动科创板上市申报工作，但后续无果。年初又有消息称，哪吒汽车⇓开启了估值约450亿元的Pre-I&#25b2;PO轮融资，并计划于年内启动赴港上市的进程。

　　此外，去年1月便完成上市辅导的威马汽车，在向科创👽板发起冲击没&#266c;有实质进展后，转而于今年6月向港交所发起冲刺›。

　　有分析人士指出，造车行业属于资金密集型产业，由于车企需要在研发、生产制造、销售等方面不断投入大量的资金，造车新势力通常Λ都面临着巨大的亏损。为了募集到更多的资金，◑越来越多的造车新势力希望能登陆资本市场以拓宽融资渠道、缓解资金压力，且一定程度上来说，上市也助于车企进一步提&#25bd;升品牌的知名度和影响力。

　　三年亏掉48亿元 研发∋投入不及对⇓⊕手

　　作为造车新势力近期势头十分迅猛的强势选手，零跑汽车2019年至2 021੕年的营收分别为1.17亿元、6.31亿元、31.32亿元。在此期间，零跑汽车基本保持约4倍左右的લ年营收增长速度。

　　今年ï第一季度，零跑汽车录得19.92亿元的营收，用三个月的时੐间达到去年全年营收的Å63.6%。同时零跑汽车今年第一季度取得的营收，与上年同期2.78亿元的营收相比，同比增加616.37%。

　　然而，正如已经上市的蔚小理还在“亏钱卖车”一样，零跑汽车也同样面临难以盈&#263c;利的难题。据聆讯后资料集显示，零跑汽车2019Ó年至2021年的期内亏损分别为9.01亿元、11亿&#25d0;元、28.46亿元，零跑汽车三年时间累计亏损超过48亿元，与其获得约120亿的融资相比，已经烧掉约40%。

　　对于逐年不断扩大的亏损ફ，零跑汽车给出的解释是其ⓨ智能电动车及部件销售处于早期阶段，需加速生产及交付，以实现规模经济，故销售成本&#261c;较高。

　　与此同时，对零跑汽车来说，毛利率始终未能扭正同样是其不可逃避的事实。据聆讯后资料集显示，2019年至2021年零跑汽车Χ的毛利率分别为-95.7%、-50.6%、-44.3%。虽然零跑汽车的ù毛利率指标有所改善，但与同∋行相比，零跑汽车的毛利率还有极大的改善空间。

　　对此，零跑汽车解释称，其毛利率有所改善是由于其平均售价随着产品组合变化而有所提高，及受车辆生产及交付量增加促进规模经济效益提升所带动，每辆汽૯车的平均制造成本大幅减少所致。零跑汽车认为，随着其扩大规模而持续管控成↵本及提高营运效率，预计其毛利率将进一步得到改善ੇ。

　　接连多年的亏损之下，零跑汽车的现金储备十分紧张。据聆讯后资料∀集显示，截至2021年末，零跑科技当期的现金及现金等价物为43.38亿元。而与之对应的是，同为造车新势力的蔚小理，同期的现金及现金等价ⓦ物分别为1∪53.34亿元、110.25亿元和304.93亿元。

　　੦此外，零跑汽车的经营现金流出净额呈现逐年上升的趋势。2019年、2020年、202ਯ1年零跑汽车的经营现金流出净额分别为6.75亿元、7.32亿元、10.19亿元，今&#261c;年前三个月，零跑汽车的经营现金流出净额仍高达3.85亿元。

　　零跑汽车表示，这主要是因为其生产、研发以及销售及营销活动产生重大销售成本及经营开 支。同时，零跑汽车仍计划在扩张销售及૎服务网络、研发活动、销售及营销活动⊃、人才招募及国际扩张方面进行投资，但该投资并非短期内可以实现回报，因此零跑汽车也坦言，预期2022年仍将录得重大净亏损及经营现金流出。

　　值得一提的是，零跑汽车在聆讯后资料集中称自己是“中国唯一一家具有全域自研能力的造车新势力”，而零跑汽车在官网中也提到，其实现ß了ࢵ智能电动汽车核心系统和电子部件઱的自主研发设计与生产制造。

　　那么将全域自主研发能力视为其竞争优势ਜ਼的零跑汽车，近年在研发方面到底投入了多少？据聆讯后资料集显示，零跑汽车2019年至2021年用于研发的开支分别为3.58亿元、2.89ਊ亿元和7.4亿元。截至今年6月30日，零跑汽车共有研发人ੑ员1869名，占到员工总数的32.7%。

　　单看数值，零跑汽车的研发费&用逐年增加，但与同期的营收相比，零跑汽车研发费用占营收的比重却在持续不断的下降，该比¡值从2019年的306.4%降至2020年的45.8%，又在ⓡ2021年进一步下降到23.6%，今年第一季度该比值直接降至12.2%。

　　与前辈相比，零跑汽车的研发投入也存在较大差距。以2021年的数据作为参考，去年蔚来、理想汽车、小鹏汽车三家被视为造车¶新势力第一梯队的选手研发费用分别为45.92亿元、32.86亿元、41.14亿元，同比分别实现84.6%、198.7%、138.4%的增长，而零跑汽车2019年至2021年三年加总的研发费用è累ù计不到14亿元。

　　低‚端ਨ走量Ë

　　事实上，零跑汽车虽☼然是造车新势力中起步稍晚的后来者，但其在交付数据Ξ上的表现却颇为亮眼。据弗若斯特沙利文数据显示，按→交付量计，零跑汽车是中国领先的新兴电动汽车公司中增速最快的公司。

　　2021年，零跑汽车的全年交付量为43748辆，在上一年的基础上增长443.5%；今年上半年，零跑汽车交出累计51994辆的交付成绩ૌ。据零跑汽车援引的弗若斯特沙利文数据显示，若按2021年和2022年上半年σ的销量数据统计，零跑&#256e;汽车已是全球第五大、中国第四大新兴电动汽车公司。

　　&#ffe0　;值得一提的是，今年4月，零跑汽车曾凭借单月9087辆、同比增ਖ਼长228%ષ的交付成绩，短暂登上造车新势力月交付冠军的位置，首次实现销量上的真正“领跑”。

　　8月，零跑汽车单月实现12525辆的交付量，与上年同期相比增长超过180%。凭借出色的交付表现，零跑汽车位列造车新势力8月交付榜单的第ૠ二名，将蔚来、理α想汽车、小鹏汽车几个资历较深৻的造车新势力甩在身后，但不敌哪吒汽车16017辆的交付成绩。

　　雷达财经了解到，零&#25bc;跑汽车销售之所以能够快速起૯量，૧与公司采取低价策略有关，其平均售价大幅低于蔚小理。

　　目ⓩ前零跑汽车旗下共有4款纯电动车型，这4款车分别为于2019年7月交付的智能纯电动轿跑S01、于2020年5月正式交付的智能纯电动微型车T03、于2021年推☼向市场的中型智能纯电动SUV C11，以及今年5月推出的智能纯电动中大型轿车C01ý。

　　这四款车型补贴后的起售价格从7.95万元到1ફ8万元不等ⓟ，其中T03车型的补贴后起售价最低，仅需7.95万元；S01车型的补贴后起售价为12.99万元，˜处于零跑汽车旗下产品价格的中间区间；C01、C11车型的补贴后起售价格差距不大，均约为18万元，但前者27万元的顶配价格比后者的22.98万元高出数万元。

·　　值得一提的是，未来零跑汽车将进一步扩充其旗下的产品阵营，且新品打造ઽ的速度将有所加快。据聆讯后઩资料集显示，零跑汽车计划今后每年推出1至3款车型，争取在2025年底前推出七款全新的纯电动车型。

　　છ后续，零跑汽车也会对现有产品有所补充ξ，在基于自研增程式技术的基础之上，推出该等新车型的增程式版本，以求能进一步扩展其目标受众ੇ，辐射更多需求和不同爱好的用户。

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