医美业绩“扑街”、创新药创收仍为0  四环医药战略转型讲成鬼故事？

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　　出品：¿新浪അ财经上θ市公司研究院

　　作者：新消费主♩张/ਖ਼c∴ici

　　近年来，受医美规模不断扩大、行业渗透率提升，多家传统医药企业抢滩医美市场，四环医药正是转型队伍中的一员，成઎立一站式新型医美平♪台“渼颜空间”，通过“自研+BD”模式不断扩充医美板块产品矩阵，医美板块的营收贡献率逐👽年提升。

　　8月30日，港股四环医药发布2022年半≥年报。公司收益为14.64亿元，同比下降23.3%લ；公司拥有人应占溢È利约4040万元，同比下降93.4%；期内亏损为9590.10万元，同比止盈为亏。

　　这份并不容乐观的半年报向我们透露出两个é信号，第一，公司寄予最大希望的业务之一——医美业务非但未提振公司业绩，反倒成了业绩下挫最为严重的板块，共实现收益0.99亿元，占比6.75%，收益规模较去年同期下降61.8%&#256e;；第二，公司寄予最大希望的业务之二——ੑ布局十余年的创新药业务创收为0。

 　　全线业务收益Π下降  &nbsp੕;医美业务“抱薪救火”、收益下降61.80%

　　四环医药主要从事药品研发、制造及销售业务， 并于2014年开始通过代理和自研布局医美领域，旗下医美子&#ffe0　;公司渼颜空间目前已有十余款医美产品，其中代理产品主要集中在技术门槛较高的注射类轻医美产品，自研产品则是集中&#25a1;在技术门槛较低、壁垒较低的☼医用敷料领域，主要用于医美手术后创面修复。

　　2020年10月，四环医药独家代理的韩国生物制药公司Hugel，Inc．生产的注射型A型肉毒素“乐提葆”获得药监局的批准上市，成为第4个Α获准在中国上市的A 型肉毒素。20Å21年2月四环医药代理的该产品上市销售ι，也使公司受到了广泛的关注。

　　无论是获批的独家代理产品“乐提葆”（Letybo），还是玻尿酸，似乎都带给四环ú医药更大的业绩想象空间。2021财年，公司医美业务营收及净利润分别为约3.99亿元及约2.49亿元，同比分别增长1383.3%及971.1♣%。成为了四环医药扭转业绩颓势的抓手þ。

　　然而，好景不长，20 22年上半年四环医药这个业绩抓手——医美业务便也深陷χ泥潭，这对于四环医药整体业绩સ影响而言，无异于雪上加霜。

　　报告期内，四环医药共实现收益14.64亿元，હ同比下降23.3%，其中医美业੪务板块反倒成了业绩下挫最为严重的板块░，共实现收益0.99亿元，占比6.75%，收益规模较去年同期下降61.8%。

　　由此可见，医美业务并未像四环医药期待的那般高开高走，反倒拖了公司业绩的后腿，对此公司在半年报指出医美业绩下滑主要是因为下游终端无法开业ⓡ服务所导致હ的消费减少，从而传导λ至上游出货量减少。

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　　四环医药出货量如此大规'模下滑也绝非仅受疫情影响，这或与企业自身医美«业务的经营、产品力、渠道营销都存在一定的联系。

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　　创新药迟迟ઞ难进收获期   若剥离仿制药后还剩什么？‹

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　　2022年7月，四环医药宣布进行商业模式调整，拟于未来12-24个月内逐步完成潜在出售事项，剥离出售部分未达经营预期、不符੠合长期战略发展目标的仿制药、其他非核心医药及大健康类业务资产，当前已以1.18亿出售存在潜在同类竞争并ς产生净亏损的北京轩升制药公司。

　　2022年，四环医药仿制药业务实现的收益为12.33亿元，为公司贡献了84.05%营收；实现经营溢利6.83亿元，约是医美业务经营溢利的16Í倍多，无疑是四环医药的“造血”主力。既然如此，四ਲ਼环医药还要逐步剥离ƒ部分仿制药业务呢？

　　在2019ã年7月1日公布的《第一批国家重点监控合理用药药品目录（化药及生物制品）》中，四环医药Π有神经节苷脂钠“注射液（GM1注射液）、脑苷肌肽注射液、前列地尔脂乳注射剂、曲克芦丁脑蛋白注射液、丹参川穹嗪注射液、注射用脑蛋白水解物以及马来酸桂哌齐特注射液等7种药物被纳入。2018-2019年，四环医药上述进入监控目录的7个品种分别占当期营收的81.57%、78.95%。

　　受此影响，201Þ9年四环医药营收、净利润双降，开启了长达3年的Å业绩颓势。进入集采时代后，仿制药便过了躺着都能赚钱的时代，药企核心品种一旦在集采中丢标，将会带来致命打击，甚至好几年都无法走出业绩下挫的泥潭，这无疑再一次降低了市场对于ી四环医药的预期。

　　仿制药的故事不好讲，四环医药便寻找新的发展故事线——医美和创新药。医美业务2022年上半年的业绩重挫无疑是给了四环医药当头ó一棒，创新药 又能抗下业绩的大旗吗？从创新药的研发进度来看，四环医药创新药á进入收获期或还远。

　　四环医药创新药ω业务领域布局应重点关注轩竹生物和惠升生物的创新药研发，其中轩竹生物聚焦消化、肿瘤、代谢等重大疾病领域，涵盖小分子化药、单抗、双抗、抗体偶૪联药物等领域；惠升生☜物则是重点关注糖尿病及其并发症领域。

　　2022年上半年，四环医药创新药及其他药品板块的收益约为⌋1.326亿元，该业务板块收益全Λ部Ù来自公司CDMO业务板块，而创新药业务板块的收益依旧为0。

　　医美业务业绩大幅下滑后，创新药成为了四环医药的希望，然而该业务目前创收依旧为0，布局十余年迟θ迟未能ζ进入收获期，短时间内恐难起∏四环医药的业绩大梁。

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