管理费用侵蚀利润

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　　IPO观察丨管理费用侵蚀利润，资产负债高于同行！科净δ源二度ૌ冲刺创业板࠷

　　来源：金融‌投资报&n&#ffe0　;›bsp;

　　9月23日，北京科净源科੧技股份有限公Φ司&#25b3;（简称：科净源）拟冲刺深交所创业板，接受上市委审议。

　　金融投资报记者注意到，科净源在2009年就曾尝试登陆创业板，但并未成功。时隔13年，虽然科净源的营业收入从2008年的7405.43万元增至4.80亿元，但Δ快速增长的♠管理费用却拖累了净利润增速。同时，公司¹的资产负债率也明显高于同行业可比公司，资金压力显现。

　　科净源基本财务指标&nbsp€;数据来્ਯ源：科净源招股书

　　管理⌈费એ用侵੒蚀利润

　　科净源成立于2000年，是一家专业从事水环境系统治理的创新型综合服务商，围绕客户对水环境治理的需求È，为其提Í供水处理产品、水环ς境综合治理方案和运营服务。

　　从行业来看，水环境系统治理作为环保产业的重要组成Û部分，属于国家鼓励类产业。近年来，国家不断出台各项法律法规、行业政策进行宏观调控，以支持水环境治理行业的发展。2021年1月，国家发ⓡ改委等十部门发布《关于推进污水资源化利用的指导意见》，提出要⊃“加快推动城镇生活污水资源化利用、积极推动工业废水资源化利用、稳妥推进农业农村污水资源化利用”、“综合开展污水资源化利用试点示范”。

　　据招股书，2019年至2021年，科净源分别实现营业收入3.11亿元、3.21亿元和4.80亿元，增长率分别为13.02%、3.28%、49.58%；归属于母公司所有者的净利润€分别为3513.50万元、7083.65万元、9¶198.05万元，增长率分别为0.1Ò3%、101.61%、29.85%。2021年，公司营收保持大幅增长，但利润增速却明显放缓。

　　科净源表示，国家纲要性政策一方面促使各部门、⁄各省分解目标，推动行业发展；另一方面，环保相关投资将进一步增加，打开了水⊃环境治Š理行业的市场空间。

　　因此，水环境治理行业具有显著政策导向性，公司能否顺利实现预期的成长目标，以૙及未来ડ盈利空间能否ਠ增长存疑。

　　与此同时，科净源毛利率在上述报告期内也出现明显波动，综合毛利率分别为39.28%઩、47◈.82%、44.61%。在此背后，公司管理费用和研发费用却大幅上涨。其中，科净源的管理费用占比一直较高，且高于同行业可比上市公ⓨ司平均值。

　　2019至2021年，公司管理费用分别ਖ਼为3170.51万元、2618.86万元、3700.13万元，占营收比例分别为10.20%、8.15%、7.70%ñ。同时，公司研发费用近几年也ઢ逐年增长，报告期内分别为1542.90万元、1553.52万元、2232.33万元，占当期营业收入比例为4.96%、4.84%、4.65%。

　　由此可见，科净源不断增长的੢管理费用和研Ç❄发费用明显侵蚀了净利润增长空间。

　　资产负债高Ÿ于同ਯ行ⓛ

　　2019年至2021年，科净源各期末负债总额分别为4.25亿元、4.77亿元、4.90亿元，呈逐年增加趋势ε。其中，流动负债占负债总额的比例分别为　99.00%、98.60%、98ਜ.23%。同时，公司近三年资产负债率分别为87.89%、78.61%、72.47%，大幅高于同⇒行业可比上市公司。流动负债中，报告期内公司短期借款分别为9314.75万元、5769.53万元、10214.72万元。

　　从应收账款来看，报告期末，科净源分别为13806.17万元、16114.96万元、2࠷3563.93万元，占总资产的比例分别为28.&#256e;47%、26.55%、34∃.85%，比例逐渐提升。

　　从短期偿ª债能力看，2021年，公司流动比率、速动比率分别为ਯ0.96和0.≈68，而可比公司均值为4.11和3.78。由此可见，公司短期偿债风险较高。

　　科净源称，因业务发展快速、融资渠道单一等因素影响，公司的生产规模相对偏小，市场开拓与产能受限的矛盾制约着公司进一步发展。此次募<投计划中，公司拟借上市融资，突破公司产能瓶颈，满足市≡场需求▦，提升盈利能力。

　　金融投资报记者注意到，科净源此次计划募资8.88亿元，其中3Τ.10亿元用于北京科净源总部基地项目，1.ࣻ57亿元用于深州生态环保产业基地建设项目，7083.34万元用于昆明市科净源生产水处理专业设备项目，3.5亿元将用于ਗ਼补充流动资金。也就是说，公司拟将75%的资金将用于固定资产投资和补充流动资金。

　　此外，招股书显示，科净源2019年至2021年前五名客户销售收入占总收入的比例分别为‌51.67%、69.47%、58.88%æ，公司前五大客户较为集中，且存在明显波动。以绿地控股为例，其2019年•是公司的第四大客户，2020年成为公司第一大客户，但到了2021年又消失在前五大客户的名单中。

　　值得注意的是，2021年末，科净源对绿地控股的应收账款账面余额为4941.93万元，并根据信用风险特征组合的账龄情况计提坏账准备109੝9.54õ万元⊆，未按单项评估计提坏账准备。

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