透视蜜雪冰城招股书：加盟门槛低至3.4万元

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　　透视蜜雪冰城ਗ਼¶招股书：加盟门槛低至3.4万元，卖食材和包装三年狂赚30憨亿

　　文Ø &#222e;| 杨雪梅⇔

　　昨天下午，蜜雪冰城股份有ν限公司的A股上市申请已获受理并正式预披露招股书，募集近65亿元ਫ，拟登陆深交所主板。૮

　　营收进入⇒百亿&#263b;规模，毛利率逐年下降Ü

　　招股书显示，2019年到2022年一季ⓣ度，蜜雪冰城实现营业收入25.66亿元、46.8Ψ亿元、103.51亿元和24.34亿元，2020年和20♤21年分别同比增长82.38%、121.18%。

　　同期净利润分别Φ为4.45亿元👽、6.32亿元、19.1亿元和3.9亿元。202ⓨ0年和2021年分别同比增长42.81%、203.09%。

　　虽然蜜雪冰城产品均价为6至™8元，远低于喜茶、奈雪的茶、茶ϑ颜悦色、茶百道、古茗的产品均价。但蜜雪冰城产ý品利润空间较大、薄利多销，带动盈利能力，过去三年赚了近30亿元。

　　报告期内，蜜雪冰城主营业务毛利率分别为 35.95%、34.08%、31.73%和 30."89%，逐年下ƒ降。招股书提到ϑ，主要系公司产品销售结构、销售单价及单位成本的变化所致，比如原料端市场价格上涨，导致生产成本有所提高。

　　招股书风险提示显示，公司毛利率水平受行业发展状况、产品结构、&#25a0;产品价格、原材料价格等多种因素的影响，因此，若未来上述因素发生૧不利变化，公司毛利率将可能下降，进而影૎响公司盈利能力。

　　股权结构上，张红超与张红甫为控股股东及实际控制人χ，合计直接持有蜜雪冰城85.ૡ56%的股份。二人为兄弟关系。此外，蜜雪冰城股东名单中，还出现了美团，高瓴资本。招股书显示，美团旗下龙珠⊄美城和高瓴旗下高瓴蕴祺，分别持有蜜雪冰城4%股份。

　　资料显示，1998年，张红超在郑州的河南财经学院（⊂现河南财经政法大学）读书，为了减轻家庭负担，他租下了一间小橱窗开了一家“寒流刨冰”冷饮店，专营刨冰等各式冷饮ý，这也是蜜雪冰城的前身。2000年，品牌名称“蜜雪冰城”正式启用。经过多次搬迁和尝试，2007年，蜜雪▥冰城新鲜冰淇淋店开业，同年，开启加盟模式。

　　从刨冰小店到连锁品牌，蜜雪冰城在下沉市场打出્一番天地后，已经开始走“农村·包围城市”的路线，开始进入高线城市，与奈雪的茶、喜茶等众新茶饮品牌正面交锋。然而，从营收结构来看，蜜雪冰城走了与前两者完全不ù同的路。

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　　²门店越多越赚钱，但食安问题也越多

　　和奈雪的茶完全自营、收入主要来自门店对外销售的现制茶饮与烘焙产品的模式不同。蜜雪冰城主营收入来源于向加盟商☏销售食材、包装材料઻、设备设施、营运物资等产品，以&#25c8;及加盟管理服务费。其中占比较大的是食材和包装材料的销售收入，也就是说，光2万多家加盟门店的食材和包装采购，就为蜜雪冰城贡献了超85%的收入。

　　这或许也是门店数ય量飞速增长的原因。2019年到2022年一季度，蜜雪冰城门店总数由7225家增长到22276家，年复合增长è率为68.49%。仅2022年前三个月，ζ门店数量就净增1765家。

　　截至2022年3月底，蜜雪冰城ਖ਼加盟门店占到了99.8%，超2万家门店中，直营门店仅为47家。加盟销售模式下，蜜雪冰城将食材、包装材料、设πτ备设施、营运物资等商品销售给各加盟门店，并向加盟门店收取加盟费、管理费、培训费等。加盟销售收入占公司主营业务收入之比超过96%。

　　其中，食材主要包括奶‰Φ昔粉、奶茶粉等固体饮料，蔗糖、 果汁等风味的饮料浓浆，以及果酱、茶叶、水果等各类食材；包装材料主要包括杯子、包装袋、吸管等各类包装材料。直营门店产品指公司直营门店直接销售给消费者的现制饮品和ζ现制冰淇淋；加盟商管理收入包括向加盟商收取的加盟费、管理费、培训费和保证金。

　　加盟模式为蜜雪冰城带来了ਨ低成本、高效益的收入模型。不过，ü加盟模式弊端明显Œ。

　　઒招股书显示，报告期内，公司加盟门店数量快速增加，使得ⓩ公司对加盟门店的监督管理难度也随之提高。加盟门店在管理和运营标准上，可能存在与公司要求不一致的情况。若加盟门店发生店员操作不规范、门店卫生不合格等违规情况，从而导致产品质量纠纷或食品安全事故，将对公司Λ的品牌声誉及经营业绩产生不利影响。

　　实际上，随着门店的增多，蜜雪冰城多次因为食品安全问题上热搜。最近的新闻↑是，齐齐哈尔市建华区鑫行ૠ蜜雪冰城饮品店因违反食品安全法规，被齐齐哈尔市建华区市场监督管理局罚款1万元。♩违法事实显示，消费者在该店购买的两杯冰鲜柠檬水中发现有虫状异物。

　　而在今年3月，泾川县百香蜜雪冰城饮品店因特调奶浆、乳酸菌饮料过期，被罚款1万元。4月，恭城县恭城镇蜜雪冰↓城奶茶店因多ੑ袋“焙炒咖啡粉”过期，被罚款2000元。6月，龙山县蜜雪饮品店因冰鲜柠檬水中发现虫子，被罚款1.2万元；北京三阳臻成商贸有限公司经营的蜜雪冰城门店因荔枝汁超过保‚质期，被罚款5000元。 9月，一女子在西安某蜜雪冰城门店的芋圆葡萄中芋圆里喝出小木棍……

　　虽然蜜雪冰城具有一定的规模效应，但由于产品੣毛利低、管理不足等ⓡ问题，服务、卫生安全问题是其∇最大的痛点之一。

੥　એ　加盟门槛低，3.4万即可加盟一家门店∃

　　根据窄门餐眼数据统计，蜜雪冰城门店数量位居国内现制茶…饮行业第一。庞大的ੑ加盟店规模，支撑起了蜜雪冰城的商业版图&#263d;。

　　蜜雪冰城门店扩张速度快的另一个原因，或许是因为加盟门હ∼槛较低。招股书显示，蜜雪冰城的加盟商管理收入包括向加盟商收取☞的加盟费、管理费、培训费和保证金。

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　　其中，按城市级别不同，蜜雪冰城加盟费有7000 元/年、9000 元/年、11000 元/年；此外，“幸运咖”品牌加盟费10000/年；“极拉图”加盟费16000/年，签订的特许经营期限一般为 3 年。此外，蜜雪冰城家门店需要的管理费为4800 元/年、培训费为 2000 元/年、保证金为2000↔0 元/店。也就是说，要开一家蜜雪冰城≈门店，最低需要3.38万元即可，最高也不超过4万元成本。

　　而根据奈雪☞的茶IPO期间招股书的相关数Û据，奈雪的茶标准门店成本为185万元，更小一些的PRO门店成本为125万元。³

　　近两年，蜜雪冰城还在主品牌之外，布局了现磨咖啡品牌和现制冰淇淋品牌，探索新的增长曲线。数据显示，幸运咖和极拉图的加盟数量，从2&#263f;Ο019年的1家和3家，增长至2022年3月末的636家和21家，同Ö样以加盟模式为主。

　　近日，蜜雪冰城还新推出了瓶装水产品，布局饮用水Ê赛道，或为上市讲出新‌故事。不过，不论是咖啡还是瓶装水，蜜雪冰城Υ优势还未呈现出来。

　　此次走向资本市场，蜜雪冰城拟募资近65亿元，募投项目多达12个，包括5个生产建设类项目、3个仓储物流配套类项目、3个其他综合配套类项目以ਭ及补充流动ⓘ资金。其中补充流动资金为这12个项目中拟投入19亿元。招股书提到，生产建设类项目拟重点完善公司自主制造能力，构建更为强大的供应链ⓗ制造体系；仓储物流配套类项目拟重点完善公司多级仓配体系；其他综合配套类各子项目为公司成本中心项目，意在全面提升公司品牌影响力、数字化管理水平及产品技术创新能力，增强公司综合竞争力。

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