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热门赛道持续调整，千亿白马接连大跌，近期Aਭ股市场的◊低迷表现让投资者感Ø到忧虑。
截至9月23Û日收盘，沪指再度失守3100点。本轮市场调整始于7月5日，彼时沪指尚处于3400点，目前已下行近10%，在此期间，重仓热门赛道股和白马股的机构投资者受影响较大。据Wiìnd数据统计，近两个多月的时间里，有368只基金下跌幅度超2♡0%。
那么，本轮市场调整与3-4月那轮下跌有何区别？美联储激进加息背景下，对A股投资影响多大？基金经理如何看待后市投资？对于上述问题，券商中国记者采访了多位基金经理，他们多数认为，当前A股市场受国内外多重因素的影响，导致市场风险偏好回落，ⓦ出现了情Μ绪性下跌，但从估值来看，A股投资性价比不断提升，后市不用过于悲观。
本轮⊃调整♦有何不同？
“7月以来市场调整主要受到中报季披露业Υ绩下滑、海外持续紧缩及地缘政治因素扰动等多方面影响。”摩根士丹利华鑫基金研究管理部总监ù兼基金经理王大鹏在接受券商中国记≅者采访时如是表示。
王大鹏具体指出，国内来看，受国内疫情反复与上游原材料价格维持高位影响，二季度全A业绩增速再度下探。海外方面，美国通胀见顶预期落空，美联储不得不连续大幅加息以应对通胀压力，美元指数持续上ⓔ行，市场对人民币汇率下行有所担忧。此外，美欧近期在贸易政ćb;策层面举动频频，市场担忧对于国内光伏及新能源车产业链出口产生不利影响，而上述产业也是此前为数不多的高景气方向之一，成交拥挤度相对较高，市场容易放大上述政策的不利影响，主流赛道调整，进而压制市场整体表现。
谈到本轮市场调整与3-4月份相»比的异同，王大鹏认为，本轮调整同样受到了疫情形势影响，但与此前不同的是，本轮疫情对于国内供应链影响相对较小。此外，当前面临的外部因素更为复杂，俄乌冲突终局未现，欧洲能源ਜ਼供应紧张，美国不得不承担更大的经济“硬着陆”风险，坚定加息以应对通胀，海外衰退风险加剧的同时地缘政治扰动不断，市场也担心外需会承担压力。
金鹰基金权益研究部宏观策略研究员金达莱表示，7月以来市场的明显回调，主要源自国际地缘政治矛盾升温，加之છ海Ã外美联储货币紧缩仍未见缓和迹象，8月经济数据显示国内需求复苏依旧不够稳固，导致市场风险偏好全面回落。相较于今年3-4月的市场下跌，本次市场⊕回调是在经济弱修复的宏观背景之下，虽然当前国内散点疫情仍对经济有所冲击，但较二季度华东疫情冲击已有所减弱，同时也面临海外较复杂的国际环境，但当前国内基本面对市场表现或能提供一定的支撑。
美联储a0;鹰派预期或已见♤ટ顶
本轮市场调整中，海外流动性的持续收紧引发了市场的担忧。那么，在美联储连续大幅加息、中美利差倒挂加剧的背景下，对于A股投资的影响究竟会有多大？多位基金经理表示，事实上，美联储ੈ加息对国内的影响主要体现在对人民币汇率的贬值压力，对A股的理论影响较为中性，目前出现的只是情绪性下跌，下跌空间有限，同时，美联储加息预期或已见顶，最差的时候或已过去。
“目Ċc;前市场对于美联储的鹰派预期已经很充分，近期的预测中值是美联储将在2023年将利率提જ高至4.6%左右，对市场来说，这或将是终点，在此清晰的预期引导，后续可能不会有更‘鹰’的信号。”融通逆向策略基金经理刘安坤对券商中国记者表示，美联储加息对美股的影响会更大，美联储的表态非常明确就是抑制通胀，所以美股的下跌一是 因为流动性收紧，二是因为企业盈利伴随着经济降速的放缓；美联储加息对汇率有一定的影响，但是对国内股市实质性影响不大，只是预期上的影响。我国目前的货币政策仍旧保持定力，处于较为宽松的周期。
金达莱也认为，美联储加息对国内的影响主要体现ð在对我国汇率的贬值压力，但汇率贬值对A股的冲击更多是出现在人民币急速贬值的阶段，假若人民币只是温和贬值，实则对A股影响较为中性。往后来看，人民币贬值压力相对可控，央行仍有外汇存款准备金、逆周期因子等调节工具来稳住汇率贬值预期。此外，随着今年年底美联储加息节奏放缓，美国10年期利率和美元指数存在见顶回落的可能，由此对国内的影响也可能ⓢ会减弱。由此，基于外围流动←性对A股的影响上，应对策略并不用过于悲观。
王大鹏表示，A股投资的核心影响因素是国内经济的增长预期，在出口方面支撑有限的情况下，年底政策基调预计将再度重申稳增长，进而对宏观经济大盘及A股形成利好。尽管短期来看，中美利差倒挂，汇率Φ贬值，在情绪层面会打击市场风险偏好，但是中国经济形势与全球主流经济形势存在较大੦差异，通货膨胀并不是现阶段的主ળ要矛盾，受新冠疫情影响，经济增速有所放缓，稳增长和稳就业压力较大，保持流动性合理充裕的必要性仍然较强。
A股投⌈资性价比提升
那么，A股本轮调整是否已接近尾声？在近期接连向下调整后，目前，多数基金经理都认为，市场估值已处于较低水平，投资性价比在持♨续提升，对于后续¤投资无需过于悲观。
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金达莱指出，当前全A非金融非石权益风险溢价（ERP）已跌破负两倍标准差，市场总体可能已处于历史估值低位，后续下跌空间ૡ或有限。
中信保诚基金基金经理张弘表示，从估值角度å来è看，市场整体估值不是特别高，2/3的行业板块已经处于历史上比较低的水平，基本上在10-20%分位水平，指数的下行是可控的。不过，部分行业可能存在结构性Γ压力，政策的力度对后续市场的走势可能有一定的影响。短期来看，一些跟经济相关的行业其实已经调整了两年，处于较低位置。长期而言还是成长风格会比较占优势。
王大鹏认为，经历了近期震荡休整后，当前A股核心指数及主流板块估值水平均回落到今年4月市场底部水平附近，部分板块已经低于4月底部估值水平，即使与2018年Ǝ市场∑底部相比，也有少数板块的当前估值更低。基于当前A股市场估值均处于∂较低水平，对于A股市场没有必要过于悲观。
展望四季度，在信用发力效果逐步显现，年底政策预期再度增强，冲刺全年经济增速目标的背景下，中长Ó贷增速则大概率进入修复上行期，当前绝对估值水平及拥挤度较低的价值风格可能相对占优。具体方向上来看，关注基建相关的建材、地产后周期相关的家电，以及随着居民收入预期改善，同时疫情防控政策更加科学成熟，有望受益消费复æ苏的食品饮料等κ。此外，成长性行业中也将存在结构性机会，重视国产替代方向以及受益于原材料成本下行的风电、强政策支持的大储能板块等。
刘安坤认为，近期大盘调整后性价比在提升，上证50、沪深300的估值接近4月底，市场整体会慢▦慢企稳。随着国内经济预期触底恢复、地产政策边际放松等因素，价值板块可能会更占优。细分方向上，可以关注地产股中市Ǝ占率能够提高的企业，海外能源贸易格局变化带来的运输需求的上升，对应的油运、造船企业，还有消费方向的航空、酒店企业，此外，能Δ源相关的原油、煤炭等中长期来看还会有机会。
景顺长城基金股票投资部执行总监杨锐文认为，在全઼球大通胀的背景之下，未来几年的增量机ϒ会在减少，长期成长的机会可能变得更为稀缺与珍贵。站在当下，未来比较明确的主线α方向无外乎三个方向：能源线、自主可控线和消费升级线。
对于新能源的机会，杨锐文特别指出，全面▤性的贝塔机会已经过去了，未来主要是∅阿尔法机会。但是，毫无疑问，基于能源线的机会是持续的，但是最Κ容易赚钱的时候已经过去了。
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