长期投资者险企的短线烦恼：是随行就市追逐β

　　文લ&#263c; |俞燕੢

　　本周一，一开盘，上Κ证综指就以失守3000点大关之势，ç拉开了本周的⌊行情。

　　³隔壁ⓡ的美股也没好到哪儿去，标普500指数已创下52周以来的新低，道琼斯指数已连续六周下跌，交易员们已无法从市◙场波动中“找到立足点”。

　　不过，A股虽然低开，最终还是站上了3000点。转眼到了今天&#260e;，上证综指依然低开高৻走，低开于2965点，࠹高收于3035点。

　　&#25bd;于是就有人欢呼¥，A股硬了ਯ。

　　这怕是¶过&于乐观了。੫

　　从上月开始，A股就一⇒直是低迷走势，沪指¡一直在3000点上下徘徊。在五一假期前的最后一个交易日（4月29日），沪指原本在3000点以下徘徊，当日召开的PBCC会议释放出旨在进一步“稳增长”的信号后，便便“嗖”地一步跃上3000点大关，最终以3047.06▣点，结束了小长假之前的行情。

　　五一小长假之后的第一个交易日（5月5日），大盘站∃回3000点，百余只股票报于涨停，似乎预示着行情回转的苗头。但到了次日，<盘中再度失守3√000点，不过最终仍勉强以3001.56点报收。

　　ઘ短短几个交易ફ日，到今&#ffe0　;天为止，沪指已三度低开高走了。

　　当全球股市♣暴跌成为常态，A½股想独à善其身怕是很难。北向流出的资金，近期便如那滔滔流逝的一江春水。

　　这两日，监管部门纷纷出来给市场打气。昨天，CBIRC高层表示，½要充分发ા挥保险资金长期Ý投资优势，引导将更多资金配置于权益类资产。

　　今天☎，CSRC高层则表态，市场短期波动不会改变我国资本市场长期向好的大趋势。资本市场í投资要坚持价值投资、长期投资，要风物长宜ν放眼量。

　　说到长期ણ投资者，必须要&#25bc;有保险机构的名ૢ字。

　　4月21日，CSRC易先生召集社保基金和银↔行保险机构负责人开了个Ρ座谈会，核心议⌈题便是引导更多长期资金入市。该会议强调，养老金、银行保险机构和各类资管机构是投资者中的专业机构代表，也是资本市场最为重要的长期资金来源。

　　八天后（4月29日ⓝ），PBCC会议亦提♩出，积极引入长期投资者，保持资本市场平稳运ρ行。

　　5月4日，CBIRC在传达学Ω习PBCC会议精神的专题会议上进一步提出，要充分发挥保险资金长期投资优势，有针对性ਪ地解决好“长钱短配”问题，进‾一步压缩非标资产比例。建立健全保险资金长周期考核机制，丰富保险资金参与资本市场投资的渠道。

　ੌ　以往，每当股市飘摇时，作为长期资金主要供应方的保险机Α构，总是成为救市主力军，发挥了不止一次的镇定ƿ市场的作用了。

　　Ψ毕竟，只有长期☻资金才能经得住一波又一波牛、熊市的冲击，才能在岁月里熨平Ç投资波动，收获价值投资的“玫瑰”。

　　对于保险´机构来说，资本市场亦是其获得丰厚投资收益的主战¿场之一。想当年，2007年大牛市时，保险机构便一年赚ⓒ出此前七年的投资收益总和，尽享股市红利。

　　对于相当一批承保利润欠奉的Η保险公司尤其是中小公司来说，投资收益是其最主要的∩利润支撑点（当然也有一些甚至用投资收益都不足以实现盈Á利的）。

　　只是，长期投资者也有自己的短期烦恼。比如，这一轮低迷行情，让险ο企们也很受伤，一季度投资收益ৄ锐减，大大拖累了净Ð利润的表现。

　　一季ࢵ度的资本市场有多低迷呢？WIND数据显示，一季度，沪指下跌10.65%，深证成指、科创50ⓛ指数和创业板指分别下跌18.44%、21.97%和19.96%。从3月单月来看，以上四个指数分别下跌6.07%、9.9ˆ4%、12.69%和7.7%。

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　　今年以来，疫情这只“黑天鹅”还没被赶走，2月又ࣻ来了另一只“黑天鹅”俄乌危机，加上受美联储加息的影响，ૌ我国资本市场再现股债“双杀”，一批股票加入“破净”大军。

　　所以，四月以来的行情如此反复，也并不奇怪，毕竟已å经反复了一­个季度੣了。

　　在这个的行情下，保险公司一季度投资收益“缩水”便也在情理之—中：中国人寿👽、中国平安、中国太保和新华保险的总投资收益率分别为3.88·%、2.30%、3.70%、4.00%，分别同比下降2.56pct、0.80pct、0.90pct和3.90pct。

　　其中，受IFRS9准则的影响，中国平安因á股市波动造成公允价值变动损益-107亿元，使其总投资收益સ低于同⇒业。

　　在基金业，通常用阿尔法（α）收益和贝塔（∑β）收益来核算其金融资产收益情况。通俗来说，由投资策略带来的高于市场的收益被称作阿尔法（α）收益或者叫主动型收益，随大盘上涨带来的收益即为≥贝塔（β）收益或者叫被动型收益。前者考验投资经理和机构的自身Ν能力，后者越高越说明业绩比较基准的波动性越大。

　　š在中õ国平安2021年年报发布会上，有位♣分析师问首位公开亮相的中国平安首席投资官邓斌，该公司在如何在α和β策略上取得平衡。

　&#ffe1;　此前，鲜少有人用α♫和β来评估保φ险公司的投资收益。事实上，这个概念用到保险投资上也不是说不可以。

　　Σ拿今年一季报的情况来说，险企一季报业绩不佳便是深受资本市场低迷的影响。如¹果用阿尔法（α）和贝塔（β）的话术来讲，那就是贝塔（β）收益缩水了，阿尔法（્α）又没跟上。

　　当然，这样说的话，®可能很多保险资管人士会感到很委屈：行情衰成这样，任是股神也神不起来啦！毕竟巴菲特只有一个，而且他也不是没踩过Ä坑。更何况，如果放他投资▩A股，未必就能封神。

　　如同身处投资一线的人士所深切感受的：在A股市场，在Κ贝塔（β）面前，阿਩尔法（α）ਯ不堪一击。

　　如果从上世纪80年代开始起算，保险资金运用已走过了Ρ40੖年了。在੣早期的粗放经营阶段，险资基本上都是“靠天吃饭”，贝塔（β）系数很高。

　　后来开↓始走上专业化路线，保险资金投资的年平均收益率保持在约5.4%的水平。具体到各家的投੍资能力，则各有参差，表现在阿尔઼法（α）系数上，更是表现不一。

　　近年来▤，监管部门一直在倡导、鼓励&#263f;保险机构提升专业化投资能ⓘ力。

　　2021年1∋2月30日，CBIRC发布的《保险公司偿付能力监管规则（Ⅱ）》（简称规则Ⅱ），其中一个重要的变化在于，对资金运用提出了更高要′求，要求保险最低资本要与资产负债匹配、流动≠性、投资风险等因素相挂钩。

　Ê　ⓕ换句话说，保险公司在做投资组合规划时，不仅仅要考虑获得贝塔（βΑ）收益，更要提升获得更大阿尔法（α）收益的能力。

　　近期从高层到金融监管部门都不૮约Â而同地鼓励引入长期投资者，尤其是充分发挥保险资☎金长期投资优势。

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　　这也意味着，为了更好地发挥作为长期投资者的作用，保险机构更需要炼好内功，打造获得更多的阿ς尔法（α）收益的能力。☺

ગ　　当◘然，如何在短期市场波动行情中，通过自己的选择投资标的的眼光、有效的投资策略，提升阿尔法（α）系数，并不容易，尤其是在黑天鹅乱飞▒的2022年。

　　海通国际首席经济学家孙明春、海通国际宏观分析师杨奕轩撰文指出，年初以来，全球金融市场波动率大幅上升，各类资产价格出现‾极端走势。在当前⇓市场环境下，Φ风险资产与避险资产出现了同涨同跌的现象，资产之间的长期相关性被打破，有可能令某些机构用于避险的对冲操作变成加倍的风险承担，造成意想不到的损失。

∫　　今年的保险机构，无论是获取阿尔法（´α）还是贝塔（β），或许都很难。也许会柳暗花明。总该ⓞ存有希望。

　　(本文作者介绍：“喻观财经”创ૡ始人、资深财经媒体人。长期观ω察和研究金融领域。)ⓝ

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