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记者Ρ/ 杨松 鄢子为 编辑/ 鄢子为
ઐ12.6亿元Ð！ƒ
这两天，威马汽车⊂创始人沈晖的薪Ċc;酬࠹，成为舆论焦点。
和打工人领Ν现金不ⓨ同，上市公司ઝ高管薪酬里，占大头的是股权激励收入。
就沈晖来看，他去年领到的现金只ਗ਼有201万元，其余12.6亿元都是股权…激励收入◙。
单就现金来说，沈晖2020年领到16ࢵ1 .8万元，2019年拿到145.6万元。这个工资水平并不算ੇ高，理想汽车创始人李想，去年的薪金为150万元。
公众热议b2;的12.6亿元，是未来的潜在收入，沈晖一时半ભ刻拿不到。
三人્过૧亿
威马汽车੫上市前，经历了九轮融ડ资。最新一ⓗ轮D轮融资后，该公司估值达70.4亿美元（约合人民币503亿元）。
在招股书里，按照上述估值，财务人员会把奖励给核心高管的股份，折算成一个金额，મ计∗入“购股权开ਗ਼支”。
除ઝ沈晖外，威马的两名执行董事侯海靖ૣ、毕仕宇分别拿到了1.26亿元和❄3.46亿元的股权收入。
消息发酵后，♩威马Ì汽车解释道：高管薪酬中的“股权激励”，是按照评估得到的股权激励公允价值，经计算确认的金额，Ρ非现金性质。
中国人民大学财政金融学院˜教授郑⊇志刚评论道，股权激励作为一个管理手段，它更多是关注未来，现金薪酬往往跟当b2;年的绩效有关。
股份激Τ励的金额大，⊃但ળ高管也要分多个阶段才能拿到。
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“这部分收入跟未来的行权有关，上市公૧司会设置多个业绩考核指标，沈晖完成KPI后，才能拿到。”¼新创公司创始人李春告诉《21CBR》记者。
沈Φ晖具体能拿到多⇐少钱，也要看威马汽车上市后的股价表现，才能μ算出来。
值得注意的是，高ੜ管的薪酬数字，是需要董事会通过的。
威马汽车ℑ董事会现有11位ⓚ成员，在公司任职的执行ν董事有4位。
其中，侯海靖在λ2012年到2016年间，曾担任吉利汽车副总裁，这一Ād;时间，沈晖在吉利控股集团任φ职。这次，侯获得1.2亿激励，实惠也不少。
现年52岁的沈晖，也ćd;是威马汽Ý车最大股东，他和妻子持有30.82%的公司Å股份。在董事会里，他显然具有较大话语权。
李春告诉记者，从无到有，创始人一步步把公司做大，如果董事会觉得授予股份是值得的，予以&#ffe0 ;通过，外ô人也没法干预。
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科技企业ε在上市之前奖励创始团队、给Ë予股权激励，‘比较常见。
Œ 据李春透露，创业公司每融一轮资，通常会提供છ一部分股权给核心高管，在财务处理上，变成招股书里的“股份薪酬支出”或“股份付款开支”。
ણ 小米在上市之前，向董ö事长雷军支付以ૌ股份为基础的薪酬约99亿元。
威马的同行，理想汽车上市后⊂，也授予创始人李想购买1亿股B类普通股的ù期权。他需要完成一定业绩指标，并自掏一部分资金行权。
除了外界误读外，沈晖薪酬成为舆论焦点，还因为Κ公司ća;内部差异有点大。
沈晖2ৄ01万的现☼Δ金工资，在威马汽车中，处于什么水平？
威马汽♡车岗位分为研发、销售与营销、制造、行政等。该公司ઐ称，91.0%的研发人员具有υ本科或以上学历，毕业于国内外一流大学，在汽车或互联网行业拥有丰富经验。
我Ν们以研发人员为例，来与沈晖进行对比Õ。⇓
2ß021年，威马共有1141名研发人员，当期薪酬支出b2;为2.7亿元。据此计算，平均每位研发人员年薪为24万元。沈晖的工资，约™为研发人员的8倍。
盈利水平最好的理想汽车，创始人李Θ想的薪酬࠹☼，约是研发人员的2.5倍。
另一家仍¥在亏损的新势力——零跑汽车，其2021年研发人员平均年薪34.6万元。该公司创始人朱江明去年薪资9Ò5.Η5万元，约为研发人员的2.7倍。
对比零跑汽车，威马Ê内部薪酬差距略大ક，创始人的股权⌉激励金额相当高。
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ર ⓥ持续亏损
此事引发议论的最大原因，郑志刚解♥释称，在公司持续亏损的情况下，大⇓γ家很难理解，为什么沈晖薪酬那么高。
该公±司去年亏损82亿元，当期行政支出大幅增加。
招股书显示，给沈晖在内高管的股权激∠励，金额为17.3亿，计入≤行政Ζ开支中。
除掉这部分股权付款的开支，威马过去三年的净亏损（经调整）仍居高不下，分别ˆ为40.4亿元、42.2亿元、53.6亿元，对应的♣销量，≥分别为1.3万辆、2.2万辆、4.4万辆。
威马年销量快速攀升，但¼尚未形成规模效应，日常运营仍♨要靠融资维持。
2021年，威马毛损额为19.5亿∗元。据此计算，该公司ૉ平均每卖出一辆车，销售成本ૠ要花15万元，收入却只有10万元。
ⓝ去年，威马的毛利率只有-41.1%，略高于零跑汽车的-44.3%。与理想汽车的2💼1.3%相比，还有差距。
威马汽车ⓠ以中高端市场为主，售价在16万-28万元之间。毛η利率偏低，或与其销售模式有关。
与理想、小鹏的直营店模式←不同，威ધ马的销售模式以加盟为主，借渠道扩张提升销量。ℜ
截至2†021年年底，威马汽车共有621家合▣作伙伴门店ੜ，其中397家为体验馆。威马密集开店，去年支付给经销商的返利及补贴总额高达16.2亿元。
花高代价建立的销৻售渠道，带来的增ખ量有»限。
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今年1-8月，威马汽车累计交付新车（上险数）达到29140辆，同比增长41%。同期，小૯鹏汽车销量的同比增速为96%。º
”招股书显示，去年，威‾马经营活动现金净流出额为31.7亿元，截至2021年年底，公司Æ现金及等价物为41.6亿元。
去年10月以👿来，威马已完成一笔近6亿美元的ΡD轮融资，补充👽弹药。
÷ 按照去年烧钱的ઐ速度，如果上市失败，或者“没有新融资，威马撑不过几年。
沈晖那笔超12亿元☜的股≡权，ગ亦兑现不了。
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（题图：沈À晖）
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（文中李春为Ņ化名）Ξ
º （作者：杨松，鄢子为 编辑：鄢子્为）
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