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如今分析师写研报算是写出了新高度，前段 时间，中信证券刚拆了辆…特斯拉，近期又拆了5款激光雷达，并得出结论，激光雷达市场远期全球市场空间可达到约千亿美元，因此市场给予了产业Ê相关公司高估值。
在消费电子领域，拆手机、拆电脑去研究产品性能是一些硬核数码博主经常做的事情，¡通过拆解，可以给消费者更直观的参考，尽Α可能把钱花在刀刃☎上。
但消费电子更新换代越来越快，拆解似乎难以满足观众的需求，而A股投资Ó者向来对深度研报感兴趣，拆解后的◯研报一般能够更清楚地让投资者了解产品构造和性能，为投资者普及一些科技相关知识。拆解也成了各大券商吸引投资者的手段之一。
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中信证࠹券&拆解激光雷达
近日，中信证券发布的《从拆解五款激光雷达看智能驾驶投资机遇》a1;研究报告，引起市੫场的热议，这份长达50页的研报，ਠ详细描述了激光雷达产业的前景。
研报指出，行业远期市场空间千亿美金，因此市场给予了产业ઽ相关公司高估值。2022年是激光雷达规模上车元年，2022年目前已有2◊6个新定点，超过2018年-2021年总和，行业投资窗口期Θ已到。
详细拆解后，中信ô证券认为，激光雷达产业链条里最具投资价值的是整机ψ，将有较高的集中度和较好的毛利率。在供应链环节，推荐关注发射芯片、接收芯片和સ准直器件。
激光雷达整机方面，虽然当前入局厂商众多，但我们认为行业门槛较高，最终会有较高的集中度和毛利率，CR5集中度预计会超85%，毛利率预计35%以上。门↑槛体∀现为ⓕ三方面：
1）车规壁垒：激光雷达ચ是一款“机械+光学+电子”−产品，车规难度高，上车周期长。
2）算法壁垒：由于激光雷达光学路径设计Ǝ非标，使得算法和整机必须是解耦的关系，而不是像摄像头模组一样软硬件解耦，从而有更高的毛利率。
3）芯片壁垒：为了降本、提升性能，头部激光雷达公司正在将TIA、ADC、FPGA、DSPહ集成到◯一个SOCÌ里，通过芯片化进一步提升行业门槛。
激光雷达产业链方面，中信证券认为，投资机会主要体੫现ï在五个方面：
1）发射芯片：905nmEĀf;EL芯片欧司朗一家独大局面难以改变，但VCSEL通过多结工艺补♡齐功率短板后，因为其低成本、低温漂特性将逐步实现对EEL的替换，国产芯⊇片长光华芯、纵慧芯光迎来发展机遇。
2）接收端：ý905nm路线由于要提升探测ઢ距离，预计SiPM和SPAD将成为大趋势，1550nm将继续使用APD，相关产品门槛较高，目前主要被索尼、滨松、安森美所垄断，1550nm的芯思杰ⓥ和905nm的南京芯视界、灵明光子有望率先突破。
3）bc;校准端：半导体激光ä器由于谐振腔较小，光斑质量较差，为了达♦到激光雷达标准需要快慢轴准直进行光学校准，线光源方案还需要匀化，单激光雷达价值量上百元。
4）TEC：由于欧司朗解决了EEL的温漂，VCSEL天然具有低温漂特性◯，因此激光雷→达不再需要♩TEC。
5）扫描端：转镜主要壁垒在时序控☏制∏，MEMS工艺有较高难度，希景科技最先实现量‚产。
最后，中信证券总结ⓝ认Ād;为，激光雷达长期市场空间大，相关公∨司前景广阔，2022年迎来规模上车，投资时间窗已到。整机最具投资价值。激光雷达供应链中，发射端VCSEL替代EEL的趋势明显。
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头部▩券商曾拆ઐ车写研报¤
拆五款激光雷达成本并没有多少，拆∑车写研报成本才高，也正因如此，此前中信证券、海通证券Σ等头部券商拆车写研报一度引起市场☎热议。
੬ 今∧年7月，中信证券拆了一台特斯拉Model3，并发布了一篇名为《从拆解Model3看智能电动汽车发展趋势》的研究报告。
中信证券在报告«中表示，希望通过对特斯拉Model3这一智能电动标杆车型的分析，展现特斯拉作为一家全球头部汽车企业对汽车智能电动化的思考，以期厘清后c8;续产业发展的可能方向，更好地支持相关决策。
Ι 具体来看，报告围绕域控制器架构、线束和连接器、⌋电池、三电与热管理、车身ü等方面展开了全面的分析。
在报告的最后，分析师们强调，智能汽车的域控化已成趋势。重点推荐域控制器相关公司，建议关ੑ注特斯拉、宁德时代、LG化学等优质整车、电池Š企业供应链。
而在此之前，海通证券拆解了一辆比亚迪，并撰写了一份名为《海通汽车实验室—比亚迪“元”细化拆解》的研报。这份研报←对比亚迪元EV360的零部件细节作了一一展示和∂分析，图文并茂，当时被称为是产品说明书bd;。
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વ 写研报真ϒ需要拆Κ？
券商“拆解”写研报值得赞赏，毕竟产品在不断更新换代，券商通过拆解相关设备，有时候‘可以⇑体现行业的最新变化，让投资者对某些细分行业有更全面的了解。Σ
但拆解的成本不低，一辆新能源车要几十万，加上数月的时ઞ间成本，对任何一家券«商而言压力都不小。而研究航空航天领域，如果要拆C919或火箭才ⓐ能写研报，那几乎是不可能的事。
实际上，手动拆È解新能源车写研报的方法并非国内头部券商所首创，❄一些外资研究团队早在数年前è就已经开始通过拆解新能源车的方式进行深度研究。
早在2017年，瑞银à（UBS◊）的研究团队就开始拆解电动车，近年来保持一两年拆解一辆车的频率。而其♦“大数据和研究相结合的方式”以及“自己动手”的能力，也逐渐发展为该研究团队的特色之一。
据悉，2017年瑞银汽车研究团队拆解了雪佛兰的博尔特电动车，2018年拆解了特斯拉的☞Model3，2021年又拆解了大众MEB纯电专属平台打造的ID3电动车。据瑞银证券介绍，连续多年，在不同时期，对不同车型的选择，到最终研究分析报告的发布，都渗透着瑞银对电动车行业È的深刻洞察及思考。瑞银还将拆解的ID3的关键零部件送到了包括中国在内的各个重要市场进行展示讲解。
⊆ 除了动手拆解电动ϒ车以外，该团队还对手机等消费电子产品进行拆解。去年底，瑞银科技行业研究团队还拆解了iPhone13，通过对比iPhone12拆解系列，在物料ι成本等方面进行了详细分析。
Κ编辑ਰ：叶舒筠
校ਯ对：王૪蔚ⓐ
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