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国⇐际 ⊃业务
ⓘ 近期人民币汇率的连续走低，引发了市场的高度关注。继下调外汇存款准备金率之后，今日央Ν行再▥度出手了！
今日盘前，央行发布通知，决定自2022年9月28日起，将远期售汇业务的外汇风险准备金率⊃从0上调至20%。一ⓥ度跌破7.16关口的离岸人民币对美元汇率应声反弹，ⓜ收复7.15关口。（来源：Wind）
如何理解央行的动作？人民币汇率为∋何“破7.1”？ú后续走势怎么看？挖掘▤基带你好好捋一捋。
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// &∃nbsp;央行“稳汇率”有哪些工Ψ具？
面ø对汇率的波动，目前央ક行和外管局的后招较为充足。央行“稳汇率”的工具包括但不限于：调整外汇存款准备金率、调整远期售汇风险准备金、启动逆周期因子和收紧离„岸人民币流动性等等。
重点介绍一下目前已经º登场的这两大工具：Ξ⊥
∪1）调整外ਲ਼汇存Ù款准备金率
所谓“外汇存款&#ffe1;准备金率”，就是指金融机构交存央行的外汇存款准备金与其吸收外汇存款的比૮率。今年外汇存款准备金率一共下调过两次，5月15日从9%下调至8%，9月15日从8%下调至6%。
外汇存款准备金率一旦下调，就等于说央行冻结的外汇变β少了，国内市场外汇的Ç流动性就变多了。
🙀 举一个简化的例子：ß
Ξ 张三从海外赚了👽一笔100美元的外汇，拿回国内交给银行A形成外汇存款（并没有结汇）。现∈在外汇存款准备金率由8%下调至6%，那么银行A以前需要冻结8美元的准备金给央行，现在则只需要冻结6美元，银行A可以多出2美元释放美元流动性，短期提升了美元周转效率。（案例来源：华创证券）
银行的外汇供给变多，外&汇就ਖ਼变得不那么“稀缺”了，对外汇的需求下降，人民币੨贬值的压力也会缓解。
2）÷调整š远期售汇风险准备金
这一项也就是央行今日祭出的大招ੈ。其中“售汇ઽ”一词是针对银行∏而言的，对客户来说就是“购汇”。
“远期售汇业务”就是指，当某个企业在↓未来某一时…间ા需要一笔外汇，除了现在就买入外汇外，也可以和银行签订一个远期协议来锁定汇率。
½ 举个例子，⊕某企业A在3个月后需要1亿美元来进口一批货物，为了防止汇率波动对企业造成损失，可以与银行签订一个远期购汇合约，约定3个月后以1：6.9的汇率购买1亿美元。
假如3个月后人民币对美元贬值到1：7.1，A企业还是可以用6.9亿元人民币兑换ⓚ1亿美元，确实比在市ζ场上直接购汇来得省钱。
而将Ąf;“远期售汇业务风险准备金上调至20%”就是说，金融机构需要按其远期售汇（含期权和掉期）签约额的ϒ20%交存外汇风险准备金。ⓐ
简单来说，假如签约Ö额是1亿美元，银行等金融机构就需要向央行缴纳2000万美元，而且这笔钱要锁定1年，还没有利息，因此银行大概率会把这笔资金成本转移给客户，提高远期购汇报价。
૨ 事实上‾，当企业与银行签订相关远期合同的同时，为了对冲自身的汇率风险，银行会在即期市场购入外汇，卖出人民币ú。
而在即期汇率Ξ市场人民币贬值预期较强的阶段，某些投机者可能会办理大量的远期购汇合约，并通过显著增加θ即期购汇量，加速人☎民币的贬值程度。
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而此时央ર行调升远期售汇风险准备金率的ⓚ作用在于：
一方⇑面，银行代客远期售汇业务的成本明显提高，做空成本增加了Ņ，就可以抑制投机者通过远ö期售汇做空人民币的动力；
∞ 另一方面，也是在向市场传达央行不希☏望人民币进一步贬值的政策意图，引导市场预期。
调æ整远期售汇风险准备金率算是一个作用较为‰明显的“招数”，央行曾于2018年8月3日调升20%以控制人民币快速贬值趋势，上调后人民币🙀汇率在一个月间升值约510个基点。（来源：开源证券）
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//  人民币汇率为何“破7.ષ1”Ò？
近期人民币汇率快速à“破7‹.1”主要有以下三方面原因：
其一，是美元指数快速走强引发的“被♬动贬值”▧。Ċb;
美®元指数是综合反映美元在国际外汇市场的汇率情况的指标，用来衡量美元对一揽子货币的汇率变化程૦度。这个指数上行，就代表美元在升值。
美联储9月加息结果公布之后Ąe;，美元指数一£度冲破1☼14，位于近20年以来的高点。
事实上，相较于其他货币，人Μ民币已经展现出了韧性。
Ǝ 其二，是对于∼国ÿ内经济复苏节奏的担忧。
如果我国经济修复可以持续超预期，则意味着全球经济周期下行的斜率能够有所缓和，可以在一定程∩度上减缓美元作为避险资产的上行速率。虽然下半年经济继续复苏的趋 势已经确立，但由于地产预期走弱、局部疫情扩散以及高温影响，使得市场出现了一些对于我国经济复苏节奏的担忧。
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其ⓟ三，是由于中美利差的深度倒Āe;挂。
通俗地理解，中美利差就是中国与美国的市场利率之差，ª中美利差深度倒ⓐ挂的核心成࠽因还是中美货币政策的错位。
¬中美各期限利差情况▩
当前美联储要继续激进加息，而我国的情况是8月15日央行刚下调MLF利ો率10bp。最后的结果就是，美债收益率在加息和通胀的影响下加ƒ速上涨，与我国国债的收bc;益率利差出现深度倒挂。
从理论上Ο说，如果利差倒挂，那么资金在我国获得的利息会ø变少，可能会更ક愿意回流美国，从而导致美元走强、人民币贬值。
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/ⓙ/ ਨ如ਪ何看待人民币汇率的走势？
Ý 事实上，对于人民币汇率“破7૦.1”无需过度担忧，2015年8月汇改以来，人民币兑美元汇率就进入了双向波动新常态，在6.2-7.2区间宽幅震荡。
² 市场之所以高度关注“破7”，更多是因为心理上的整数关口，而非客观存在的风险阈值，“7”有点类似于心理上的支撑位，一旦∏跌破，就容易引发进一步的抛售使得汇率加速贬值。
然而，在前两ⓘ轮破7之后，人民币汇率不久又重新走强。而且，短期汇率本就会因为预期的反复和外部环境的变化出现૮阶段性的波动，这也是汇率市场的常态。
从短期来看，人民币确实存在一定的继续贬值压力，从美国通胀和中国经济基本面看，美国通胀未现明显转向下行，我国稳增长政策虽有发力，但地产形势和局部地区疫情也对未来的稳增长效果造成一定扰动，中美利差倒挂、国际资ℜ本外流状况可能延续一段时间，预计美元兑人民币Āf;汇率底部在7.Î2附近。（来源：华安证券）
但正是因为这个原因，英大ì证券认为，央行或将重启逆周期因子等政策工具以有效调控人બ民币汇率。（来源：英大证bd;券）
目前人民币对美元汇率中间അ价是由“收盘价+一篮子货币汇率变化+é逆周期因子♬”组成的。
其中，前两部分主要反映市场供求和一篮子货币汇率变化，È而“逆周期因子”起到稳定汇率波动的调节作用，往往在人民币汇率出现较大贬值压力时使用，以适度对৻冲市场情绪的顺周期波动，缓解外汇市场可能存在的“羊群效应”。（来源：憨中信证券）
央行先后于201ˆ7年5月至2018年1月、2018年8月至2020年10月使用逆周期因bd;子，而且♨作用较为显著。
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第一次逆周期因子期间使得汇率分别从最高值6.8610降至6.4617，显著扭转了人民币单边快速贬值的趋势，第二次逆周期因子期间同样较ó为有效地改善了人民币单边走弱的预期，将人民币汇率±维持在较为合理的区间。（来源：开源证券）
中信证券则表示，9月以来的人民币对美Γ元中间价已经明显偏离“收盘价+一篮子货‾币汇率变化”的水平，央行可能已经重启了“逆周期因子”。（来源：中信证券࠷）
综上，考虑到央行的操作空间，Σ预计人民币继续贬值的幅度有限，Ó预计调整最快的阶段已经±过去。
ϑ 一是，当前市场主体更Ζ加理性、成熟，“低（升值）买高（贬值）卖”的汇率杠杆调节作用正常发挥，同时汇率避险意识明显增强，一定程度上降低了汇率波动带来的冲击。二是，监管拥有充足的¶政策工具，可以应对人民币汇率超调风险，保障外汇市场平稳运行。（来源：中银证券）
从历史经验来看，⌈人民币汇率首次破“7”ⓙ持续了 94 天，而第二次持续了108 天。简单参照这两次经验，则人民币汇率本次破“7”持续时长大Υ概率是 100 天左右，也就是到今年底左右。
英大证券认为，从中美宏观经济基本面、货币政策和美元指数走势等角度来看，人民币汇率彻૨底反转的时点大概率在明年3 月左右，或者在2023ગ年γ春季。（来源：英大证券）
© 正如9月5日刘国强副行长在国务院政策例行吹风会上所ç说：
“短期双向波动是一种常态，有双向波动，不会出现‘单边市’，但是汇率的点γ位是测不准的，大家不要去ੜ赌某个点，合理均衡、基本稳定是我们喜闻乐见的，我们也有实力支撑，我觉得不会出事，也不允许出事”。
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