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作者 | 刘丹丹⊃&nbb2;sp; 编ⓑ辑 | 黎明
来源：♤ąc;深∩途
时隔两年，中国←造车新势力终ઽ于走出了第四家IPO的û车企——零跑。
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与前辈蔚小理相比，零跑的IPO之路谋划更久、准备也更多。从去年下半年开始，零跑就在为♦IPO做铺垫，先后推出C1👽1、C01两款全新平台的车，发布CTC电池技术，大肆讲述全域自研故事，甚至还喊出了三年超越特斯拉的口号。
就连上市前一天，零跑还在为自己壮声势，预热了大半年的C01被安排在这一天上市，ਫ售价19.38-28.68万。在零跑的口中，这是一款不输百万级超跑的产'∏品。
热度☜是炒起来了，但ੇ在资本市场上，Œ零跑没能迎来开门红。
公开发售阶段，零跑仅获0.16倍认购。作为对ćb;比，理想和小ર鹏当初登陆港Ø股时的数据分别是5.5倍和14.73倍。
9月29日上午，零跑在港交所正式挂牌◘，低开14.58%，报41‘港元/股，跌破发行੭价。截至当天下午收盘，报31.90港元，大跌33.54%，总市值364.5亿港元。
上市首û日，Ąe;零跑怎么就跌得这么惨？੭
ੌભ零跑C01，想为上市加把火ૄ
提到零跑的IધPO，新车>C01是绕不开的一环ⓘ。
Ε 这款车是零跑迄今为止最重要的一款产品。Β它的重要性体现在，C01诠释的是零¨跑的新战略，这款车关系着外界对零跑的信心。
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ϒ 对于造车新势力来说，要把车卖给谁、目标区间是多少、打造什么样的产品是在品牌创立之Γ初就需要搞清楚的问题。尤其是第一款产品，往往代表着品牌的主基调。
以蔚来为例，其首款ο量产产品ES8售价范ð围在 49.6-65.6万元，从最初就确定了高端豪华的品牌调性，接下来的5款产品也都沿着这条路线走。
˜ 但零跑，一开始并没有ધ清晰的定位Ó和战略。
零跑目前的产品策略是为中国人造豪车，这个策略从第κ三款车开始酝酿，第四款车时才™最∩终成型。
零跑前两款车S01和T03分别是一ćf;款15万的电动跑车、不到7万的微型车，第三款车C11售价区间定在了16-20万元之间，试水中高端新能源市场。直到C01上市，零跑在中高端市场的打法才变得≥完整清晰。
发布会上，零跑汽车创始人、董事长、CEO朱江明讲દ述ੋ了零跑豪华平权的新ƒ定位，并解释了具体的内涵——“希望大家花到20万-30万的钱，买到50万以上豪华车的品质。”
零跑C01是这一概念下的代表作，虽然有四种版本，但不同配置之间只是续航和电机的ਰ区别，智能座舱、智能驾驶、麂皮绒顶棚等豪华配置被做成了标配，零跑现阶段拥有的技ⓕ术，都给了这款车。
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C01最大的亮点是采用了自研的CTC（cell -to -chassis）电池底盘技术，目前，该技术只有特斯拉、比亚迪、零跑少数几家车企掌握。
这种技术的好处在于将电池和底盘结构合ઙ二为一，更好地利用车辆空间、👿优化结构强度和性能表现等。续航方面，零跑C01入门版续航为525™km，超长续航版则达到717km。作为对比，同级别的蔚来ET7最高续航675km，比亚迪汉715km。
智能化配置上，零跑C01全系标配28个高精度感知硬Ν件，可实现L2+级的智能驾驶能力。业内能在这个价位做到标配这些智能化ω硬件的企业不多，即便是价格相近、主打性价比的深蓝SL0‚3也将智能硬件做成了选装。
除此之外，零跑C01还有前双叉臂后五连杆悬挂、自研的凌芯01芯片、高通8155芯片↔、Nappa真皮方向盘、⊂OPPO Car+智能车联、同级首搭安卓虚拟机、23项智能驾驶辅助功能等。按照朱江明的说法，哪怕是入门级的C01，也可以跟40万以上的豪华车媲美。
不做复杂的选配、“凯美瑞的价格，宝马5系的享受”，以上是„零跑现阶段想要讲∏述的新故事。而C01，是零跑全新造车思路与风格的最佳体ü现。
在IPO前夜，推出这样一款自称是“20万元级别电动车天花板”的车型，零跑‾的用意也很明显，进一步增加资本市场信心，继续壮大声势。但是，市ਬ场ઘ会买单吗？
੍ 零跑是一家什么样ગ的车±企？
ૢ 零跑的IPO之路，ⓒ并不顺利。
9月20日，零跑表示IPO全球发售1.31亿股，每股售价ૉ在48港元至62港元之间，最终零跑售价定在了售价区间的下限——48港元/股，而且中签率100%。零跑汽⊥车此前拟筹集15亿美元，最终融资金额不足8亿美元，不及预期。种种迹象都说明，资本对零跑的兴趣并不高。
零跑为什么撑不起高股价▩？除了港股饱和、造车风口降温外，更多的问ϑ题出现在零跑ò这家公司身上。
Ω 零跑并不是一个传θ统意义上的优等生，即便是与威马、哪吒对比，👽零跑此前也属于默默无闻的那个。
成立于2015年的零ⓔ跑，201Ù9年才推出第一款产品S01，是造车新势力中比较慢的一个。销量上表现的也不尽如人意，威马当年销量达到16810台，ગ哪吒近9000台，而零跑的S01只卖出1037台。
2020年和2021年，零跑分“别卖出8050辆、43748辆车，销售Ċb;主力是T03。数据显示，2020ࢮ年零跑T03的销量占比超过87%，2021年超过89%。
2021年下半年ચ，零跑开始转换产品路线，推出更大、更贵的C11、C01。但在汽车分析师、江西新能源科技职业学院新能源汽车技术研究院院长张翔看来，直奔20万以上市场的C11、C01，并不具备优势，这块市场竞±争太激烈，“零跑这家公司的优૧势在于把紧凑型新能源产品做到了极致，10万块钱以下T03性价比最高，再加上先发优势，这是零跑成功的一个原因。”
在交付两年后，零跑试图抛⇐掉过去，进击新领域，但改变并¾没有那么容易。今年前8个月，零跑一共卖出7.65万∞台新车，其中T03依旧是顶梁柱，达到4.48万台，占比超过58%。
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微型车很难赚到钱。即便是累计销售超77万台²的五菱宏光MINIEV，靠着规模化效应，整车毛利ઍ率也只有2%-3%左右，更不用说初出茅庐的造车新势力了。
财务数据也证实了这ⓤ一点，车卖的越Φ来越多，但零跑†是在赔本赚吆喝。
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从2019年到2021年，零跑的Ν收入分别是1.17亿元、6.31亿元、31.32ë亿元，但销售成本达到了2.29亿元、9.5亿元、45.2亿元，算下来每年毛损1.12亿元、3.2亿元、13.9亿元。以2021年为例，这一年零跑每卖一辆车就要亏3.2万元。
不赚钱很正常，造车本来就是一件烧钱的事，但作为对比，小鹏、理想在2020年IPO前后毛利率均已转正，蔚来也在这一年实现了毛利率转正。对于车企而言，毛利率转正意味૪着剔除推广、管理企业等其他费用，车企ⓝ已摆脱“卖一辆亏一辆”的ઠ局面，零跑显然离这个阶段还很遥远。
卖车不赚钱，零跑账上的现金也不多。截至去年年底φ，零跑ા的现金及现金等价物为43.38亿元。按照零ৄ跑的亏损速度来看，这笔钱支撑不了多久。
一家公司，主力车型是利润不高的微型车，过去四年全在赔本赚吆喝，亏损年年翻倍，指望着赚钱的新产品还没站稳脚跟b2;。零跑在资本市场◈看来，或许想象力有限，挂牌当日破发也有预兆，9月28日下午，零跑上市前一天，&暗盘就跌超18%。
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还有什Ε么新故事？Ι
♠IPO之±后，零跑把研发当成了接下来的重点。按照规划，此次募集到的钱将有40%用于研发，包括拓展智能电动汽车组合、招聘更多研发人员等。
这也ત是零跑近期一直在着重讲"述的内容。
零跑想强调研发，跟创始人有关。朱江明是安防巨头浙江大华技术股份有限公司的创始人之一，主抓技术研发。技术驱动业务的基因被朱江੧明带到了零跑。招股书显示，除了电芯和内外饰是外购，零跑汽车的算法、软硬件、电子电气架构等都是ࢵ自研，绝大部分还是自研自产。
在C01上市发布会中，零跑多⌋次强调全域自研和垂直整合这两点，并对外宣传是中国目前唯一一家具有全域自研જ能力的Δ造车新势力，试图借此形成属于自己的差异化。
一款车多达上万个零部件，想要做↑到全域自研，需要大量的人力物力财力的Ε投入。而这是零跑身上最大的矛盾点——零跑的研发投入并不高。
零跑2019年、2020年的研发开支是3.6亿元、2઼.9લ亿元，最高的2021年，达到了7.4亿元。但理想、小鹏同期分别豪掷33亿元、41亿元。按照此次8亿美元的融资金额计算，接下来将有3.2亿元美金（23亿元人民币）投入研发，这些研发投入超过过去3年总和，但相比蔚小理来说，还差得远。
研发是一件烧钱的事，投入都跟不上&，零跑接下来b2;要怎么讲全域自研的故事？对于这个问题，零跑此Ù前的理由是高效规划。
不过，这个答案很હ难令业内信服。零跑的研发并没体现出有多高效，也没有多少过人的成果，反倒还走了不少弯路。以2021年发布的C11为例，第一批车型采用了零跑自研的水冷电驱系统，整体效率低于行业主流水平。20ઝ22年ù，零跑转头放弃了水冷电驱，给C01用上更为先进的盘古油冷电驱。
在最早期，还有车主因为零跑S01的车机故障、刹车失灵、辅助驾驶等问题，在网上维权&#ffe1;。至于自动Ǝ驾驶研发，零跑很少有相关的信息Τ披露，特斯拉3年前就实现的高速NOA导航辅助驾驶，零跑至今没有推送给用户。
零跑的全域自研，并不见深度，反而更像是广撒网、蜻蜓点水式ª的研发，也只有这样才能解੧释为什么零跑能用很低的投入换来这么多部件的自研。至于零跑的全域自研到底是ˆ什么水准，还是要交给市场来检验。
除了接下来继续发力自研，零跑还有7款新车规划，从2ú023年到20🙀25年每年推出1-3款车型，涵盖各尺寸的轿车、SUV及MPV。不过，目前该规划还只是ⓕPPT，没有更详细的披露。参考造车新势力的一贯做法，这个计划能落地多少还是未知数。
成立7年，零跑汽车登陆港交所，看起来缩小了与蔚小理之间的差距，但实际上零跑正ξ处于尴尬境地，想拼豪华但主力是廉价小车，想主打全域自研但没能拿出多少干货，至于第四个IPO的称号含金Ÿ量有多高，资本市场也给出了首ਪ日破发的反馈。
€ 对于零跑来说，IPO并不意味着阶段性的胜利，ਮ而是更多挑战的开始，零跑想要挤上蔚小理的牌桌，还需੨要更多努力。
î*题图来源于@零跑汽车ੈ。
ૌ （声明：本文仅代表作者观点，不代表新浪网立场。）
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