创始人“出走”后回归4年多

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≠　　◊&#263d;红星资本局原创

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　″　记者|刘谧

　ષ　编辑|余冬梅 杨程

　　2008年，作Χ为⁄未被查出含有三聚氰胺的国产品牌ભ，贝因美（002570.SZ）曾经风靡一时。

　　2011年4月，贝因美顶着“国产奶粉第一股”的光ζ૟环成੒功上市。

　　不过௄，上市仅3个月后，创始人谢宏便以“个人原因”辞去公司董事长兼∪总经理之职。而在谢宏离职3年后，贝因美因高管变动频繁、反垄断调查启动、战略决策失误等诸多ⓒ原因，业务急转直下，甚至濒临退市。

　　从ਫ਼财报来看，2014年，贝因੧美营收50ય.49亿元，同比下降17.46%；净利润为0.69亿元，同比下降90.45%。 

　　随后业绩进一步恶化≥，2016年至2017年贝因美营收分别下降39.02%、3.76%；净利润分别为-7.81☜亿元和-10.57亿મ元。 

　　就在企业业绩岌Θ岌可危时，2018⊕年3月，离开7年的谢宏重新回到ૣ贝因美。

　　只不░过，谢宏此次回归，压力∫不小，毕ⓩ竟贝因美早已风光不再，谢宏的“改造计划”更是迫在眉睫。

　　（一）

　　☼“悬崖”边上γ的贝因美

　　2013年到2017年 ，短短五ⓢ年时间，贝因美便营收减半，企业由盈转亏。找到贝因美的“病”在哪儿，是谢宏回ⓤ归后的首要重点。

　　从Ο财报来看，贝因美的首要问题是居高不下的期间⋅费用吞噬了利润»。

　　从2013年开始，贝因美的期间费用率不断上☜涨，而从20ý16年开始，其期间费用率已经远ç超销售毛利率，贝因美也因此陷入亏损状态。

　　期间费用率ਬ不断上涨，主要੐是由于企 业对于销售的过度投入。

　　财报显示，2013年-2015年，贝因美的≥销售¿费用率基本处在40%水平，到了2016年，销售费࠹用率上涨至62.1%。对比来看，飞鹤、澳优、H&H国际等竞争对手销售费用率基本保持在40%以下。

　઩　其次是贝因美面临产品滞销👽，存货大量ઽ堆积等问题。

　　财报显示，贝ⓙ因美2013年-2017年存货周转率分别为3.૜35、2.61、À2.61、1.80、1.59，存货周转率呈逐年下降趋势。

　　从存货来看，2012年-2014❄年，企业的存货分别为5.46亿、8.65亿、9.15亿，存货持续大幅度增加，这也在一定程度上说明贝因美产´品滞销严重，面临™存货积压等问题。

　　从存货周转天数来&#25bc;看，贝因&#25bd;美自2013年开始，存货周转天数也在不断增加，2017年，其存货周δ转天数已经突破200天，达到了226.8天。

　　最后是企业资产负≡债率过高，出现资不抵Π债 的问题。

∃　　财报显示，贝Ν因美2013年-2017年流动比率分别为2.83、2.38、1Å.93、1.41、0.97，五年时间里，流动比率持续下降，说明贝因美在短期的偿债能力越来越弱。

　　从资产负债率来看，贝因美2013年-20઱17年资产负债率分别为23.ણ15%、24.45%、੧31.12%、51.60%、62.76%，资产负债率逐年递增，贝因美长期偿债能力越来越弱，债务负担较大。

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　　此外，公告显示，2016年下半年贝因美⋅质押及信用借款等合计高达7.57–亿元，2017年贝因美还有5.20亿元的信用借款尚未偿还，只能靠出售子公司和房产回笼资金。

　　总的来说，这五年时间贝因美确实“病”得很重，大力营销投入ઠ，却没有实际效果，营收剧烈下滑&#222e;，∅恶性循环下，陷入巨额亏损之中。

　　ੑ૎（二）ਮ

È　　′谢宏回归后的ß“改造计划”

　　困境之下，谢宏重新👽回ⓥ归后便开始对贝因美进行“∃整改”工作。

　　首஻先是凝聚人心，对核心员ⓔ工及经销商实行股👽权激励。

　　201→8年9月12日，贝因美公告称，发布回购预案用于管理团队的员工持股计划。截至2018年11月30日，ࢵ公司已耗资9196.79万元，通过集中竞价的方式回购股份2010.░12万股。

　　与此同时，贝因美将自身利益与经销商利益捆绑：具体☺表Á现在贝因美实施经销商持∩股计划，并设立相应信托计划。

　　♩通∝过对核心员工与经销商的利益绑定，团结士气，这对于已经历过数次高管变动及业绩下滑的贝因美来说⊥，或许至关重要。

　　其次是节省开支，对期间费用进行削减。Û由于此前因大额期间费用吞噬了利润，Ζ所以对于贝因美来说，想要∴扭亏为盈，降低成本同样至关重要。

　　财报显示，2018年贝因美的营销ત费用为9.95亿元，相比于♫2017年的15.05亿元明显下降；销售费用率也由2017年的௄56.6%降至2018年的39.9%。

　　此外，贝因∠美近年在管理费用甚至是研▦发费用上也有一定程度的缩减⇓。

　　最后是拓展渠道，贝因美开始布局新零售全ગ面下沉。渠道方面，贝因美进行ળ了大力度整顿，摒弃以前的经销商代理制，推行大™经销制度，主打下沉市场。

　　另一方面，贝因美也િ在持续加码线上渠道，与天猫、ⓩ京东达成战略合作，更૤为重视电商直播，公司高层甚至亲自下场直播卖货。

　　总而言之，谢宏回归后，对贝因美的“整改”，是实施全方位的开源节流。一方面提高经销商મ积极性，同时通过电商渠道扩大营收；另&#263b;一方面节省੍各项开支，计划扭亏为盈逐步走向正轨。

　　（ⓣ三Ο）ૠ

　∝　刮ρ骨疗伤后，贝因ϒ美能救回吗

　　谢宏回归贝因美后，又是4年多时间过去，“悬崖”边上的贝因美被救回来了吗？至少੪就目前来看，贝因美仍是在“兜兜&#256f;转转”，没有找到更好ય的出路。

　　从财报来看，2018年-2021年，贝因美营收整体起ö色不大。2019年营收达到27.♨85亿，同比增长11.83%；但是好景不长，随后的2Â020年与2021年，营收再次持续下滑。

　　从盈利能力来看，◐20↑18年、2021年，贝因美都实现了盈利ô。但与此同时，贝因美两次盈利也经不起推敲。

　　财报显示，2018年贝因美归母净利润为0.41亿元。扭亏为盈的背后，一方面，企Î业通ε过卖房获得收入，截至当年年底，贝因美卖出12套，总价4471万元，确认收益为2629િ.46万元；另一方面，还有前文提到的企业降低研发投入、营销费用等，最终才得到了这份盈利为0.41亿元的成绩单。

　　事实上，2018年˜度企业归母净利润虽有0.41亿元，但扣除归母非∃经常性损益2.58亿∩元后，贝因美依旧处于亏损2.17亿元的状态。

　　当然，2021年的真实盈利情况与之类似。财报显示，2021年的归母净利润为0.71亿元，扣除非经ૄ常损益后，贝因美2É☻021年实际的净利润仅为729.61万元。 

　　即便收获这样“微小”的利润同样不轻松，由于2020年再次陷入亏损，贝因美于是在2021年再次大幅度缩减开支。财报显示，仅销售费用一项，贝ਭ因美在2021年就节省了0ú.34亿元左右，同比压缩幅度高达31.58％È。此外，管理费用的大幅下降也是公司取得盈利的关键，2021年贝因美的管理费用减少了0.55亿元左右。

　　整体来看，贝因美这4年的经营业绩平平。企业通过其他收入或者缩减开支，来实现所谓੐的扭亏为盈，但获得其他收入不是长久之计，而靠压缩期间费用也并非理性。毕竟市场竞争激烈，贝因美在市场上的“声音∃”却越来越小，营收进一步下滑í，企业最终恐将陷入两难。

　　并且，从贝因美的销售毛利⌋率看，公司的盈Δ利能力并®没有改善。

⊃　　从下图可知，ⓟ贝因⊥美的销售毛利率总体来说趋于下滑。2017年，贝因美的销售毛利率为60.12％，到了2021年则为46.92％。 

　　销售毛利率是企业真正获取收益的核心。因此，在销售毛利率还无法完全扭转局面的情况下，贝因美短期所谓的盈利含£金量较低，更谈≤不上贝因♧美因此摆脱了困境。

　　小ⓦ⊄结♠

　　总结而言，2018年创始人回归贝因美后，并没有带来一个“浴火重生”的新故事。如પ今的&#263c;贝因美，依મ旧很艰难，靠压缩销售费用和管理费用换来微薄的利润。

　⇔　但这就像是一块੧“遮羞布”，毕竟治标不治本，在没有找到更好的出路之前，这最后ਜ਼的一块布也在逐渐被揭开。

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