东田微财务造假疑云再起 上市后业绩在打东方证券“看门人”的脸

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　　编者按：东田微上市前后争议不©断，先是不同版本的财务数据，随后是上市不到半年业绩大幅变脸，而后董秘兼财务总监被监视居住又再次引发¢热议⇓。东田微财务造假疑云再起背后，或潜藏了一张保荐及私募基金等机构联合“做局”，进行资本套利的网。

　&#25a0;　出品˜：新浪财经上市公⌉司研究院

　　½作者：¹夏虫Ü

　　近日，东田微因董事会秘书兼财务ਫ਼总监张小波被પ监视◙居住引起市场热议。

　　9月26日，东田微发布公告，公司于9月∩23日收到董事会秘书兼财务总监张小波的家属通知，张小波因涉嫌犯罪被浙江省台州市公安机关执行指定居所ⓑ监视居住。随后，公司又进一步˜补充公告，称张小波因涉嫌操纵证券市场罪被公安机关指定居所监视居住。

　　然而，颇为不解的是，公司澄清此ò事与公司无关，但依旧再次引起市场对其财务数&#25c8;据真实性质疑੕。为何？

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　　前科：疑似数据造假 联合੉私募做局割韭菜？Ö

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　　上市前，东田微的财务数据≡真Ë实性反复被问询，尤其是其出现两个版本财务数据差异。

　　根据招股书显ઽ示，2017年，东田微营收为1.62亿元，利润总઩额为2975.6ળ9万元；2018年，东田微营收为1.36亿元，利润总额为821.34万元。

　　然而，在和科达交易预案中披露的东田微财务数据与招股≈书披露的数据存”在较大出入。据悉，2019年5月，上市公司♣和科达曾计划通过发行股份方式买下东田微。

　　根据和科达的重组预案披露显示，2018年东田微的营业收入为1.48亿元，而招股书中为1.36亿元，二者相差1145.04万元；预案中披露的东田微2019年第一季度⊗营业收入为5917ઞ.69万元，而招股书中数据为4722.66万元，二者相੉差1195.03万元；2018年东田微的营业利润为2330.74万元，而招股书仅为821.34万元，二者相差1509.4万元。

　　可以看出，东田微的财务数据出现较大差异，尤其是2018年尤为£突出，这背后究竟又隐藏什么秘密或动机呢？这或不得不从关键私募基金双城ïø睿见说起。

　　2018年7月，东田微实控人高登华、谢云夫妇以2.2ચ亿估值，将40%的东田微股权转让给了双城睿见。然而，不到10个月即2019年5月，东田微就计划以3.51亿元卖给和科达。可以看出，短短不到一年，东田微估值大幅飙升60%，这或许是市场质疑其核心要î点，即出现差异的财务数据背后是否存在虚增业绩抬估值嫌疑呢？⇔

　ⓙ　至此，似⊗乎一个私募做局⇐联合割韭菜的资本局似乎浮出水面。即私募基金双城睿见接盘东田微前，是否早已筹划好将东田微装入上市公司？当然，以上仅仅是猜测，但是我们可以确定两大事实是：

　　其一▥，不到一年东田微的估值大幅提升；其二，私募双੎城睿见收益率确定性很‚强。

　　与此同时，和科达似乎还具有未卜先知的能力，在入股东田微前即已从二级市场买入了即将进行重组的上市∧公司和科达的股票。这种“超能力”似乎又进一步加深了投资者ñ对其“做⇑局”的疑虑。这也同时引起监管质疑其是否存在内幕交易。

　　以上仅仅是财务അ数据差异引发的质疑，那东⊃田微究竟有没有财务ਨ数据的疑点呢？

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　　疑点：异于同行的毛⇒利率走势与背离&#260f;客户的业绩表现

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　　首⊗先Χ，从毛利率走势看，异于同行。

　　根据招股书发现，੐东田微的毛利率走势显著异于同行。东田微²的毛利率由2ý018年的27.09%上涨至2020年的30.28%。然而，可比同行毛利率趋势却走出相反态势。

　　五方光电毛利率由2018年的37.53%下降é至2020年的36.65%；美迪凯毛利率由2018年的36.57%下降至2020年¿的28.25%；水晶光电ਪ的毛利率由2018年的27.84%下降至2020年的27.03%。

　　通过同行数据对比发现，东田微毛利率走势显得较为“另类”，在੉可比同行均呈现下降趋势，其Ú毛利率却表现∩出增强态势。由此看出，东田微的盈利能力似乎在上市前夕大幅提升。

　　对于毛利率异于同行表现，东田微给出了三点解释，其一，产品结构不断优化，高端产品占比不断提高，2­020 年度摄像头滤光片适用像素 48M 及以上的高端产品占比由 2018 年度的 0.09%提升至 20.48%；其二，终端客户结构不断优化，产品适用在三星、小米、OPPO 等一线品牌手机占比不断提升，由 2018年度的 78.15%提高至 2020 年度的 8Í7.01%；其三，生产良率不断提高，由 2018 年度的 68.70%提升至 ω2020 年度的 79.72%。

৻　　其次，东田微业¦绩走势与下游客Õ户走势背离。

　　东田微的直接客户主要是摄像头模组厂商，产品被应用在各大品牌智能手机中，下游行业整体呈现集中度高的特点。报告期内，发行人主要客户为行业内知名摄像头模组生产厂商，如欧菲光、丘钛科技、信利光电、舜宇光学、盛泰光学、同兴达等，发行人前五大客户的收入占当年营业收入比重分别为 75઻.85%、 75.35&%、 65.58%，客户集中度相ω对较高。

　　众所周知，东õ田微业绩与下游客户息息相关，一般而言，东田微的业绩走势往往取决于其下游需求走势。换言之，东♧田微业绩走势或与下游客户呈正相关á关系。

　　然而，我们根据已经上市或拟IPO披露的东田微主要大客户数据…发现，东田≈微业绩走势与下游客户走势出现背离。π

　　在东田微上市的஻前夕，其2020年的营收出现大幅上涨，其营收由2019年的2.ι84亿元大幅上涨至4.58亿元，营收涨幅为61.05%。而反观大客户营收似乎2020年κ并不乐观。

　　第一大客户欧菲光，2020年营收出现负增长，营收同比下降6.97%；第四大客户营收也同样是负增长，营收同比下降2.18%；第五大客户营收出现疲软ⓠ，几乎停滞增长，2020年营收同比增幅λ仅为0.49%。值得一提的是，东田微营收走势仅与第二大客户丘钛Ρ科技较为匹配，但是其增速也远不及东田微，其2020年营收增速仅为30%左右。

　　此外，还有一个现象尤其值得关注，东田微IPOⓚ时实ૡ际业绩竟然大幅超过重组时其业绩预测值。重组报告显示，东田微预估2019年利润3800万元，2020年利润4200万元。而实际IPO时提交的财务数据，2019年及2020年扣非后净利润分别Ε为2915万元、6495万元。

　　至此，ζ不禁让人疑惑，为何2019年业绩远不及ⓕ预估预测值，而2020年却又大幅超过预લ测值？

　　需要指出的是，东田微要成功冲刺创业板，其上市标准对盈利也有一定要求。对于创业板上市，其标准之一就是最近两年净利润均为正â，且累计净利润不低于5000万元。根据当时东田微招股书披露时点，其最近两年分别为2Υ019年∫和 2020 年，其归属于母公司所有者的净利润（以扣除非经常性损益前后孰低者为准）分别为1985.00万元和6495.97万元，符合最近两年净利润均为正，且累计净利润不低于5000万元的标准。

　　上市后业ⓛ∠绩大变脸东方证券૙保代存处罚隐患？

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　　以上种种迹象，似乎说明东田微⊕公司质量欠佳，而保荐其成功上市为œ东方证券。

　　值得一提的是，公∴司上市没多久，业绩就开始♪大变脸，且招股书预测值与实际业ø绩出现较大偏离。

　　20৻22年Ì半年报显示，东田微的营收同比下滑22.85%，归母净利大幅下降超36∝%，扣非归母净利跌幅更是超50%为53.41%。

　　而在招股⇑书中，东田微对其业绩预测似乎显得乐观许多，其预计 2022 年上半年营业收入同比下降 9.62%至同比增长 1.21%，归属于母公司股东的净利润同比下降 25.17%~14.48%，扣除非经常性损益后归属于母公司所有者ઐ的净利润同比下降 Ρ23.26%~11.90%。

　　我们发现，东田微扣非归母净利润લ预测值偏离度在39%至47%之间υ，而营Ρ收与归母净利下限偏离度均超20%。

　　而根据《证券发行≤上市保荐业务管理办法（2020）》第七十二条规则，发行人在持续督导期间出现实际盈利低于盈利预测达20%以上的，证监会可以根据情节轻重，在3个月到12个月内不受理相关保荐代表人具体α负责的推荐；情节特别严重的，对保荐代表人采取认定为不适当人选的监管措施。据此条Ι例，东方证券保代似乎未来存在被监管处罚的隐患。

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