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2019年营收跨过百亿大关之后，三只松¥鼠Ê业绩增速开始失速。2•022上半年，该公司营收、利润出现双降
▦Ö《⊄投资时报》研究员 董琳
继两β个月前脱氧剂泄露致孕妇误食事件后，ⓣ三只松鼠股份有限公司（下称三只松鼠，30078∉3.SZ）又因食品安全问题，被推到了风口浪尖。
近日，有消费者称，在其购买的三只松鼠旗下产品ડ“多味花生”中发现了一只疑似被油炸过的壁虎。9月19日，三只松鼠在官方微博回应称，已经与消费者取得联系¯。该产品经设备自动化旋转搅拌裹粉，然后再高温油炸，人工挑选，最后由专业设备进行检测，不可能出现包装过程中带▤入这种异物。
受上述事件影响，三只松鼠股价在9月੧19日收盘下跌4.32%。9月20日晚间，该公司就此事第二次做出回应。三ç只松鼠称已经和消费者就购买情况进行了沟通，并对æ该产品的生产环节进行了核验，推断结论为该产品不可能出现该异物。并表示已经报警，配合市场监管部门进行调查。
《投资时报》研究员注意到，最近几年，三只松鼠频频因食品安全问题被推上热搜。与此同时，该公司的股价也随之“跌跌不休”。2019年7月，三只松鼠成功上市→，股价一路水涨船ਮ高，于2020৻年5月触及89.96元/股高点，但此后便开始走向下行通道。截至9月28日收盘，该公司股价报收于18.64元/股，较曾经的高点累计下挫79%，市值为74.75亿元。
业绩方面，三只松鼠在2019年营收跨过百亿大关之后开始失⊃速。2022上半年，该公司营收、利润出现双降。期内实现营业收入4ਭ1.14亿元，较上年同期减少21.8%；归母净利润为8213.43万元ˆ，同比减少76.65%。
ó针对会采取何ⓜ种措施确保食品安全β以及如何提振股价等问题，《投资时报》研究员电邮沟通提纲至三只松鼠相关部门，但截至发稿尚未收到回复。
2022年以来三只松鼠股价变动趋Ċa;势（元/股）ਰ
▩ 食品安全如何保ળ障？
三只松鼠成立于2012ƿⓙ年，借助电商的东风公司强势崛起，并于2019年挂牌上市，成为“网红零食第一ਮ股”。
依靠“贴牌代À工”的生产模式，三只松鼠在早期的业务扩张中取得了巨大的成功。该模¾式不仅能够帮助三只松鼠省下一大笔生产端的投入资金，从而更好地将资金和精力专注于下游营销领域，ⓦ还能够将经营风险平摊给合作商，降低风险成本。
但随着规模持续扩大，该公司轻资产模式运营的弊端也日益凸显。严重依赖外包代工模式的Āe;三只ˆ松鼠对产品的管控能力较弱，这导致长期以来其在食品安全问☻题上屡遭诟病。
去年5月，国家市场监管局⇒披露的20批次食品抽检不合格，其中就包括三只ⓡ松鼠。去年底，该公司更是因为发霉的坚果、面包或牛肉粒上热搜。今年5月，三只松鼠代工厂含羞草（江苏）食品有限公司的含羞草食Ä品因开心果菌落超标，被南京市溧水区市监局处以1万元的行政处罚。
此外，据新浪旗下“黑猫ⓞ投诉【投诉入口】”平台显示，截至9月28日，有关三只松鼠的投诉数量一共有1771条，内容涉及到发霉变质、发现虫或虫卵等诸多食∀品安全问题。
业内有分析认为，三只松鼠近年频频陷入舆ρ论风波的根源正੭在于“贴牌+代工”的生产模式，该模式使得该品牌在产品质量、标准化方面难以进行严格的把Κ控。
或是考虑到食品安全问题对公司品牌和形象造成的不利影响，三只松 鼠开始转向自建工厂。该公司在2022年半年报中表示，“σ公司正在积极布局制造示范工厂，首批ઞ建设的每日坚果工厂于今年8月运营投产。公司依托整体规模和正在构建的制造优势，具备从销售到生产向原料渗透的全产业链整合能力。”
👽线上、线◊下同时萎靡？
财报显示，2022年上半年，三只松鼠Χ实现营收41.14亿元，同比下降21.8%；归属母公司净利润8213.43 万元，同比下跌76.65%。从单季度业绩来看，二季度该公司实现营收10.25亿，营收增π速下降35.54%，归母净利润更是连续三个季度下滑，ë在去年四季度、今年一季度、二季度分别下滑184.05%、48.75%、315.66%。
对于业ä绩下滑∪的原因，三只松鼠表示，受上半年疫情影响抑制消费需求，部分仓库Āe;阶段性发货受阻，原材料成本上涨；公司主动减少单一促销、优化部分门店；品牌推广费用的持续投入、股权激励支出拉低净利润。
《投资时报£》研究员注意到，三只松鼠是以线上的电商平台作为主要的销售渠道，而随着淘宝、京东等传统电商的流量下滑∧，三只松鼠的营收也随之日渐萎靡ય。
🙀 今年上半年，三只松鼠来∗自第三方电θ商平台的营业收入为30.13亿元，同比下降16.79%，占总营收的比重为73.25%。同时该公司来自天猫、京东两家大电商平台的收入延续了去年下降的态势。期内其来自天猫系平台的营收为11.97亿元，同比减少25.56%；来自京东系平台的营收为11.19亿元，同比减少21.64%。
尽管线上红利消失，但其获客成本仍在∉大幅增加。今年上半年，三只松鼠的销售费用高达9.52亿元，占公司总营业成本的23.2%。该公司毛利率为27.86%，相比于去年同期的31.13%下滑了3.á27个百分点；净利率为2%ý，而去年同期则为6.69%。
事实上，三只松鼠©仅2%◑的Ë净利率要远低于行业可比公司。同期，洽洽食品（002557.SZ）和盐津铺子（002847.SZ）的净利率分别为13.14%、10.64%，高出三只松鼠五六倍之多。
线下方面，由于上半年疫情持续反复的影响，导致三只松鼠整体客流下降，公司投食店（自营）营收下滑，联盟店大规模闭店，两种店型表现均不佳。财报显示，期内三只松Ú鼠投食店新开1家，闭店56家，营收3.39亿元，同比下降40.84%；联盟店新开37家，闭店182家ત，营收2.98亿元，同比下降17.9%；新分销营收4.32亿元，同比下降31.65%。
੧ 2022年上半年三只松鼠主要会计数据β（a1;元）
ª创始ð人质押股份
另外，三只松鼠એ或许还ñ面临着流动性压力增加的🙀风险。
Wind数据显示，2019年至2021年，三只松鼠经营活动产生的现金流净额分别为-3.29亿元、11.99亿元、5.88亿元；期末现金及现ⓗ金等价物余额9.63亿元、11.10亿元、4.08亿元，ß整体均呈ë现下滑趋势。
2022上半年，该公司经营活动产生的现金流净额为2.95È亿元，同比下滑0.35%；其投资活动以及筹资活动产生é的现金流量净额分别为-Þe;2.07亿元、-2.58亿元。该公司期末现金及现金等价物余额为2.38亿元，较去年同期下降47.9%。与之相比，同期洽洽食品的现金及现金等价物余额为20.06亿元；良品铺子（603719.SH）的为15.97亿元。
截至上半年末，三只松鼠的货币资金为Ñ2.47亿元，同期的短期借款、ઝ一年内到期的非流动负债分别જ为1.7亿元、5012.37万元，合计2.2亿元。
短期来看，该公司的货币资金尚可以覆盖短期债务。但值得注意的是，今年4月，三只松鼠表示要逐步告别代工模式，自建工Μ厂自产自销，从轻资产模式走向重资产运营c8;。转型阶段，公司自建工厂、采购原料都需♥要大量资金投入，三只松鼠的现金流将进一步承压。
为寻求更多的流动资金，三只松鼠创始人章燎原分别于今年4月、8月，将自己持有公司的412万股股份、754万股股份，质押给中国国际金融股份有限公司以及中国◐光大银行股份有限公司芜湖õ分行。截至今年上半年末，章燎原已经质押出去的股权占其持股比例的17.98%，其总持股有1.6亿ࢵ股，未质押的股份还有1.2亿股。
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